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社融情況：6月社融較去年同期多增9008億元，新增規(guī)模好于萬(wàn)得一致預(yù)期。存量社融同比增8.9%，增速較5月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　社融結(jié)構(gòu)分析：信貸同比多增，政府債仍是主要支撐項(xiàng)。具體來(lái)看，1、表內(nèi)信貸情況：6月信貸同比多增，較4月、5月情況有所回暖。6月新增人民幣貸款較去年同期多增1673億元。2、表外信貸情況：未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少減146億元；信托貸款同比多增68億；委托貸款同比多減397億元。3、債券和股權(quán)融資分析：①政府債發(fā)行維持高增。6月政府債發(fā)行繼續(xù)維持高增，新增融資13508億元，同比多增5032億。②企業(yè)債融資繼續(xù)回升。“債貸蹺蹺板”效應(yīng)繼續(xù)演繹，6月新增企業(yè)債融資和股票融資分別同比變化+322億、+49億。
　　信貸情況：6月新增貸款2.24萬(wàn)億元，同比多增1100億元，高于萬(wàn)得一致預(yù)期。信貸余額同比增長(zhǎng)7.1%，增速環(huán)比持平。
　　信貸結(jié)構(gòu)分析：各類(lèi)一般貸款（非票）均同比多增；票據(jù)沖量特征減弱但企業(yè)短貸有沖量。6月新增貸款較去年同期多增1100億，其中居民短貸、中長(zhǎng)貸分別同比變化+150和+151億。企業(yè)短貸和企業(yè)中長(zhǎng)貸同比分別變化+4900和+400億；票據(jù)同比少增3716億。具體來(lái)看：1、企業(yè)貸款情況：企業(yè)中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)有所恢復(fù)，企業(yè)短貸沖量。隨著一季度透支影響逐漸消退，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有所恢復(fù)；季末企業(yè)短貸沖量特征延續(xù)。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，6月企業(yè)短貸、中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)凈融資增量較上年同期分別變化+4900、400和-3716億。2、居民貸款情況：居民短貸恢復(fù)同樣受益于一季度透支影響的退潮；中長(zhǎng)貸多增預(yù)計(jì)仍源于按揭提前還款的改善。進(jìn)入6月，一季度消費(fèi)貸透支和消費(fèi)貸利率下限調(diào)整的脈沖影響逐漸消退，居民短貸增長(zhǎng)有所恢復(fù)，恢復(fù)的持續(xù)性仍需觀(guān)察居民消費(fèi)意愿和能力。自存量按揭利率調(diào)整以來(lái)，居民中長(zhǎng)貸同比多增趨勢(shì)總體延續(xù)，預(yù)計(jì)與提前還款量下降有關(guān)；但在房?jī)r(jià)未見(jiàn)明顯回升、商品房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)未見(jiàn)明顯改善的背景下，按揭貸款的投放仍有待觀(guān)察居民加杠桿意愿的持續(xù)性。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，6月居民短貸、中長(zhǎng)貸較去年同期分別變化+150和+151億。3、非銀信貸：較上年同期少減391億。
　　流動(dòng)性與存款情況：6月M1增速繼續(xù)明顯提升，M2與M1的剪刀差縮小。6月M0、M1、M2分別同比增長(zhǎng)12.0%、4.6%、8.3%，較上月同比增速分別變化-0.1、+2.3、+0.4個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1為3.7%，剪刀差較上月縮小1.9個(gè)百分點(diǎn)。M1增速顯著提升一方面是去年的低基數(shù)效應(yīng)，另一方面預(yù)計(jì)也與季末財(cái)政支出力度加強(qiáng)、存款回流企業(yè)相關(guān)，此外理財(cái)?shù)缺硗猱a(chǎn)品資金回流存款也有明顯貢獻(xiàn)，體現(xiàn)為非銀存款與一般存款間的蹺蹺板效應(yīng)。2、6月人民幣存款增加3.21萬(wàn)億元，較去年同期多增7500億，存款同比增8.3%，增速較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，去年規(guī)范“手工補(bǔ)息”帶來(lái)的企業(yè)存款的低基數(shù)效應(yīng)延續(xù)；季末財(cái)政存款和非銀存款回流企業(yè)。
　　投資建議：1、“對(duì)等關(guān)稅”后，我們持續(xù)重點(diǎn)推薦銀行板塊股，繼續(xù)看好銀行的穩(wěn)健性和持續(xù)性。（詳見(jiàn)我們4月以來(lái)相關(guān)報(bào)告）。2、銀行股兩條投資主線(xiàn)：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢(shì)、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見(jiàn)我們區(qū)域經(jīng)濟(jì)系列深度研究），重點(diǎn)推薦江蘇銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商、南京、成都、滬農(nóng)、齊魯?shù)葏^(qū)域銀行。二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點(diǎn)推薦大型銀行：六大行（如農(nóng)行、建行和工行）；以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)更新不及時(shí)。