>> 華泰證券-固收轉債周報：投資者“恐高”但更“恐錯”-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 890KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超,方翔宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
股指短期上行動力可能轉弱，但底部大概率也會更高且局部活躍度仍好，股指若出現(xiàn)調整仍是機會。當下投資者相比恐“高”更恐“錯”，因此我們仍建議投資者繼續(xù)順應趨勢、保持持倉、強化交易思維即可，宏觀層面關注月底股指交割、關稅等擾動，結構層面繼續(xù)關注低位科技或主題品種的補漲機會。轉債方面，本輪“貴”的核心是偏低價品種，背后是機構配置需求、臨近到期促轉股的緊迫性、條款博弈三者驅動，因此整體性價比雖有所透支，但風險要小于前幾次估值高位。我們建議投資者繼續(xù)順應趨勢、僅對高價品種進行止盈，結構上多關注股債性均衡品種和優(yōu)質新券，如國檢、甬矽、清源等。
股市研判：股指可能演繹為高位持續(xù)震蕩的走勢
近日股指依舊保持強勢，價格偏離度等技術指標已呈現(xiàn)階段性高位特征。當然股指若出現(xiàn)調整仍是機會，底部大概率也會更高。因此，我們對后續(xù)股市判斷是：1、股指短期上行動力可能轉弱，但空間也較為有限，且局部活躍度或仍高，因此股指很可能演繹為高位持續(xù)震蕩的走勢；2、當下投資者相比恐“高”更恐“錯”，因此我們仍建議繼續(xù)順應趨勢、保持持倉，強化交易思維，板塊和個股遠比指數(shù)表現(xiàn)更重要；3、結構性機會關注增量資金流向，最核心特征是仍有補漲空間，其次是題材、業(yè)績等配合，我們仍看好低位科技股的表現(xiàn)；4、后續(xù)關注股指交割、關稅緩沖期結束、中報業(yè)績等。
配置關注：繼續(xù)布局科技方向，關注軍貿、反內卷方向
具體板塊層面，我們的思路是：1、繼續(xù)沿AI、核聚變等前沿產業(yè)或科技方向，圍繞“敘事張力”布局，提前布局可能的催化劑事件，細分方向上：推理算力、文化傳媒、Agent概念等；2、軍貿及國防裝備等領域，包括摩托車出海、衛(wèi)星與海洋經(jīng)濟、有色小金屬等；3、反內卷方向關注：1、）國企系汽車和汽車零部件公司；2）鋰電產業(yè)鏈，固態(tài)電池可結合主題布局；3）部分新材料化工企業(yè)，如制冷劑、有機硅、氯堿等；4）鋼鐵和水泥，更多結合并購重組挖掘（如華菱獲得險資舉牌等）；4、短期題材方面，關注穩(wěn)定幣及RWA、人形機器人、深海科技等。
轉債專題：近期市場的三個關注點
當下市場關注點：第一、絕對價格中位數(shù)超過125元后，市場通常如何演繹？1、2022年1-2月，指數(shù)小幅走高后回調，估值并未體現(xiàn)前瞻性；2、2022年8月，轉債頂部位置滯后于正股，調整觸發(fā)劑是金博強贖。相比之前高價環(huán)境，當下優(yōu)勢是債底普遍提升，但劣勢是不提前贖回品種比例降低、剩余期限普遍較低。第二、哪些機構仍在增持轉債？增持機構主要是自營、私募等，理財?shù)却蟾怕视兴鶇⑴c，但量能可能小于之前。第三、還有哪些品種值得關注？1、性價比相對較好品種，參考中證華泰轉債價值指數(shù)；2、價格仍在120元以下的品種；3、定位相對合理的新券、待上市的底倉品種。
轉債建議：繼續(xù)順應趨勢，結構上多關注股債性均衡品種和優(yōu)質新券
轉債“非常貴”已是事實，僅從配置價值看，整體性價比和彈性都明顯開始透支。但考慮到：1、供求問題短期難解決，預計在未來較長時間內仍能繼續(xù)支撐轉債估值保持較高水位；2、本輪轉債貴與2022年不一樣。2022年等時期是高價品種偏貴且面臨贖回風險，但本輪是低價品種偏貴，背后是固收+等機構配置需求、臨近到期促轉股的緊迫性、條款博弈三者支撐，因此轉債雖貴但風險更小。因此多數(shù)投資者相比恐高更怕錯，我們仍建議繼續(xù)順應趨勢，僅對高價品種進行止盈，后續(xù)操作重心仍是調整結構、繼續(xù)以股債性均衡品種和優(yōu)質新券作為新切入點。
風險提示：正股不及預期；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風險。
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