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核心要點(diǎn)：
　　行情回顧：本周公用事業(yè)(申萬(wàn))下跌1.37%，跑輸滬深300指數(shù)2.46pct
　　根據(jù)wind，截至7月18日，本周滬深300上漲1.09%，公用事業(yè)(申萬(wàn))下跌1.37%，跑輸滬深300指數(shù)2.46pct，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第29位。子板塊中，燃?xì)馍蠞q0.31%，電能綜合服務(wù)下跌0.74%，風(fēng)電下跌0.75%，火電下跌1.04%，水電下跌2.13%，熱力服務(wù)下跌2.34%，光伏發(fā)電下跌2.41%。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　本周現(xiàn)貨煤價(jià)周環(huán)比小幅上升，庫(kù)存回升：
　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：根據(jù)wind，截至7月18日，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500，山西產(chǎn)）平倉(cāng)價(jià)642元/噸，周環(huán)比+10元/噸，增幅1.58%；截至7月19日，秦皇島煤炭庫(kù)存量578萬(wàn)噸，周環(huán)比+32萬(wàn)噸，增幅5.86%。
　　進(jìn)口端：根據(jù)wind，截至7月11日，澳洲紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)110.03美元/噸，周環(huán)比+0.18美元/噸，增幅0.16%；截至7月11日，印尼3800KNAR煤炭離岸價(jià)40.8美元/噸，周環(huán)比+0.7美元/噸，增幅1.75%。
　　電煤采購(gòu)：根據(jù)wind，截至7月18日，CECI沿海指數(shù)5500K綜合價(jià)653元/噸，周環(huán)比+1元/噸，增幅0.15%；成交價(jià)628元/噸，周環(huán)比+6元/噸，增幅0.96%。
　　電廠庫(kù)存：根據(jù)wind，截至7月11日，樣本區(qū)域電廠煤炭庫(kù)存10369萬(wàn)噸，周環(huán)比+730萬(wàn)噸，增幅7.57%；煤炭日耗421萬(wàn)噸，周環(huán)比+70萬(wàn)噸，增幅19.94%；煤炭庫(kù)存可用天數(shù)24.6天，周環(huán)比-2.9天，降幅10.55%。
　　本周國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格小幅下降，進(jìn)口端進(jìn)一步回落。根據(jù)wind，截至7月18日，中國(guó)LNG出廠價(jià)全國(guó)指數(shù)4455元/噸，周環(huán)比-5元/噸，降幅0.11%；截至7月17日，中國(guó)LNG到岸價(jià)12.36美元/mmbtu，周環(huán)比-0.58美元/mmbtu，降幅4.51%。
　　本周三峽水庫(kù)站來(lái)水環(huán)比大幅下降，蓄水環(huán)比小幅上升。根據(jù)wind，截至7月19日，本周三峽水庫(kù)站平均入庫(kù)流量周環(huán)比-41.99%，同比-53.14%；平均出庫(kù)流量周環(huán)比-21.28%，同比-55.4%；平均水位周環(huán)比+1.89%，同比-2.42%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重發(fā)布，利好新能源消納
　　近期，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)2025年、2026年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重和重點(diǎn)用能行業(yè)綠色電力消費(fèi)比例進(jìn)行明確。其中，2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重為約束性指標(biāo)，按此對(duì)各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）進(jìn)行考核評(píng)估；2026年權(quán)重為預(yù)期性指標(biāo)，各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）要按此做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，并結(jié)合2025年消納責(zé)任權(quán)重。完成情況優(yōu)化納入新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制的電量規(guī)模，結(jié)合新能源消納需求，同步加強(qiáng)調(diào)節(jié)能力規(guī)劃建設(shè)等配套措施，進(jìn)一步提高電力系統(tǒng)消納和調(diào)控水平。在電解鋁行業(yè)基礎(chǔ)上，2025年增設(shè)鋼鐵、水泥、多晶硅行業(yè)和國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費(fèi)比例。
　　投資建議
　　全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)建設(shè)加速推進(jìn)下，我們持續(xù)看好電力資產(chǎn)價(jià)值重估。推薦關(guān)注三條主線：基本面穩(wěn)健、長(zhǎng)期有望受益統(tǒng)一電力市場(chǎng)建設(shè)的水電標(biāo)的；成本下行情況下業(yè)績(jī)有望改善且資產(chǎn)所在區(qū)域供需格局好的火電標(biāo)的；綠電存量項(xiàng)目盈利平穩(wěn)過(guò)渡推動(dòng)板塊估值修復(fù)，在全面入市開(kāi)啟背景下看好運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)和資源區(qū)位優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。個(gè)股推薦長(zhǎng)江水電、華能水電、華能國(guó)際、京能電力、福能股份。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。