>> 華泰證券-固收專題研究-信用債ETF：全景解析，大有可為-250717
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 3094KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),仇文竹,文晨昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告核心觀點
2025年信用債ETF高速增長。截至2025年7月15日，信用債ETF總規(guī)模達(dá)2591億元，在債券ETF市場中占比高達(dá)60%，體現(xiàn)信用債ETF的重要地位。目前，上市交易的信用債ETF共21只，包括1只短融、1只城投債、1只公司債，以及今年年初上市的8只基準(zhǔn)做市信用債和近日上市的10只科創(chuàng)債ETF，值得投資者關(guān)注。展望未來，國內(nèi)債券ETF規(guī)?；蚩蛇_(dá)萬億級別，信用債ETF規(guī)模占比應(yīng)超過一半。未來信用債ETF品類還可進(jìn)一步豐富，更多期限、細(xì)分策略（如特定區(qū)域、ESG等方向）、掛鉤境外如南向通債券ETF、跨市場信用債ETF等，都是可以進(jìn)一步挖掘的方向。
信用債ETF高速增長
相較于傳統(tǒng)的場外信用債基金，信用債ETF在產(chǎn)品設(shè)計上具備顯著優(yōu)勢，并提供了場內(nèi)加杠桿的渠道。T+0交易、可質(zhì)押、費(fèi)率低等優(yōu)點推動了其規(guī)模的快速擴(kuò)張，特別是4-6月信用債市場走強(qiáng)時，信用債ETF月均增長467億元。目前信用債ETF類別較豐富，1年內(nèi)產(chǎn)品主要有短融ETF，1-3年為公司債ETF及城投債ETF，3-5年產(chǎn)品包含8只基準(zhǔn)做市信用債及10只科創(chuàng)債ETF。各類產(chǎn)品除了期限差異外，跟蹤指數(shù)、底層資產(chǎn)類型也存在差異，可滿足投資者多種需求。目前該產(chǎn)品的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主，持倉占比均在50%以上。
基準(zhǔn)做市信用債ETF：信用債投資新機(jī)遇
1月7日8只基準(zhǔn)做市信用債ETF上市發(fā)售，截至7月7日，最新合計規(guī)模達(dá)1337億。相比普通信用債ETF，基準(zhǔn)做市信用債ETF的底層債券具備天然流動性優(yōu)勢，成分券評級更高、信用風(fēng)險更低。成立以來ETF基金回報率在1.16-1.42%區(qū)間，顯著優(yōu)于萬得中長期純債指數(shù)（0.76%）。流動性方面，基準(zhǔn)做市信用債ETF目前日均交易額普遍在25億元以上，換手率在15%-140%間。目前基準(zhǔn)做市信用債ETF成分券表現(xiàn)優(yōu)于非成分券，有一定估值偏離，后續(xù)關(guān)注估值偏離的修復(fù)情況。
科創(chuàng)債ETF：后起之秀，擴(kuò)容可期
7月7日首批科創(chuàng)債ETF發(fā)行，信用債ETF產(chǎn)品線更加豐富。首批科創(chuàng)債ETF跟蹤三類科創(chuàng)債指數(shù)，底層資產(chǎn)聚焦于公募高評級科創(chuàng)公司債，中證AAA科創(chuàng)債指數(shù)成分券規(guī)模最大?？苿?chuàng)債指數(shù)成分券絕大多數(shù)為國企債，以建筑工程、綜合類行業(yè)為主，指數(shù)久期在3-4年，具有收益穩(wěn)健、波動較低的特點。我們認(rèn)為，得益于監(jiān)管大力支持+科創(chuàng)債供給放量，科創(chuàng)債ETF發(fā)展空間較廣闊，估算年末科創(chuàng)債市場整體規(guī)模有望突破3萬億元，支撐科創(chuàng)債ETF指數(shù)擴(kuò)容和產(chǎn)品規(guī)模提升?？苿?chuàng)債ETF上市利好科創(chuàng)債流動性改善，后續(xù)科創(chuàng)債成分券估值仍有小幅下行空間，關(guān)注產(chǎn)品運(yùn)行情況。
信用債ETF展望：大有可為
國內(nèi)債券ETF市場通過政策引導(dǎo)與產(chǎn)品創(chuàng)新實現(xiàn)加速發(fā)展，未來隨著養(yǎng)老資金入市以及信用債等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)一步開發(fā)，債券ETF市場的增長潛力將進(jìn)一步釋放，發(fā)展空間廣闊。國內(nèi)債券ETF規(guī)?；蚩蛇_(dá)萬億級別，信用債ETF規(guī)模占比應(yīng)超過一半。未來債券/信用債ETF品類還可進(jìn)一步豐富，例如綜合類債券ETF、不同期限的債券/信用債ETF、細(xì)分策略的信用債ETF（如特定區(qū)域、ESG等方向）、掛鉤境外的產(chǎn)品如南向通債券ETF、跨市場債券ETF等。值得注意的是，債券ETF擁有二級市場，因此當(dāng)調(diào)整來臨時，其反饋機(jī)制與普通的場外債基存在差異。當(dāng)調(diào)整來臨，債券ETF發(fā)生贖回反饋以及重倉券波動放大將難以避免。
風(fēng)險提示：科創(chuàng)債ETF規(guī)模增長超預(yù)期，債市超預(yù)期調(diào)整引發(fā)贖回反饋等。
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