>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：城改托底需求，“反內(nèi)卷”限制供給，供需雙振帶動水泥板塊景氣度持續(xù)提升-250719
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 2287KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,萬靜遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周觀點(diǎn)：1）特種電子布：M8/M9對二代/Q布需求望拉動明顯，且二代/Q布壁壘高，玩家少格局優(yōu)，景氣持續(xù)時間長。同時一代供需格局及景氣時間仍望好于市場預(yù)期。此外，low CTE電子布仍面臨緊缺。推薦【中材科技】、建議關(guān)注【宏和科技】、【菲利華】；2）推薦【三棵樹】：短期業(yè)績大幅改善。中期行業(yè)格局愈發(fā)清晰。長期品牌力持續(xù)提升，“國潮”興起不可阻擋。3）推薦【華新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性價比在持續(xù)提升。不利因素已充分發(fā)酵；今年行業(yè)具備底線思維；供給出清仍存在預(yù)期差。以上因素決定了水泥企業(yè)當(dāng)前向下有底向上可期。4）非洲、東南亞、中東等地區(qū)處于快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，建議關(guān)注加速布局出海建材企業(yè)【科達(dá)制造】。
本周重點(diǎn)事件：1）7月18日工信部總工程師謝少鋒在國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。2）7月14日至15日，中央城市工作會議在北京召開，總書記出席會議并發(fā)表重要講話。總書記明確了做好城市工作的總體要求、重要原則及重點(diǎn)任務(wù)。會議強(qiáng)調(diào)城市發(fā)展已從“大規(guī)模增量擴(kuò)張階段”進(jìn)入“存量提質(zhì)增效階段”，提出了以推動城市高質(zhì)量發(fā)展為主題、以堅持城市內(nèi)涵式發(fā)展為主線、以推進(jìn)城市更新為重要抓手的總體部署。在房地產(chǎn)方面，會議提出“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造”，但并未出臺強(qiáng)刺激舉措，相關(guān)表述較為審慎中性。此外，會議對城市基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、文化保護(hù)、智慧治理等方面也作出相應(yīng)系統(tǒng)部署。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營杠桿率相對較高的企業(yè)估值彈性更大?？紤]估值性價比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
水泥：價格回落，靜待板塊及龍頭業(yè)績+估值修復(fù)。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)回落，跌幅為1%。價格回落區(qū)域仍集中在華東和西南地區(qū)，幅度10-30元/噸；價格上漲的主要是湖南省，幅度10元/噸。七月中旬，隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游市場需求環(huán)比略有提升，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率維持約46%，環(huán)比增加2.4個百分點(diǎn) 價格方面，由于整體市場需求依舊較弱，以及多數(shù)地區(qū)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行力度不夠，供需矛盾無明顯緩解，導(dǎo)致部分地區(qū)價格仍在小幅下探，預(yù)計后期價格將延續(xù)震蕩調(diào)整走勢。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、上峰水泥、華潤建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。無堿粗紗弱勢下行，電子紗穩(wěn)中有漲。國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3200-3700元/噸不等，成交低價進(jìn)一步下探；電子紗市場主流產(chǎn)品G75各廠報價穩(wěn)定為主，主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。從需求端來看，新興領(lǐng)域（風(fēng)電、熱塑、電子等）有望持續(xù)拉動，預(yù)計25年需求增速加快。6月末行業(yè)庫存88.79萬噸，環(huán)比+4.4%。目前價格整體保持穩(wěn)定，行業(yè)盈利呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強(qiáng)。一致性評價與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)洌B加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國內(nèi)浮法玻璃均價1211.96元/噸，較上周均價（1204.97元/噸）上漲6.99元/噸，漲幅0.58%，環(huán)比漲幅略擴(kuò)大。截至7月17日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5559萬重量箱，較上周四庫存減少175萬重量箱，降幅3.05%，庫存天數(shù)約27.89天，較上周四減少0.87天。后市看，浮法玻璃價格調(diào)整空間不大，需求端多數(shù)區(qū)域加工廠訂單一般，補(bǔ)貨持續(xù)性預(yù)期有限；供應(yīng)端個別前期點(diǎn)火產(chǎn)線即將出產(chǎn)品，主銷區(qū)供應(yīng)壓力加大，但個別產(chǎn)線產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有調(diào)整預(yù)期。預(yù)計下周整體市場供需結(jié)構(gòu)變化不大。重點(diǎn)推薦旗濱
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