>> 國海證券-極兔速遞-W(1519.HK)公司動態(tài)研究：海外電商強β+公司α，有望實現(xiàn)量利高增-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 252KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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投資要點:
東南亞電商需求紅利釋放+公司價格策略見效，公司2025Q2業(yè)務量同比增速環(huán)比提升
量方面，得益于東南亞市場電商平臺需求紅利以及自身價格策略，極兔速遞在東南亞市場業(yè)務量增長加速，2025Q2公司實現(xiàn)業(yè)務量16.9億票，同比+65.9%（2025Q1同比+50.0%），預計2025H1公司東南亞快遞市占率有望進一步提升（2024年市占率為28.6%）；此外公司在中國市場及新市場均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2025Q2分別實現(xiàn)56.1/0.9億票，同比分別+14.7%/+23.7%。最終極兔速遞2025H1在東南亞/中國/新市場分別完成32.3/106.0/1.7億票，同比分別+57.9%/+20.0%/+21.7%。
價方面，2024H2，公司在東南亞市場單票收入降幅較大，主要系公司在快速降本的過程中，實行了較為激進的價格政策，保證了業(yè)務量的持續(xù)高速增長，我們預計2025H1公司或繼續(xù)維持這一價格策略，以獲得更多市占率。
持續(xù)資本投入+規(guī)模效應發(fā)揮，三市場降本均有望延續(xù)
成本方面，公司持續(xù)推進降本增效，加大機器設備及車輛投入，截至2025H1，公司在東南亞市場運營干線車量5400輛，同比增加1600輛，其中自有干線車輛1800輛，同比增加300輛，投入自動化分揀設備57套，同比增加10套；在中國市場運營干線車量6500輛，同比增加600輛，其中自有干線車輛4900輛，同比增加700輛，投入自動化分揀設備270套，同比增加65套；在新市場運營干線車量260輛，同比增加60輛，其中自有干線車輛70輛，同比持平，投入自動化分揀設備10套，同比增加8套。后續(xù)隨著規(guī)模網(wǎng)絡效應及精細化管理，以及較高件量增速帶來的規(guī)模效應，公司三個市場降本有望延續(xù)。
電商增長帶來成長紅利+規(guī)模效應降本空間仍大，看好公司長期發(fā)展
在東南亞市場，公司始終作為中立電商賦能者，保持并發(fā)展與原電商平臺的良好合作，并擴展與新進入電商平臺的合作，在電商市場總量上升和社交電商的興起中始終保持受益。同時公司持續(xù)多元化客戶結(jié)構(gòu)，擴展非電商平臺客戶；在中國市場，社交電商的增長為公司發(fā)展帶來機遇；在新市場，在經(jīng)濟增長及電商零售市場快速發(fā)展的推動下，新市場的快遞行業(yè)也顯著增長，公司亦有良好的成長機會。
業(yè)務量的快速增長將有助于公司充分發(fā)揮規(guī)模效應和集約效應，單票成本有望進一步下行，進而帶來利潤的持續(xù)改善，看好公司的長期發(fā)展。
盈利預測和投資評級
我們預計極兔速遞2025-2027年營業(yè)收入分別為118.52億美元、133.77億美元與149.94億美元，同比分別+16%、+13%、+12%；歸母凈利潤分別為3.68億美元、6.11億美元與8.97億美元，同比分別+266%、+66%、+47%，對應2025-2027年的PE分別為28.95倍、17.42倍、11.87倍。2026年對極兔速遞東南亞市場業(yè)務給予30x PE，中國市場業(yè)務給予10x PE，新市場業(yè)務給予30x PE，對應目標價15.2港元。隨著異國本土電商紅利的持續(xù)釋放，公司或長期保持快速增長，規(guī)模效應下盈利能力也有望增強，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)景氣度不及預期；海外業(yè)務增長低于預期；國內(nèi)業(yè)務減虧低于預期；跨境電商的海外政策風險；價格戰(zhàn)重啟；監(jiān)管政策變動；加盟網(wǎng)絡不穩(wěn)定；人工成本快速通脹；油價持續(xù)上漲；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)再度強制介入；二級市場股價大幅波動風險；港股估值體系與A股存在差異等
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