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投資要點(diǎn)
　　本周A股延續(xù)上漲勢頭。本周主要股指繼續(xù)全數(shù)上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指上漲3.17%表現(xiàn)最佳，其余主要指數(shù)中代表權(quán)重藍(lán)籌的上證指數(shù)和上證50相對較弱，分別上漲0.69%和0.28%。風(fēng)格方面，本周風(fēng)格層面出現(xiàn)分化，成長、消費(fèi)和周期風(fēng)格繼續(xù)上漲，金融和穩(wěn)定風(fēng)格出現(xiàn)回調(diào)。市值風(fēng)格方面，本周大中小盤市值風(fēng)格均有上漲，中盤和小盤指數(shù)表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤指數(shù)。本周代表核心資產(chǎn)和成長龍頭的茅指數(shù)和寧組合亦有上漲，寧組合整周上漲1.56%，茅指數(shù)上漲2.29%。
　　個(gè)人投資者情緒下行，與指數(shù)走勢背離。截至7月19日個(gè)人投資者情緒指數(shù)7日移動(dòng)平均數(shù)報(bào)0.58%，較7月12日的9.40%明顯下降。雖然近兩周A股指數(shù)層面持續(xù)上行，但個(gè)人投資者情緒卻持續(xù)走低，這和2024年9月24日至2025年3月初個(gè)人投資者情緒與指數(shù)共振的情況形成鮮明對比。
　　展望后市，等待經(jīng)濟(jì)政策為市場定調(diào)。根據(jù)慣例，7月底召開的中共中央政治局會議將分析當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢并對下半年的經(jīng)濟(jì)政策做出部署，這也將為A股定下交易中報(bào)之前的總基調(diào)。在政策可能的取向上，將是“穩(wěn)增長”和“反內(nèi)卷”并重，顯然在政策制定層希望能在保證GDP不變價(jià)增速的同時(shí)扭轉(zhuǎn)平減指數(shù)長期為負(fù)的局面。“穩(wěn)增長”方面主要觀察在耐用消費(fèi)品補(bǔ)貼之外是否還有提振內(nèi)需的新舉措?！胺磧?nèi)卷”方面，雖然當(dāng)前的傳統(tǒng)工業(yè)利潤空間不足的主要原因是需求下滑，這和此前的供給側(cè)改革截然相反，但如果中共中央政治局會議著重強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，依然可以作為市場交易的主要邏輯。
　　配置方面，更積極一些，偏向績優(yōu)成長和“反內(nèi)卷”邏輯。當(dāng)前以銀行為代表的純紅利已經(jīng)進(jìn)入“魚尾”行情，受限于股債差異補(bǔ)償?shù)南魅?，未來上行空間或?qū)⒂邢蕖?月以來持續(xù)調(diào)整的以AI應(yīng)用、算力鏈、光模塊為代表的TMT成長方向也將迎來估值修復(fù)的機(jī)會。對于“反內(nèi)卷”交易，政策關(guān)注度重于未來落地效果，鋼鐵、建材、光伏或?qū)⒂瓉黼A段性的估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。