>> 招商證券-中際聯(lián)合(605305)“訂單兌現(xiàn)+規(guī)?；刭M”，業(yè)績彈性超預(yù)期釋放-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：中際聯(lián)合發(fā)布2025年中報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.5～3億元，同比增長78.02%～113.63%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.3～2.8億元，同比增長86.75%～127.35%；業(yè)績預(yù)計高增，表現(xiàn)超預(yù)期。
“訂單兌現(xiàn)+規(guī)?；刭M”，業(yè)績彈性強勁釋放。
1）訂單端：公司升降產(chǎn)品生產(chǎn)確收周期一般為5-8個月，訂單系收入的核心前瞻指標(biāo)。公司新簽訂單24年同比+35%；25年1-5月同比+50%。訂單高增后的持續(xù)兌現(xiàn)為收入增長提供強確定性：公司25Q1收入同比+31.71%，預(yù)計Q2收入仍將與訂單節(jié)奏保持一致，有望實現(xiàn)30%～50%的較好增長。
2）費用端：隨著新業(yè)務(wù)開發(fā)、測試、認證等工作逐步完成，公司前置費用投入告一段落，銷管研費用率由22-23年的30%以上下降至24年的25.36%；25年Q1，疊加收入增長帶來的規(guī)?；?yīng)，公司銷管研費用率進一步收窄至18.2%，凈利率則提升至31.1%、系22年以來的單季最佳水平，預(yù)計Q2費用率繼續(xù)保持較優(yōu)水平，驅(qū)動業(yè)績彈性強勁釋放。
風(fēng)電行業(yè)景氣向上，有望支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。
1）新增裝機：2025年1-5月，中國風(fēng)電新增裝機46.28GW，同比+134.21%，其中5月單月新增裝機26.32GW，同比+801.37%，“531政策”驅(qū)動行業(yè)迎來階段性搶裝行情；但從CWEA預(yù)測來看，2025年全年中國風(fēng)電新增裝機規(guī)模預(yù)計約為105-115GW，1-5月實現(xiàn)全年目標(biāo)約42%。因此我們認為旺季雖有前移，但下半年高景氣仍預(yù)計持續(xù)。
2）招標(biāo)價格：根據(jù)金風(fēng)科技，全國風(fēng)電設(shè)備月度公開投標(biāo)均價基本于2024年Q3筑底，約1400元/kW上下；2025年3月已逐步回升至1590元/kW。招標(biāo)價格筑底回暖有望為設(shè)備零部件環(huán)節(jié)提供更好的盈利空間。
投資建議：公司是風(fēng)電升降設(shè)備行業(yè)全球龍頭，是風(fēng)電行業(yè)抗大型化通縮α突出、高成長與高盈利屬性兼?zhèn)涞膬?yōu)秀品種，具備較高投資價值。預(yù)計公司25-27年營業(yè)總收入為17.28/20.85/24.99億元，歸母凈利潤為5.01/6.25/7.68億元，當(dāng)期股價對應(yīng)PE為14.4/11.5/9.4倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游新增裝機不及預(yù)期，訂單確收節(jié)奏不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦加劇
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