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投資要點(diǎn)：
　　美國：降息預(yù)期幅度不變，節(jié)奏微調(diào)
　?。?）央行動態(tài)
　　7月13日當(dāng)周公布的美國重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對有限，特朗普的最新關(guān)稅政策批量公布，但市場反應(yīng)平平。市場對于美聯(lián)儲2025年的剩余降息幅度預(yù)期保持不變，節(jié)奏預(yù)期微調(diào)，截至7月14日，根據(jù)CMEFedWatch工具，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲7月、10月將維持利率水平不變，9月、12月各降息25bp（上周預(yù)期7月、12月保持不變，9月、10月各降25bp）。
　?。?）重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　1）宏觀數(shù)據(jù)
　　7月5日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)延續(xù)回落至22.7萬人，連續(xù)4周下行，從絕對水平看，大約位于52周均值水平，后續(xù)是否會再度反彈仍需觀察。伴隨著新的關(guān)稅政策公布，經(jīng)濟(jì)政策不確定性周內(nèi)再度沖高。7月Sentix投資信心指數(shù)反彈。紅皮書商業(yè)零售銷售周同比連續(xù)第二周反彈。6月財(cái)政支出減少，收入增加，形成財(cái)政盈余。根據(jù)CBO估計(jì)，6月稅收總額較去年同期增加610億美元（增幅13%），其中，關(guān)稅增加了180億美元（增幅279%）。
　　2）市場表現(xiàn)
　　7月6日當(dāng)周，美股三大股指均回調(diào)，道指周跌1.02%，納斯達(dá)克指數(shù)周跌0.08%，標(biāo)普500周跌0.31%，大型科技股表現(xiàn)強(qiáng)勢，萬得美國科技七巨頭指數(shù)周漲0.81%。美元指數(shù)反彈，周漲0.91%，黃金現(xiàn)貨、布油均收漲，倫敦金現(xiàn)周漲0.53%，布油周漲3.09%，10Y美債收益率進(jìn)一步反彈至4.43%。
　　周觀點(diǎn)：黃金的配置價(jià)值依舊突出
　　本周公布的宏觀數(shù)據(jù)十分有限，因此有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)基本面的增量信息有限，而特朗普的關(guān)稅政策變化與財(cái)政收入中的關(guān)稅收入激增再度引發(fā)我們對于黃金的思考。截至7月14日，黃金2025年以來累計(jì)漲幅達(dá)27.8%，表現(xiàn)十分亮眼。雖然黃金價(jià)格居于歷史高位，但我們依舊認(rèn)為：中長期維度看，黃金的配置價(jià)值依舊突出。關(guān)稅政策的背后，美國財(cái)政的可持續(xù)性依舊存疑，若依賴大幅增加關(guān)稅等非常規(guī)政策彌補(bǔ)財(cái)政缺口，則存在沖擊經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)，若依賴低息環(huán)境，則面臨貨幣政策獨(dú)立性存疑的風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，美元的下行周期仍未結(jié)束，而黃金在國際儲備中的戰(zhàn)略地位明顯提升，疊加地緣與政策的不確定性加劇，因此我們認(rèn)為黃金仍有上行空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外流動性超預(yù)期惡化，地緣沖突超預(yù)期