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2025年資本市場(chǎng)展望核心結(jié)論：“預(yù)期與現(xiàn)實(shí)”間的反差
　　1.風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)過去兩年整體上升：
　　1）DeepSeek、創(chuàng)新藥突破下，對(duì)于國(guó)內(nèi)ai與科技股重估
　　2）24年9月以來，以“預(yù)期管理”為核心，政策對(duì)于上證指數(shù)為代表的股市重視程度前所未有
　　3）特朗普加速二戰(zhàn)以來美國(guó)主導(dǎo)國(guó)際秩序瓦解下，“東升西降”下，大國(guó)地位與影響力顯著提高
　　4）當(dāng)前中美談判與接觸，現(xiàn)階段，中方處于占優(yōu)的主導(dǎo)地位
　　2.企業(yè)盈利與經(jīng)濟(jì)本身仍面臨一定的“通縮”壓力
　　1）中美博弈與關(guān)稅/轉(zhuǎn)口成本增加下，企業(yè)roe仍面臨壓力
　　2）總量政策——貨幣、財(cái)政的定力進(jìn)一步增強(qiáng)；核心城市樓市、消費(fèi)等仍面臨一定壓力
　　3）冷戰(zhàn)后國(guó)際經(jīng)貿(mào)體系坍塌對(duì)于“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”影響
　　3.四大資產(chǎn)配置主線：
　　1）總量政策定力下的“防御類”主線：債券、紅利類資產(chǎn)（公用事業(yè)）
　　2）特朗普2.0全球地緣秩序崩塌下的“安全類”主線：黃金、軍工、稀土、電力設(shè)備、核電產(chǎn)業(yè)鏈等
　　3）Ai資本開支擴(kuò)張下的恒生科技與上游半導(dǎo)體、算力、服務(wù)器等
　　4）年輕人消費(fèi)下沉與單身消費(fèi)相關(guān)的美妝、寵物食品等“新消費(fèi)”
　　4.指數(shù)底部抬升，但仍在震蕩區(qū)間，市場(chǎng)高波動(dòng)，結(jié)構(gòu)高輪動(dòng)，宜“逆向布局”，切忌追漲殺跌
　　5.三季度“啞鈴型策略”：美元資產(chǎn)回流+“十五五規(guī)劃”及9.3閱兵下，科技-軍工與債市、公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受消費(fèi)乏力、投資減弱、外貿(mào)承壓等影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或不及預(yù)期；超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)未完全釋放，“底線思維”下穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；外圍擾動(dòng)超預(yù)期變化，導(dǎo)致出口承壓；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；歷史規(guī)律失效；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。