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核心觀點
　　債券ETF發(fā)展正駛?cè)肟燔嚨?，今年以來，?guī)模增長較快的債券ETF主要包含三類，分別是長端、超長端利率債ETF、基準做市信用債ETF、以及其他信用債ETF。其中，在利率下行中繼、債市低波動背景下，30年國債ETF久期更長、彈性更大，還可作為股債對沖利器，作為投資工具的優(yōu)勢凸顯。目前市場僅有博時上證30年期國債ETF與鵬揚中債-30年期國債ETF兩只相關標的，兩者在標的指數(shù)、指數(shù)成分券占比、估值、業(yè)績表現(xiàn)等方面均有區(qū)別。此外，30年國債ETF也有諸多投資策略，包括套利策略（一二級套利、期現(xiàn)套利、多品種套利等）、股債平價策略、ETF輪動策略、網(wǎng)格策略等等。且在多資產(chǎn)領域（如“ETF-FOF”基金等）也將有廣闊應用前景。
　　30年國債ETF投資亮點
　　在長期利率下行、債市低波動的背景下，30年國債ETF作為投資工具的優(yōu)勢凸顯。一是，30年國債ETF享有長久期優(yōu)勢以及配置價值；二是，30年國債ETF掛鉤30年國債相關指數(shù)，久期普遍在20年左右，高久期彈性賦能債市靈活擇時交易；三是，30年國債ETF是股債對沖利器，而且相比于股指期貨對沖需要付出“較高”成本，使用30年國債ETF進行對沖能收獲票息收益；四是，主動債基獲取超額回報的難度上升，擁抱Beta機會是更加“高效”且“低成本”的選擇。此外，30年國債ETF還具有低費率、節(jié)稅、穿透性強、交易靈活、工具屬性突出等優(yōu)勢。
　　30年國債ETF基金全景掃描與區(qū)別辨析
　　目前市場僅有兩只超長久期的債券ETF，即兩只30年國債ETF基金，分別是博時上證30年期國債ETF與鵬揚中債-30年期國債ETF，具有一定稀缺性。兩者主要有三方面區(qū)別：1）前者標的指數(shù)為上證30年期國債指數(shù)，后者為中債30年期國債指數(shù)；2）30年國債ETF博時對投資標的指數(shù)成分券的占比要求更嚴格，鵬揚相對靈活；3）30年國債ETF博時的債券估值采用中證估值，鵬揚30年國債ETF則采用中債估值。業(yè)績表現(xiàn)方面，兩者相差不大，年化跟蹤誤差、日均跟蹤偏離度均較低。其中，30年國債ETF博時今年以來YTD略高，導致夏普比率及信息比率相對較優(yōu)。鵬揚30年國債ETF規(guī)模大，成交活躍。
　　30年國債ETF：多元投資策略與應用探索
　　30年國債ETF的投資策略主要包括套利策略、股債平價策略、ETF輪動策略、網(wǎng)格策略等等，我們主要就股債策略、ETF輪動策略進行講解。具體而言，首先利用上證30年期國債指數(shù)及滬深300指數(shù)構(gòu)建股債風險平價策略，回測結(jié)果顯示組合在收益相當?shù)那闆r下，波動率、最大回撤顯著得到控制。其次，我們通過博時基金4只ETF構(gòu)建輪動策略，將四只ETF等權策略賦以80%的權重，作為配置倉位。對于其余20%的彈性倉位，結(jié)合貨幣-信用分析框架來選擇布局，經(jīng)回測后的組合收益較等權策略有進一步改善。
　　ETF在多資產(chǎn)領域的應用前景
　　近兩年保險資管、銀行理財、公募FOF等對大類資產(chǎn)配置的需求增加，也給了被動指數(shù)型基金用武之地。比如公募FOF在過去五年里規(guī)模一度收縮，今年重拾起升勢。同時，F(xiàn)OF基金的被動投資趨勢愈加明顯，“ETF-FOF”基金也迎來發(fā)展機遇。以美國為代表的海外ETF市場品種齊全且策略成熟，是重要的多資產(chǎn)管理工具，相比之下，國內(nèi)ETF產(chǎn)品在多元資產(chǎn)覆蓋方面仍存在一定局限?？梢灶A見，ETF-FOF鑒于其專業(yè)投研、綜合成本低、受眾廣泛等優(yōu)勢，有可能成為下一個布局風口，進而反過來推動ETF發(fā)展。
　　風險提示：金融監(jiān)管政策超預期，債券收益率調(diào)整超預期。