>> 華泰證券-轉(zhuǎn)債周報：“技術(shù)突破”是表，結(jié)構(gòu)活躍是實(shí)-250713
| 上傳日期： |
2025/7/13 |
大?。?/td>
| 911KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),殷超,方翔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
當(dāng)下股指量價配合度等層面仍偏有利，主題性機(jī)會仍多。增量資金不穩(wěn)、業(yè)績期即將到來、關(guān)稅不確定性可能帶來擾動。建議投資者順趨勢持有，但強(qiáng)化交易思維防波動，除反內(nèi)卷等主題外，關(guān)注有補(bǔ)漲空間且成交量有序放大的板塊，如汽車、煤炭、半導(dǎo)體等。年初以來轉(zhuǎn)債明顯跑贏純債，但轉(zhuǎn)債估值再次觸及高位區(qū)間。好在當(dāng)下正股仍偏活躍、純債機(jī)會成本低，我們建議投資者繼續(xù)順趨勢但整體提升交易靈活度，適度提防市場波動。擇券方面，我們則建議優(yōu)先從高性價比品種切入、博弈補(bǔ)漲機(jī)會。
股市研判：順應(yīng)趨勢，但更要強(qiáng)化交易思維
股指延續(xù)“技術(shù)性突破”特征，背后主要是市場情緒和流動性驅(qū)動，但力度明顯不及歷史上幾次典型突破。我們認(rèn)為，當(dāng)前股指量價配合度仍不錯、杠桿交易和量化產(chǎn)品等增量資金仍有空間，加上銀行股等配置價值還未完全消失，都意味著短期股指仍有望繼續(xù)沖高；但增量資金并不穩(wěn)定、300ETF等寬基指數(shù)掛鉤產(chǎn)品已轉(zhuǎn)為凈流出，加上后續(xù)關(guān)稅問題仍有反復(fù)可能、中報業(yè)績即將到來，股指仍有可能受制于內(nèi)外環(huán)境變化而波動增大。我們建議投資者繼續(xù)順應(yīng)趨勢，但更要強(qiáng)化交易思維，關(guān)注有補(bǔ)漲空間且成交量有序放大的板塊，如汽車、煤炭、半導(dǎo)體等，當(dāng)然還要參考中報業(yè)績和板塊景氣度。
配置關(guān)注：反內(nèi)卷是焦點(diǎn)，繼續(xù)布局科技方向
具體板塊層面，我們的思路是：1、反內(nèi)卷方向，關(guān)注：1）國企系汽車和汽車零部件公司；2）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。固態(tài)電池可結(jié)合主題布局；3）部分新材料化工企業(yè)，如制冷劑等；4）鋼鐵和水泥，更多結(jié)合并購重組挖掘；2、繼續(xù)沿AI、核聚變等前沿產(chǎn)業(yè)或科技方向，圍繞“敘事張力”布局，提前埋伏可能的催化劑事件。細(xì)分方向上：AI應(yīng)用端、國產(chǎn)大模型、AI需求驅(qū)動的PCB/覆銅板景氣抬升、半導(dǎo)體設(shè)備等；3、軍貿(mào)及國防裝備等領(lǐng)域，包括摩托車出海、衛(wèi)星與海洋經(jīng)濟(jì)、有色小金屬等；4、短期題材方面，關(guān)注：1）夏季高溫催升電力需求，尤其水電；2）數(shù)字資產(chǎn)題材，例如農(nóng)業(yè)RWA。
轉(zhuǎn)債專題：詳解“中證華泰轉(zhuǎn)債價值策略”今年以來的高收益
中證華泰轉(zhuǎn)債價值指數(shù)年初至今收益18.18%，遠(yuǎn)超轉(zhuǎn)債指數(shù)。指數(shù)構(gòu)建核心是選取高性價比轉(zhuǎn)債，通過其自帶的“優(yōu)秀基因”長期跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。當(dāng)然2024年有階段性失靈，主要是市場“退可守”→“可退市”。拆解今年中證華泰轉(zhuǎn)債價值指數(shù)收益：1、個券數(shù)量維持30支，高性價比個券/高YTM個券均在15支左右；2、指數(shù)內(nèi)各風(fēng)格均有明顯超額，且超額并非來源于信用下沉；3、指數(shù)內(nèi)沒有銀行品種；4、個券來看，規(guī)避了4月光伏品種下跌，希望轉(zhuǎn)2等高性價比大票、家聯(lián)等高性價比小票均帶來了不錯超額收益?？偨Y(jié)來看，轉(zhuǎn)債“下有底”環(huán)境下，高性價比策略仍長期有效。
轉(zhuǎn)債建議：整體上提升交易靈活度，從低價或高性價比品種切入
轉(zhuǎn)債供求矛盾仍很突出，自營等投資者成為新的增持主力，這意味著轉(zhuǎn)債估值貴的問題短期很難明顯緩解甚至?xí)觿?。好在近期有幾點(diǎn)變化：1、伯特等優(yōu)質(zhì)新券發(fā)行補(bǔ)充了轉(zhuǎn)債籌碼；2、銀行及光伏等轉(zhuǎn)債陸續(xù)觸及高位，配置資金開始向生豬等擴(kuò)散；3、信用評級調(diào)整基本“安全落地”。我們建議投資者繼續(xù)順應(yīng)趨勢同時以交易心態(tài)應(yīng)對，小幅止盈或調(diào)整結(jié)構(gòu)，部分轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)向性價比更好的正股。結(jié)構(gòu)上優(yōu)先從低價或高性價比品種切入、博弈補(bǔ)漲機(jī)會。擇券方面，參考中證華泰轉(zhuǎn)債價值指數(shù)，繼續(xù)布局相對高性價比品種。另外繼續(xù)關(guān)注臨近到期品種的條款機(jī)會。
風(fēng)險提示：正股不及預(yù)期；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風(fēng)險。
|
|
