>> 華泰證券-信用周報：廣西化債中的投資機遇-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 1334KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
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信用熱點：廣西化債中的投資機遇
2025年6月25日，廣西自治區(qū)黨委黨委會在柳州召開擴大會議，提出“舉全區(qū)之力支持柳州化解債務(wù)”。本輪化債以來，廣西積極爭取中央、金融機構(gòu)的資源支持，目前廣西與柳州市平臺的債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本均得到明顯優(yōu)化。從公募債存量來看，截至2025年7月16日，廣西區(qū)域公募城投債存量1841億元，省級、南寧市、柳州市公募城投債加權(quán)剩余期限均在2年左右或以內(nèi)，各市公募債利差中位數(shù)普遍在40BP以上，其中省級、南寧市、柳州市的利差中位數(shù)分別為46BP、44BP、76BP，可重點考慮省級、南寧市、柳州市核心平臺主體、以及具備一定現(xiàn)金流的重要產(chǎn)業(yè)類主體。
市場回顧：科創(chuàng)債ETF上市，信用債收益率多數(shù)下行
上周進出口和社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，央行買斷式逆回購操作對沖稅期，股市偏強，利率債整體震蕩，信用債收益率則隨著科創(chuàng)債ETF上市多數(shù)下行。2025年7月11日至7月18日，利率債整體維持震蕩格局，周四科創(chuàng)債ETF上市交易活躍，整周信用債收益率多數(shù)下行3BP左右，中高等級3-5Y品種表現(xiàn)較好。二永債方面，收益率普遍下行3BP左右，1-3Y品種更加強勢。上周買盤依然較強，理財凈買入131億元，基金凈買入339億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)AAA主體評級公募債利差中位數(shù)多數(shù)下行2BP左右，各省城投債利差中位數(shù)多數(shù)下行，貴州利差下行超4BP。
一級發(fā)行：公司類信用債凈融資下降，發(fā)行利率多數(shù)下行
2025年7月14日至2025年7月18日，公司類信用債合計發(fā)行2824億，環(huán)比微增1%；金融類信用債合計發(fā)行1001億，環(huán)比下降34%。上周公司類信用債合計發(fā)行2824億元，其中城投債發(fā)行964億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行1803億元；合計凈融資464億元，環(huán)比下降43%，其中城投凈償還16億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資513億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行205億元，商業(yè)銀行次級債發(fā)行595億元，保險公司及證券公司債發(fā)行201億元，合計凈融資771億元。發(fā)行利率方面，中短票、公司債平均發(fā)行利率除AA+評級外均呈下降趨勢。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交小幅上升
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強經(jīng)濟財政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟大省相對較高利差區(qū)域（山東、四川、河南等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中5年以上債券成交占比3%，相比前一周（2%）小幅上升。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
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