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投資要點(diǎn)
　　Q2流水符合預(yù)期、繼續(xù)領(lǐng)跑大眾運(yùn)動(dòng)板塊
　　在波動(dòng)零售環(huán)境下，361度Q2線上線下都保持較高速的增長(zhǎng)，其中線下表現(xiàn)來(lái)看，Q2成人裝線下增長(zhǎng)10%，兒童線下流水增長(zhǎng)10%，庫(kù)銷比4.5-5.0X，零售折扣率7.0折，連帶率2.5，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持穩(wěn)定；電商方面，Q2流水增速達(dá)到20%，其中預(yù)計(jì)童裝增速快于大裝，折扣保持在4.0-4.5折。
　　商品全面推新，把握細(xì)分市場(chǎng)需求
　　期內(nèi)，公司繼續(xù)積極推新，跑步方面競(jìng)速跑鞋飛飚FUTURE2、注碳訓(xùn)練跑鞋千行1.0、堆量訓(xùn)練跑鞋疾風(fēng)6代、漫跑鞋赤炎MAX、爆沫5、半時(shí)跑2陸續(xù)上市，籃球方面則推出禪7，運(yùn)動(dòng)生活方面推出釋能騎行系列、羽毛球鞋推出制勝PRO、防曬推出小冰皮2.0，兒童方面推出競(jìng)速跳繩鞋閃耀1.0和足球鞋獵風(fēng)，全面把握生意機(jī)會(huì)。
　　賽事贊助積極鋪開(kāi)
　　品宣方面，公司二季度贊助青島馬拉松，禪7籃球鞋也作為阿隆戈登NBA季后賽裝備實(shí)現(xiàn)有效曝光，自有籃球賽事“觸地即燃”25新賽季、自有跑步賽事“三號(hào)賽道10km競(jìng)速系列賽”、“板上見(jiàn)”2025城市巡滑、“一拍即合”羽毛球城市賽也積極推進(jìn)，通過(guò)自有賽事及贊助資源實(shí)現(xiàn)有效的品牌曝光
　　超品店推進(jìn)迅速
　　除已有門店繼續(xù)推動(dòng)門店形象升級(jí)和大店面積提升之外，公司25年積極推進(jìn)超品店建設(shè)，25年上半年分銷商在廣州、長(zhǎng)沙、天津、上海、大連等地開(kāi)設(shè)39家超品店，總數(shù)達(dá)到49家，超品店作為全品類、全場(chǎng)景、全年齡的一站式運(yùn)動(dòng)裝備站，通過(guò)更大的面積、更豐富和清晰的品類陳列、有吸引力的商品組合和價(jià)格，有望帶動(dòng)線下渠道的后續(xù)成長(zhǎng)活力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　7月約基奇等NBA球星將開(kāi)展中國(guó)行，跑步、籃球、羽毛球、網(wǎng)球、騎行為代表品類增速表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，超品店推動(dòng)迅速，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年收入+13%/12%/11%至114/127/142億元，歸母凈利+14%/12%/12%至13.1/14.7/16.5億元，對(duì)應(yīng)PE 7.2/6.4/5.7X，作為高性價(jià)比大眾運(yùn)動(dòng)龍頭增速領(lǐng)跑行業(yè)，超品店后續(xù)拓展值得期待，結(jié)合成長(zhǎng)性、估值水位及分紅吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)風(fēng)潮變化的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)