>> 華泰證券-固收視角：暑期出行熱度修復(fù)、黑色系價(jià)格上升-250707
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航,吳靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
7月第一周，地產(chǎn)方面，成交表現(xiàn)有所分化，上季末沖刺對(duì)數(shù)據(jù)與基數(shù)皆有影響，新房略有修復(fù)，二手房整體趨勢(shì)仍有收斂，房?jī)r(jià)有待企穩(wěn)，土地溢價(jià)率等指標(biāo)低位運(yùn)行。外需方面，吞吐量同比維持韌性，運(yùn)價(jià)整體下降，特別是前期漲幅較高的美線運(yùn)價(jià)回落明顯。生產(chǎn)端來(lái)看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量有所上行，但焦化、地?zé)挕⒒ぎa(chǎn)業(yè)鏈與汽車(chē)開(kāi)工率較前期有所收斂；建筑業(yè)方面，水泥需求邊際上略好于供給，黑色供需偏弱且延續(xù)主動(dòng)去庫(kù)，瀝青開(kāi)工率當(dāng)周有一定修復(fù)。消費(fèi)方面，出行熱度修復(fù)、暑期預(yù)定同比增長(zhǎng)，汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)。價(jià)格方面，原油受地緣擾動(dòng)明顯，黑色價(jià)格在反內(nèi)卷政策影響下上行。
1、消費(fèi)：出行熱度略有上升，汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)，快遞攬收水平高位運(yùn)行
1）出行：出行熱度略有上升，地鐵出行與航班執(zhí)行等數(shù)據(jù)有所上行，擁堵延時(shí)指數(shù)有所分化；航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平；暑期出行預(yù)定數(shù)據(jù)火熱。
2）商品消費(fèi)：汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)；紡織消費(fèi)有所修復(fù)；快遞攬收高位運(yùn)行。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交有所分化，房?jī)r(jià)待企穩(wěn)
1）新房方面：新房成交熱度有所回升，季末脈沖對(duì)基數(shù)有擾動(dòng)。
2）二手房成交方面：二手房成交有所回溫，北京/上海/深圳/成都等高能級(jí)城市熱度相對(duì)偏強(qiáng)，二三線城市修復(fù)跡象待觀察，季末脈沖對(duì)基數(shù)有擾動(dòng)。
3）掛牌量?jī)r(jià)：二手房掛牌價(jià)量下跌，掛牌價(jià)持平。
4）土地：土地市場(chǎng)溢價(jià)率低位運(yùn)行，土地成交量有所回升。
3、生產(chǎn)：貨運(yùn)量熱度有所上升，開(kāi)工率數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化
1）綜合指數(shù)：電力方面，用煤日耗同比略有下降，水力發(fā)電上升明顯，煤價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)。鐵路貨運(yùn)量熱度有所上升
2）中上游：焦化開(kāi)工率同比有所下降，地?zé)掗_(kāi)工率低位運(yùn)行。
3）下游：化工產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率多數(shù)偏弱，半/全鋼胎生產(chǎn)開(kāi)工率有所下行。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工略有下降，水泥、黑色供需偏弱，價(jià)格分化。
1）資金到位率：建筑業(yè)施工略有下降，邊際上房建強(qiáng)于非房建。
2）水泥：水泥需求略有上升，供給延續(xù)下行，庫(kù)存轉(zhuǎn)為下行，價(jià)格環(huán)比下降。
3）黑色：黑色需求偏弱，供給低位修復(fù)，庫(kù)存低位去化，價(jià)格略有上升。
4）瀝青開(kāi)工率環(huán)比同比均上升，價(jià)格環(huán)比下降；苯乙烯開(kāi)工率持續(xù)上行；PVC開(kāi)工率偏弱。
5、外需：吞吐量維持韌性，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)分化
1）運(yùn)量方面，港口累計(jì)完成貨物吞吐量與集裝箱吞吐量維持韌性。
2）運(yùn)價(jià)方面，①RJ/CRB同比增速放緩；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）降幅縮窄；③國(guó)際航線運(yùn)價(jià)有所減弱。CCFI指數(shù)與SCFI指數(shù)環(huán)比下行。CCFI歐洲航線環(huán)比明顯上行，各航線運(yùn)價(jià)同比均有所弱化，前期漲幅較高的美線運(yùn)價(jià)回落明顯。
3）韓國(guó)、越南出口：6月韓國(guó)出口有所上行，越南出口基本維持韌性。
4）海外經(jīng)濟(jì)來(lái)看，歐元區(qū)PMI表現(xiàn)偏弱。美國(guó)PMI超預(yù)期擴(kuò)張，非農(nóng)表現(xiàn)略超預(yù)期。
5）進(jìn)口運(yùn)價(jià)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價(jià)（CDFI）環(huán)比多數(shù)上升。
6、價(jià)格：原油震蕩下行，黑色、有色上行，水泥、玻璃下行。
1）綜合指數(shù)來(lái)看，內(nèi)盤(pán)南華工業(yè)品指數(shù)上行，外盤(pán)RJ/CRB指數(shù)環(huán)比下行。
2）分項(xiàng)來(lái)看，原油震蕩回落，黑色系在減產(chǎn)等信息帶動(dòng)下快速上行，銅價(jià)回升。
出行熱度略有上升，汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)
出行熱度略有上升。①城內(nèi)出行方面，截至7月4日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比2.5%（前值為0.8%），同比為3.7%（前值為2.4%）；截止6月29日，擁堵延時(shí)指數(shù)同比-0.2%（前值為0.2%）。②城際出行方面，截至6月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）/國(guó)際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比2.0%/13.6%（前值為0.6%/-0.2%），執(zhí)飛率88.5%/87.1%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為88.8%/87.05%，去年同期為87.2%/87.1%）,航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平。
汽車(chē)消費(fèi)熱度有所上升，快遞攬收水平高位運(yùn)行。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至6月27日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-19.1%（前值為-7.6%），電影票房同比去年-41.7%（前值為-47.6%），近期電影市場(chǎng)熱度低于去年同期水平。②耐用品方面，乘聯(lián)會(huì)口徑6月1-30日乘用車(chē)零售/批發(fā)同比去年同期+15%/+14%（前值為+24%/+11%）。在國(guó)家促消費(fèi)和以舊換新政策的推動(dòng)下，各車(chē)企積極把握以舊換新政策窗口，普遍推出置換、報(bào)廢補(bǔ)貼等廠商端優(yōu)惠舉措，取得了良好成效。③非耐用品方面，截至6月29日當(dāng)周，輕紡城銷(xiāo)量同比5.8%（前值為-3.9%），紡織消費(fèi)熱度有所修復(fù)；截至6月29日，快遞攬收量同比+16%（前值+14.4%），同比熱度較高。
暑期旅游方面，飛豬等平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2025年暑期機(jī)票、酒店、門(mén)票、租車(chē)等旅游服務(wù)預(yù)訂量同比去年均大幅增長(zhǎng)。暑運(yùn)首月（7月）國(guó)內(nèi)航線機(jī)票預(yù)訂量超2101萬(wàn)張，同比增5%，出境游強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，但均價(jià)同比下降15%。品質(zhì)游趨勢(shì)凸顯，高星酒店暑期預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超20%；含餐飲、玩樂(lè)等權(quán)益的酒店套餐已預(yù)約暑期出行的間夜量同比增長(zhǎng)25%；租車(chē)自駕游預(yù)訂量同比增長(zhǎng)64%；郵輪游、定
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