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美國(guó)：6月CPI數(shù)據(jù)開始反應(yīng)出關(guān)稅影響
　?。?）央行動(dòng)態(tài)
　　6月CPI數(shù)據(jù)開始顯現(xiàn)關(guān)稅影響，但整體表現(xiàn)相對(duì)溫和，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑預(yù)期基本保持不變，截至7月21日，根據(jù)CMEFedWatch工具，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月、10月將維持利率水平不變，9月、12月各降息25bp，與7月15日基本保持一致。
　　（2）重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　1）宏觀數(shù)據(jù)
　　7月12日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)延續(xù)回落至22.1萬(wàn)人，連續(xù)5周下行。6月CPI數(shù)據(jù)開始反應(yīng)出關(guān)稅的影響，CPI同比環(huán)比、核心CPI同比環(huán)比均較前值明顯反彈。其中，CPI同比增2.67%（前值2.38%），環(huán)比增0.29%（前值0.08%），核心同比增2.91%（前值2.77%），環(huán)比增0.23%（前值0.13%）。核心商品與服務(wù)同比環(huán)比均反彈，從主要分項(xiàng)表現(xiàn)看，房租價(jià)格同比延續(xù)下行，反彈力量主要來(lái)自二手車以及進(jìn)口依賴度較高的產(chǎn)品（如家具和床上用品、家電、日用紡織品等）。
　　2）市場(chǎng)表現(xiàn)
　　7月18日當(dāng)周，美股三大股指漲跌不一，道指微跌0.07%，納斯達(dá)克指數(shù)周漲1.51%，標(biāo)普500周漲0.59%，大型科技股表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，萬(wàn)得美國(guó)科技七巨頭指數(shù)周漲1.69%。美元指數(shù)延續(xù)上行，周漲0.60%，黃金現(xiàn)貨、布油均收跌，倫敦金現(xiàn)周跌0.15%，布油周跌1.98%，10Y美債收益率進(jìn)一步上行至4.44%。
　　周觀點(diǎn)：關(guān)稅進(jìn)一步加碼的空間有限，對(duì)美國(guó)通脹的影響有限
　　自4月3日特朗普公布新的關(guān)稅政策以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于“新的關(guān)稅稅率將再度推升美國(guó)通脹”已有預(yù)期，6月CPI數(shù)據(jù)雖呈現(xiàn)出同比環(huán)比均反彈的狀態(tài)，但對(duì)于市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策預(yù)期的影響有限，主要是“推升價(jià)格”預(yù)期驗(yàn)證，并未釋放出更多的信息。我們認(rèn)為，往后看進(jìn)一步加碼關(guān)稅的概率十分有限，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不足以消化關(guān)稅加碼帶來(lái)的負(fù)面沖擊，而特朗普政府對(duì)于短期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的接受度也不高。與此同時(shí)，我們從CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)中也看到，主要受國(guó)內(nèi)因素驅(qū)動(dòng)房租等關(guān)鍵分項(xiàng)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，由此，關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響大概率將在三季度呈現(xiàn)出“利空出盡”的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化，地緣沖突超預(yù)期