>> 華泰證券-資產(chǎn)配置周報：事件驅(qū)動再次抬頭與應(yīng)對-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 1141KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,胡倩倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
特朗普再度提出加征對等關(guān)稅，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露、政策預(yù)期升溫，后續(xù)的7月重要會議、中歐峰會即將召開，都導(dǎo)致市場事件驅(qū)動的特征有所抬頭，一定程度上加大了資產(chǎn)的潛在波動。目前影響大類資產(chǎn)走勢的主要宏觀事件包括：特朗普對等關(guān)稅、鮑威爾是否提前離任、俄烏局勢以及國內(nèi)政策預(yù)期等。從應(yīng)對思路上看，美國政策、地緣擾動等本身不可預(yù)測，甚至宏觀數(shù)據(jù)的能見度也在大幅降低，增加了交易的難度。一方面建議依托宏觀事件驅(qū)動提供的高賠率機會，盡量左側(cè)做反轉(zhuǎn)交易；另一方面沿著基本趨勢尋找高勝率機會。并站在宏觀風(fēng)險的維度，進行資產(chǎn)的多元化配置。
核心主題：事件驅(qū)動再次抬頭與應(yīng)對
當前影響市場走勢的重要宏觀事件包括：1）特朗普對等關(guān)稅言論再度擾動市場，不過在TACO預(yù)期下，市場對關(guān)稅的定價非?？酥?，但也給了特朗普加征關(guān)稅的“底氣”。2）美聯(lián)儲獨立性再度受到挑戰(zhàn)，鮑威爾提前離任成為潛在黑天鵝事件，而英債、日債市場也先后因財政刺激受到?jīng)_擊。3）俄烏沖突的不確定性升溫，但市場對地緣擾動的敏感度已大幅降低。4）國內(nèi)交易“反內(nèi)卷”與“城市更新”等政策預(yù)期，后續(xù)還有7月國內(nèi)重要會議、中歐峰會等。從應(yīng)對思路上看，在不具備信息優(yōu)勢的情況下，保持操作的靈活度，依托宏觀事件驅(qū)動提供的高賠率機會，盡量左側(cè)做反轉(zhuǎn)交易，技術(shù)性指標對于短期擇時的效果或更優(yōu)?；久嬷虚L期狀態(tài)影響資產(chǎn)的勝率，關(guān)注資產(chǎn)超調(diào)后向基本面趨勢收斂的高勝率機會。宏觀定價邏輯的變化，會階段性改變資產(chǎn)的相關(guān)性，因此需要在宏觀風(fēng)險的維度，進行資產(chǎn)的多元化配置。
市場狀況評估：國內(nèi)經(jīng)濟總量企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)分化
國內(nèi)方面，暑期出行熱度維持韌性，地產(chǎn)成交表現(xiàn)分化，反內(nèi)卷支撐黑色價格，外需有所回落。美國勞動力市場維持韌性，消費邊際向好，關(guān)稅擾動升溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期下行。國內(nèi)貨幣政策以短期流動性管理為主，增量政策期待有限。財政政策主要涉及超長期特別國債招標發(fā)布、穩(wěn)就業(yè)、完善保險機構(gòu)長周期考核以及上調(diào)養(yǎng)老金水平。上周房地產(chǎn)政策在需求端持續(xù)發(fā)力，關(guān)注“城市更新”相關(guān)政策落地細則。
配置建議：事件驅(qū)動抬頭，賠率重要性抬升
關(guān)稅、政策、地緣等事件擾動市場，賠率的重要性抬升，全球風(fēng)險資產(chǎn)在高位漲勢放緩，全球長債利率再度面臨上行壓力，在最終關(guān)稅落地前或面臨一段波動放大期。國內(nèi)債市支撐因素尚未瓦解。市場對數(shù)據(jù)整體鈍化，對貨幣政策態(tài)度和資金面更加敏感，關(guān)注本周稅期影響。A股關(guān)注7月重要會議，業(yè)績披露期即將來臨，建議投資者強化交易思維防波動。美債短期擾動因素偏多，關(guān)稅的通脹壓力正在顯現(xiàn)，10y美債利率4.5%左右開始逢高布局。隨著業(yè)績期的臨近，美股關(guān)注焦點從宏觀基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向微觀企業(yè)盈利，短期或轉(zhuǎn)為震蕩分化格局。關(guān)稅與地緣不確定性上升，黃金依然順勢，短期震蕩偏強運行。
后續(xù)關(guān)注：海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)，國內(nèi)政策表述
國內(nèi)：1）LPR報價；
海外：1）美國6月PPI月率；2）美國6月工業(yè)產(chǎn)出月率；3）美國6月零售月率。
風(fēng)險提示：特朗普關(guān)稅談判進展，美國通脹超預(yù)期，全球經(jīng)濟放緩。
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