>> 民銀國際-消費行業(yè)研究事件點評：6月社零增速回落，餐飲放緩，電商大促下需求提前釋放-250715
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
民銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
何麗敏 |
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6月社零增速回落，略低于一致預(yù)期：6月社零同比+4.8% (WIND一致預(yù)期為+5.6%)。汽車項正增(+4.6%)，除汽車外社零同比+4.8%，餐飲增速顯著回落。今年電商大促提前，各平臺早在5月13日啟動618大促，較去年提早一周，因此部分需求提前于5月釋放。
一、6月商品增速回落，雙月增速亮眼，包裝飲料受外賣補貼影響：
(1)可選品：單月增速回落，5-6月雙月增速亮眼。鞋服/化妝品/金銀珠寶5-6月雙月增速分別為+4.9%/ +3.9%/ +16.9%。6月鞋服/化妝品/金銀珠寶同比+1.9%/ -2.3%/ +6.1%（5月分別為+4.0%/ +4.4%/ +21.8%，），體育娛樂類增速略有回落至9.5%。今年三大電商平臺618大促時間首次提前至5月中旬，可選品需求提前釋放。
(2)耐用品：三大耐用品類通訊器材/家具/家電延續(xù)高速增長，國補效果未見明顯鈍化，建材延續(xù)回落。6月通訊器材、家具、家電同比分別+13.9%/ +28.7%/ +32.4% （ 5月增速分別為+33.0%/ +25.6%/+53.0%）。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，空調(diào)7/8/9月內(nèi)銷排產(chǎn)分別同比+8.1%/ -19.2%/-7.8%，空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)計劃有所下調(diào)，前期需求集中釋放，廠商謹慎優(yōu)化排產(chǎn)計劃及庫存。同時，政策明確2025國補政策將全年實施，預(yù)計三季度排產(chǎn)下調(diào)有限。6月百強房企操盤金額同比-23%，跌幅較上月加深。今年以來汽車價格競爭緩和，5月社零汽車項同比+4.6% (前值+1.1%)，狹義乘用車銷量同比+18.1%（前值+13.3%）。
(3)必選品：飲料零售額月度負增長，外賣補貼大戰(zhàn)升級，現(xiàn)制茶飲短期影響包裝飲料需求。6月糧油食品/飲料/煙酒社零同比分別+8.7%/ -4.4%/ +-0.7，而5月飲料增速為0.1%的正增長。
二、6月餐飲增速顯著放緩，失業(yè)率持平5.0%。6月餐飲整體/限上餐飲同比分別+0.9%/ -0.4（5月同比+5.9%/ +4.8%），當月多地出現(xiàn)高溫、強降雨等天氣，疊加外賣大力度補貼消費者，或影響外出就餐意愿。1-6月線上實物電商增速提升至6.0% (1-5月+6.3%)。
三、7月以來越南及22個國家先后收到美國關(guān)稅政策信函，關(guān)稅政策盡管仍有不確定性，但市場對政策敏感度邊際降低，且以越南為代表的產(chǎn)地目前看具備關(guān)稅優(yōu)勢?？申P(guān)注產(chǎn)地布局具備優(yōu)勢的出口鏈公司，內(nèi)需消費方面關(guān)注悅己消費領(lǐng)域如戶外、潮玩IP及零售、奶價有望探底企穩(wěn)的原奶供應(yīng)商，以及競爭格局優(yōu)化可期的乳制品板塊。
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