>> 華泰證券-固收視角：地產(chǎn)成交表現(xiàn)分化、反內(nèi)卷支撐黑色價格-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 1828KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,吳宇航,吳靖 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點
7月第二周，地產(chǎn)方面，成交表現(xiàn)有所分化，新房略有修復(fù)，二手房基本持平，趨勢仍有收斂，房價有待企穩(wěn)，土地溢價率等指標低位運行。外需方面，吞吐量同比維持韌性，運價整體下降，特別是前期漲幅較高的美線運價回落明顯。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運量表現(xiàn)較好，焦化、高爐、化工產(chǎn)業(yè)鏈較前期有所收斂；建筑業(yè)方面，水泥需求邊際上強于供給，黑色供需偏弱且?guī)齑娴臀贿\行，瀝青開工率當周有一定修復(fù)。消費方面，暑期支撐下出行熱度維持韌性、汽車消費熱度延續(xù)。價格方面，原油受地緣擾動明顯，黑色價格在反內(nèi)卷政策影響下上行，關(guān)稅落地后地區(qū)銅價有所分化。
1、消費：出行熱度維持韌性，汽車消費熱度延續(xù)，快遞攬收水平高位運行
1）出行：出行熱度基本維持韌性，地鐵出行與擁堵延時指數(shù)同比略有下降；航班執(zhí)行總數(shù)有所上行；航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平。
2）商品消費：汽車消費熱度延續(xù)；紡織消費有所回升；快遞攬收高位運行。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交有所分化，房價待企穩(wěn)
1）新房方面：新房成交熱度有所回暖，結(jié)構(gòu)上，三線城市相對領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房成交基本持平，北京/上海/深圳/成都等高能級城市熱度有所收斂，二三線城市修復(fù)跡象待觀察。
3）掛牌量價：二手房掛牌價與掛牌量降低。
4）土地：土地市場溢價率與成交量偏弱運行。
3、生產(chǎn)：貨運量熱度延續(xù)，開工率數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化
1）綜合指數(shù)：電力方面，用煤日耗同比略有上升，水力發(fā)電有所下降，煤價延續(xù)下行趨勢。鐵路貨運量熱度有所上升。
2）中上游：焦化開工率同比有所下降，地?zé)掗_工率低位修復(fù)。
3）下游：化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率多數(shù)偏弱，半/全鋼胎生產(chǎn)開工率有所上行。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工略有下降，水泥、黑色供需偏弱，價格分化
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率同比下降，房建與非房建資金分化。
2）水泥：水泥需求略有下降，供給有所下行，庫存去化，價格略有下降。
3）黑色：黑色供需偏弱運行，庫存低位持平，價格略有上升。
4）瀝青開工率同環(huán)比上升，價格環(huán)比上升；苯乙烯開工率轉(zhuǎn)為下行；PVC開工率偏弱。
5、外需：吞吐量有所回升，運價表現(xiàn)分化
1）運量方面，港口累計完成貨物吞吐量與集裝箱吞吐量有所回升。
2）運價方面，①RJ/CRB同比增速上行；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）回溫；③國際航線運價有所減弱。CCFI指數(shù)環(huán)比下行而SCFI指數(shù)環(huán)比有所上行。CCFI歐洲航線環(huán)比上行，各航線運價同比均有所弱化。
3）韓國、越南出口：韓國7月前10日出口額同比上行，越南出口基本維持韌性。
4）海外經(jīng)濟來看，歐元區(qū)通脹壓力有所緩解，歐央行或暫停降息以鞏固成果。
5）進口運價方面，國內(nèi)進口運價（CDFI）環(huán)比上升。
6、價格：原油震蕩上行，黑色上行，有色下行
1）綜合指數(shù)來看，內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)、外盤RJ/CRB指數(shù)環(huán)比均上行。
2）分項來看，原油震蕩回升，黑色、玻璃上行，有色、水泥下行。
出行熱度維持韌性，汽車消費熱度延續(xù)
出行熱度維持在較高水平。①城內(nèi)出行方面，截至7月11日當周，9個重點城市地鐵客運量環(huán)比-0.6%（前值為2.5%），同比為1.1%（前值為3.7%）；截止7月6日，擁堵延時指數(shù)同比-1.7%（前值為-0.2%）。②城際出行方面，截至7月11日當周，國內(nèi)航班（不含港澳臺）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比1.6%/12.1%（前值為2.0%/13.6%），執(zhí)飛率90.3%/86.9%（=執(zhí)行航班數(shù)/計劃航班數(shù)，前值為88.5%/87.1%，去年同期為90.2%/87.9%）,航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平。
汽車消費熱度維持較高水平，快遞攬收水平高位運行。①服務(wù)消費方面，截至7月11日當周，電影票房環(huán)比-39.2%（前值為-19.1%），電影票房同比去年-63.3%（前值為-41.7%），近期電影市場熱度低于去年同期水平。②耐用品方面，乘聯(lián)會口徑7月1-6日乘用車零售/批發(fā)同比去年同期+1%/+39%（前值為+15%/+14%）。在國家促消費和以舊換新政策的推動下，各車企積極把握以舊換新政策窗口，普遍推出置換、報廢補貼等廠商端優(yōu)惠舉措，取得了良好成效。③非耐用品方面，截至7月6日當周，輕紡城銷量同比-2.4%（前值為5.8%），紡織消費熱度有所回落；截至7月6日，快遞攬收量同比+16.6%（前值+16%），同比熱度較高。
政策端，浙江率先于7月8日推出《"激情浙夏快樂消費"暑期促消費行動方案》，覆蓋文旅、體育、夜間經(jīng)濟等領(lǐng)域，計劃暑期舉辦超2000場活動，包括發(fā)放省級電影消費券（20元單人券、40元雙人券等）、"浙優(yōu)云品"電商消費券（滿199減30、滿399減60），打造100個夜間集市，并延長圖書館開放時間至夜間（目標覆蓋率90%）。同時，上海閔行區(qū)發(fā)放最后一輪區(qū)域消費券，提供滿500減100、滿1000減300兩種額度，覆蓋11個重點商圈。此外，國家以舊換新政策重啟，財政部7月8日明確全國統(tǒng)一截止日仍為12月31日，注入1380億元新資金，
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