>> 華西證券-漢朔科技(301275)電子價簽解決方案龍頭廠商，助力新零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 2521KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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國內(nèi)電子價簽解決方案龍頭廠商
公司成立于2012年，2025年于深交所上市。公司圍繞零售門店數(shù)字化領(lǐng)域，構(gòu)建了以電子價簽系統(tǒng)、SaaS云平臺服務(wù)等軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)體系，助力客戶實現(xiàn)“人、貨、場”全要素數(shù)字化升級。
零售數(shù)字化提速，電子價簽迎來黃金發(fā)展期
線下零售數(shù)字化趨勢明確，電子價簽有望實現(xiàn)加速滲透。據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，全球市場滲透率達(dá)15%左右，發(fā)展相對成熟的法國滲透率已達(dá)30%以上。目前，國內(nèi)永輝超市、物美、京客隆、大潤發(fā)等領(lǐng)先的零售商已開始逐漸采用電子價簽，但仍處于初步發(fā)展階段，市場滲透率較低。未來隨著人力成本上升、技術(shù)進(jìn)步及門店數(shù)字化的需求推動，電子價簽作為降低零售門店運營成本的重要工具，有望實現(xiàn)加速滲透。據(jù)CINNO預(yù)測，2028年全球電子價簽的市場規(guī)模將達(dá)到349億元，2024-28年CAGR為13.2%。
技術(shù)+產(chǎn)品+供應(yīng)鏈+客戶優(yōu)勢，構(gòu)建核心競爭力
技術(shù)優(yōu)勢：公司自主研發(fā)HiLPC通信協(xié)議，集成動態(tài)喚醒、協(xié)同跳頻、精準(zhǔn)定位等智能算法，構(gòu)建可動態(tài)伸縮、實時調(diào)度的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，實現(xiàn)抗干擾和吞吐能力強(qiáng)、并發(fā)量大、低功耗等優(yōu)勢，可保證通信系統(tǒng)運行更加流暢、穩(wěn)定。公司最新一代HiLPC協(xié)議可實現(xiàn)單門店承載數(shù)百臺蜂窩網(wǎng)絡(luò)基站設(shè)備，單基站每小時更新60,000片次電子價簽設(shè)備，在并發(fā)量上達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。
產(chǎn)品優(yōu)勢：1）硬件方面：公司自2013年以來，已發(fā)布多個系列超過40余款電子價簽產(chǎn)品，系統(tǒng)軟件迭代版本超過20次，產(chǎn)品在芯片封裝、電池工藝、顯示厚度、變價速度、防護(hù)等級等方面持續(xù)優(yōu)化升級，各項指標(biāo)均處于行業(yè)第一梯隊。2）軟件方面：公司自主研發(fā)PriSmart電子價簽管理系統(tǒng)和ALL-Star物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化平臺，為客戶提供一站式解決方案。除此之外，公司不斷進(jìn)行資源整合與協(xié)同創(chuàng)新，依托微軟Azure云服務(wù)平臺所提供的底層技術(shù)支持及Azure OpenAI大模型能力，研發(fā)出針對零售B端、C端的門店數(shù)字化解決方案，引領(lǐng)行業(yè)加速智能化轉(zhuǎn)型。
成本優(yōu)勢：公司統(tǒng)籌管理本土供應(yīng)鏈，并積極推動芯片國產(chǎn)替代，進(jìn)而打造成本優(yōu)勢，2023年以來毛利率持續(xù)領(lǐng)先全球同業(yè)。
客戶優(yōu)勢：公司深入推進(jìn)全球化布局，與頭部客戶達(dá)成深度合作。目前，公司已在法國、德國、荷蘭、澳大利亞、日本、美國、新西蘭、新加坡、英國、瑞典、加拿大、越南、波蘭、西班牙、馬來西亞等國家設(shè)立下屬公司。截至2024年底，公司已覆蓋全球超過70個國家和地區(qū)的500余家客戶，并與Auchan、Aldi、Ahold、Woolworths、Leroy Merlin、華潤萬家、多點集團(tuán)等全球零售頭部企業(yè)開展合作，持續(xù)提供業(yè)績增長。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-27年營業(yè)收入分別為49.82、61.14、75.40億元，同比+11.04%、+22.73%、+23.32%；歸母凈利潤分別為8.02、10.33、13.01億元，同比+12.97%、+28.80%、+25.88%；EPS分別為1.90、2.45、3.08元。2025年7月14日收盤價為56.47元，對應(yīng)PE分別為29.73x、23.08x、18.34x?？紤]到公司在電子價簽領(lǐng)域有望持續(xù)擴(kuò)大市場份額，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，故給予一定的估值溢價。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期，新品推出不及預(yù)期，貿(mào)易風(fēng)險加劇
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