>> 國泰君安期貨-純苯、苯乙烯周報-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 3330KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃天圓 |
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供應(yīng)
反內(nèi)卷：純苯2005年以前產(chǎn)能326萬噸，占比12%；加氫苯2005年以前產(chǎn)能74萬噸，占比8%；苯乙烯2005年以前112萬噸，占比5%。
純苯國產(chǎn)：7月計劃檢修損失量10萬噸左右（富海、福海創(chuàng)、浙石化、天津石化），8月檢修損失量下滑至4萬噸。關(guān)注7月中海油大榭7月18日投產(chǎn)，8月裕龍石化（重整+歧化）、吉林石化、京博、湖南石化等新裝置的落地情況。
純苯進口：美國對海外持續(xù)征收關(guān)稅以及美國國內(nèi)下游裝置重啟，美國純苯價格企穩(wěn)反彈，USGCBZ對RBOB溢價繼續(xù)上漲。夏季汽油高峰季到來，煉廠開工提高，但是7月之后由于純苯經(jīng)濟性不佳，出率仍在下降。STDP裝置利潤為負(fù)。美國苯乙烯利潤從高位開始被擠壓，但是開工率已經(jīng)從6月的50%恢復(fù)到7月將近65%-70%。歐洲市場裂解利潤不佳，考慮降低負(fù)荷。歐洲純苯現(xiàn)貨量有限，工廠都在主動去庫、增加合約量。5-6月總計3萬噸左右的純苯從歐洲運至美國，6月歐洲進口了超過10萬噸苯乙烯，7-8月目前美->歐EB的窗口關(guān)閉。8月歐洲下游計劃2-3周的季節(jié)性檢修。關(guān)注純苯歐/韓->美、苯乙烯美->歐窗口打開的情況。
需求
苯乙烯：近期供應(yīng)增量較多，遼寧寶來35萬噸已重啟，京博石化68萬噸（8月）、吉林石化60萬噸（9月）等新裝置即將落地。
己內(nèi)酰胺：恒逸廣西欽州30萬噸新裝置計劃8-9月投產(chǎn)。
苯酚：揚州實友、江蘇揚農(nóng)檢修即將結(jié)束，鎮(zhèn)海煉化40萬噸、吉林石化20萬噸新裝置即將在7-8月陸續(xù)投產(chǎn)，山東睿霖計劃10月投產(chǎn)。
苯胺：金茂鋁業(yè)、山東華泰、江蘇富強近期重啟，萬華化學(xué)（福建）新裝置已投產(chǎn)，目前低負(fù)荷運行。煙臺萬華計劃8-9月輪修。
苯乙烯下游3S硬膠：EPS和PS明顯進入夏日淡季格局，持續(xù)累庫、降開工。ABS整體需求維持中高，表現(xiàn)有韌性。
觀點
純苯供需兩增，苯乙烯供增需減，階段性仍然以壓縮利潤為主。目前苯乙烯處于高產(chǎn)量、高利潤、高庫存格局，仍然是空配為主。苯乙烯港口庫存進入加速累庫階段。純苯下游開工逐步恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)逐步進入補庫存階段，7月檢修損失量相對較多（雖然通過大量進口補充了國產(chǎn)損失），海外市場價格逐步恢復(fù)，短期市場5600-5700仍然有支撐。重點關(guān)注壓縮苯乙烯利潤的頭寸。
估值
絕對價格估值：按照原油65美金估值，BZ2603合約5800-5900元/噸是合理估值。由于布倫特原油快速上漲至67美元、70美元分別估值，BZ26036100- 6300元/噸為合理估值。
EB加工費：目前乙烷風(fēng)險解除，港口苯乙烯持續(xù)累庫，苯乙烯合理加工費1000-1100元/噸。
策略
1）單邊：短期偏強震蕩，中期偏空。
2）跨期：暫無。
3）跨品種：買BZ03空EB09，壓縮利潤。
風(fēng)險點
原油價格、韓國-美國的關(guān)稅變化
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