>> 甬興證券-6月制造業(yè)PMI：新訂單與采購(gòu)量反彈-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高明 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
一、制造業(yè)PMI：6月中國(guó)制造業(yè)PMI回升至49.7%（前值49.5%），其中新訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)都回歸50%以上的景氣區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)維持50%以上，但價(jià)格指數(shù)仍處于50%以下。
1.需求側(cè)：6月新訂單指數(shù)為50.2%（前值49.8%），新出口訂單指數(shù)為47.7%（前值47.5%），進(jìn)口指數(shù)為47.8%（前值47.1%）。
2.供給側(cè)：6月生產(chǎn)指數(shù)51.0%（前值50.7%），采購(gòu)量指數(shù)50.2%（前值47.6%）；原材料庫(kù)存指數(shù)48.0%（前值47.4%），產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)48.1%（前值46.5%）。
3.價(jià)格端：6月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)48.4%（前值46.9%），出廠價(jià)格指數(shù)46.2%（前值44.7%）。
4.就業(yè)端：6月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為47.9%（前值48.1%）。此外，6月大型企業(yè)指數(shù)為51.2%（前值50.7%）；中型企業(yè)指數(shù)為48.6%（前值47.5%），小型企業(yè)指數(shù)為47.3%（前值49.3%）。
二、建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI：6月建筑業(yè)PMI為52.8%（前值51.0%），服務(wù)業(yè)PMI為50.1%（前值50.2%）。其中，建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)分別為44.9%、46.9%（前值分別為43.3%、46.6%）；銷售價(jià)格指數(shù)分別為48.3%、48.9%（前值分別為47.5%、47.3%）；從業(yè)人員指數(shù)分別為39.9%、46.4%（前值分別為39.5%、46.6%）。
三、5月工業(yè)企業(yè)績(jī)效：PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)，營(yíng)業(yè)收入、產(chǎn)成品庫(kù)存、資產(chǎn)、負(fù)債等累計(jì)同比出現(xiàn)回落。
1.工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速回落，利潤(rùn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)：1-5月，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比2.7%（前值3.2%），利潤(rùn)總額累計(jì)同比-1.1%（前值1.4%）。5月，利潤(rùn)總額當(dāng)月同比-9.1%（前值3.0%）。
2.分行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速：1-5月國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比-7.4%（前值-4.4%），股份制工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比-1.5%（前值1.1%），外商及港澳臺(tái)商工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比0.3%（前值2.5%），私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比3.4%（前值4.3%）。
3.產(chǎn)成品庫(kù)存增速繼續(xù)回落：5月PPI同比-3.3%（前值-2.7%），連續(xù)第3個(gè)月回落。1-5月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比3.5%（前值3.9%），連續(xù)第2個(gè)月回落。
4.工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債增速也在回落：1-5月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)合計(jì)同比5.1%（前值5.3%），負(fù)債合計(jì)同比5.3%（前值5.7%）。
投資建議
從制造業(yè)PMI的分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，6月新訂單指數(shù)與采購(gòu)量指數(shù)反彈至50%以上。我們認(rèn)為這可能反映了美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性引發(fā)全球企業(yè)的預(yù)防行為，使得中國(guó)企業(yè)采購(gòu)量指數(shù)與美國(guó)企業(yè)采購(gòu)量（對(duì)應(yīng)中國(guó)企業(yè)新訂單指數(shù)）同時(shí)出現(xiàn)了反彈。但綜合而言，我們提示價(jià)格指數(shù)與就業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)可能更具備宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信號(hào)意義。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）外部環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)；（2）逆周期政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)。
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