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伴隨5月中美關(guān)稅談判取得積極進(jìn)展，6月我國(guó)出口增速小幅抬升，對(duì)美出口增長(zhǎng)主導(dǎo)了這一抬升?？紤]到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的緩和、海外需求的恢復(fù)以及全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系的深度融合，我們傾向于認(rèn)為下半年出口增速向下的空間有限。
　　6月政府債券的發(fā)行繼續(xù)支撐社融增速上行，與此同時(shí)信貸增速止跌，居民與企業(yè)部門信貸需求溫和恢復(fù)。未來(lái)政府債的發(fā)行與政策性金融工具的使用有望推動(dòng)社融繼續(xù)抬升，這意味年初以來(lái)主動(dòng)信貸擴(kuò)張的過(guò)程延續(xù)。
　　在主動(dòng)信貸擴(kuò)張的過(guò)程中，權(quán)益市場(chǎng)上漲或?qū)⒀永m(xù)，主題投資的風(fēng)格有望維持。而盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升對(duì)債市存在沖擊，但資金的流入也使得債券市場(chǎng)收益率易下難上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（2）政策出臺(tái)超預(yù)期