>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：現(xiàn)貨成交偏清淡，但宏觀因素略偏樂觀-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，2025-07-19當周，SMM1#電解銅平均價格運行于77995元/噸至78660元/噸，周中呈現(xiàn)走高的態(tài)勢。SMM升貼水報價運行于-20元/噸至175元/噸，周中同樣呈現(xiàn)走高。庫存方面，2025-07-19當周，LME庫存變動1萬噸至12萬噸，上期所庫存變化0.31萬噸至8.46萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）變化-.043萬噸14.33萬噸，保稅區(qū)庫存變動0萬噸至7.88萬噸。Comex庫存較前一周0.86萬噸上漲至24.28萬噸。
觀點：
宏觀方面，2025-07-19當周，美國6月CPI環(huán)比漲幅創(chuàng)五個月新高，零售數(shù)據(jù)也超預(yù)期，顯示關(guān)稅成本正轉(zhuǎn)嫁至終端消費。美聯(lián)儲降息預(yù)期分歧擴大，疊加特朗普政府貿(mào)易政策日趨強硬，市場波動風(fēng)險顯著攀升。不過這也會導(dǎo)致未來美聯(lián)儲降息的概率仍然較大，因此對于有色板塊整體偏有利。礦端方面，2025-07-19當周，據(jù)SMM訊，銅精礦現(xiàn)貨市場交易清淡，貿(mào)易商對8月船期貨源報價稀少，多數(shù)等待9月船期安排。由于冶煉廠三季度原料庫存充足，對TC（加工費）在-40美元/噸中位的三季度船期貨物采購意愿較低。市場出現(xiàn)一筆2萬噸9月船期干凈礦交易，貿(mào)易商以-40美元/噸低位成交，QP（作價期）為M+1/4。此外，必和必拓（BHP）于7月16日啟動1萬噸9月船期招標，投標截止時間為7月22日21:00。此前Carmen銅精礦招標中，有貿(mào)易商以-70美元/噸的FOB低價中標1萬噸。周內(nèi)TC價格報-43.45美元/噸，較此前一直增加0.34美元/噸。
冶煉及進口方面，2025-07-19當周，進口商對提單需求有所回升，但貿(mào)易商交投活躍度不足，多數(shù)持貨商選擇觀望，市場在周初集中成交后趨于平淡。倉單與提單價差明顯收窄，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向美國銅關(guān)稅政策的具體實施細則。
由于遠期供應(yīng)緊張預(yù)期緩解，LME銅價結(jié)構(gòu)迅速轉(zhuǎn)為contango，抑制了持貨商的出貨積極性。香港LME倉庫啟用后，華南離岸市場關(guān)注度提升。展望后市，進口盈利窗口短期難以顯著開啟，疊加終端需求疲軟及價差結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，市場出貨意愿持續(xù)低迷，預(yù)計美金銅市場將維持淡季行情。SMM數(shù)據(jù)顯示下周到港提單量環(huán)比微增，但國內(nèi)消費乏力，保稅區(qū)庫存或小幅累積。
消費方面，2025-07-19當周，近期國內(nèi)銅加工行業(yè)呈現(xiàn)階段性復(fù)蘇跡象。精銅桿領(lǐng)域生產(chǎn)動能增強，整體開工率達74.22%，較上月提升7.22個百分點，同比微增1.36個百分點。這一改善主要源于金屬價格調(diào)整帶動下游補庫需求，同時期貨合約切換也促進了采購活動。庫存結(jié)構(gòu)變化顯示，原材料儲備環(huán)比上升3.69%至3.65萬噸，而產(chǎn)成品庫存減少2.63%至6.66萬噸，表明終端需求有所回暖。行業(yè)預(yù)測未來開工率可能升至77.21%，但同比仍將下滑1.01個百分點，反映市場復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。
銅線纜板塊同樣呈現(xiàn)環(huán)比小幅回升，當前開工率72.90%，環(huán)比上升1.38個百分點。其中國網(wǎng)項目訂單和前期積壓需求的釋放成為主要推動力。庫存數(shù)據(jù)顯示原材料增加3.36%至1.6萬噸，成品庫存微降0.25%至2萬噸。部分廠商推出的預(yù)付款優(yōu)惠政策對促進出貨起到積極作用。然而隨著消費淡季來臨及市場對價格走勢的謹慎態(tài)度，預(yù)計后續(xù)開工率可能回調(diào)至71.97%，同比降幅或擴大至15.54個百分點，顯示行業(yè)仍面臨較大壓力。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前市場現(xiàn)貨交投并不十分活躍，倉單與提單價差明顯收窄，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向美國銅關(guān)稅政策的具體實施細則。由于遠期供應(yīng)緊張預(yù)期緩解，LME銅價結(jié)構(gòu)迅速轉(zhuǎn)為contango，抑制了持貨商的出貨積極性。在國內(nèi)終端方面，電力板塊存在前期訂單積壓需求的釋放，因此給予價格一定支撐，疊加市場對于未來美聯(lián)儲降息存在預(yù)期，故就操作而言仍然建議以逢低買入套保為主。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @77000元/噸
風(fēng)險
需求下跌過快
海外流動性風(fēng)險
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