>> 甬興證券-二季度金融數(shù)據(jù)：金融周期先行-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
1.上半年金融數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好，人民幣貸款與政府債券都同比多增。上半年社融連續(xù)6個月同比多增，比去年上半年多增約47351億元，其中人民幣貸款總計多增2796億元，政府債券總計多增43100億元。
2.貨幣供應量：6月M0同比12.0%（前值12.1%）；M1同比4.6%（前值2.3%）；M2同比8.3%（前值7.9%）；M1與M2增速差也收窄至-3.7個百分點（前值-5.6個百分點）。從人民幣存款結構來看：6月人民幣存款余額同比8.3%（前值8.1%），其中住戶存款余額同比10.8%（前值10.7%）；非金融企業(yè)存款余額同比3.6%（前值2.7%）；財政存款余額同比23.9%（前值20.8%）；非銀行業(yè)金融機構存款余額同比約10.54%（前值11.72%）。
3.社會融資結構：政府債券保持支撐力度、人民幣貸款貢獻再度轉(zhuǎn)正，無顯著拖累項。6月社會融資余額同比8.9%（前值8.7%）。其中政府債券余額同比21.3%（前值20.9%），拉動社融余額同比增速0.1個百分點；社融口徑的人民幣貸款余額同比7.0%（前值7.0%），拉動社融余額同比增速0.01個百分點。
4.人民幣信貸增速、居民貸款與企業(yè)貸款增速都實現(xiàn)了企穩(wěn)。6月人民幣貸款余額同比7.1%（前值7.1%）。從結構來看，居民貸款余額同比3.0%（前值3.0%）；企業(yè)貸款余額同比8.9%（前值8.9%）。
（1）居民端：短期貸款余額同比1.2%（前值1.1%）；中長期貸款余額同比3.6%（前值3.6%）。
?。?）企業(yè)端：短期貸款余額同比8.8%（前值7.8%）；中長期貸款余額同比8.5%（前值8.6%）；票據(jù)融資余額同比14.6%（前值17.4%）。
投資建議
我們提示，金融周期可能領先于經(jīng)濟周期。隨著M1與M2增速之差收窄、信貸增速企穩(wěn)，以及股、債、匯市場趨于平穩(wěn)運行，金融周期或?qū)⒙氏葐?，從而帶動需求、物價的企穩(wěn)回升。在這一階段，應依次關注貨幣政策操作、金融市場變化和物價運行情況。
風險提示
?。?）政策節(jié)奏變化的風險；（2）貨幣傳導效果不足的風險。
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