>> 華泰證券-固收視角：生產(chǎn)開工率有所修復、地產(chǎn)成交熱度分化-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 1763KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,吳宇航,吳靖 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點
7月第三周，生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運量表現(xiàn)較好，地煉、化工與汽車產(chǎn)業(yè)鏈等開工率較前期有所修復；建筑業(yè)方面，水泥供給延續(xù)下行至低位，需求邊際略有修復，黑色供需偏弱，瀝青開工率同環(huán)比持續(xù)修復。地產(chǎn)方面，成交表現(xiàn)有所分化，新房成交有所下滑，二手房略有修復，整體維持在去年同期下方運行，房價有待企穩(wěn)。外需方面，吞吐量同比有所回落，但仍維持正增，運價整體下降，結(jié)構(gòu)上歐洲邊際修復，美線運價延續(xù)下行。消費方面，暑期支撐下出行熱度基本延續(xù)，市內(nèi)交通與航班出行有分化，汽車消費維持韌性。價格方面，原油受地緣擾動明顯，黑色價格在反內(nèi)卷政策支撐下上行，關(guān)稅落地與降息預期對銅價有所擾動。
1、消費：出行熱度基本延續(xù)，汽車消費熱度延續(xù)，快遞攬收水平高位運行
1）出行：出行熱度基本延續(xù)，結(jié)構(gòu)略有分化，地鐵出行與擁堵延時指數(shù)同比有所下降；航班執(zhí)行總數(shù)有所上行；航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平。
2）商品消費：汽車消費熱度延續(xù)；紡織消費有所下降；快遞攬收高位運行。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交表現(xiàn)分化，整體維持在去年同期下方運行，房價待企穩(wěn)
1）新房方面：新房成交熱度有所回落，結(jié)構(gòu)上，三線城市相對領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房成交有所回溫，北京/上海/成都市場熱度略有回升，深圳市場熱度有所回落，二三線城市修復跡象待觀察。
3）掛牌量價：二手房掛牌價與掛牌量降低。
4）土地：上周土地成交量偏弱運行，溢價率有所修復。
3、生產(chǎn)：貨運量熱度延續(xù)，開工率數(shù)據(jù)多數(shù)修復
1）綜合指數(shù)：用煤日耗同比略有上升，水力發(fā)電有所下降，煤價有所上升。貨運量熱度維持高位。
2）中上游：焦化開工率同比有所下降，地煉開工率低位修復。
3）下游：化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率多數(shù)修復，半/全鋼胎生產(chǎn)開工率有所上行。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)資金到位同比下降，水泥需求強于供給、黑色供需偏弱、瀝青開工率修復
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率同比下降，房建與非房建資金分化。
2）水泥：水泥需求略有下降，供給延續(xù)下行，庫存去化，價格略有下降。
3）黑色：黑色供需偏弱運行，庫存低位持平，價格略有上升。
4）瀝青開工率同環(huán)比修復，價格環(huán)比上升；苯乙烯開工率轉(zhuǎn)為下行；PVC開工率有所修復。
5、外需：吞吐量有所回落，運價表現(xiàn)分化
1）運量方面，港口累計完成貨物吞吐量與集裝箱吞吐量有所回落。
2）運價方面，①RJ/CRB同比增速上行；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）大幅上升；③國際航線運價有所減弱。CCFI指數(shù)環(huán)比上行而SCFI指數(shù)環(huán)比有所下行。CCFI日本、澳新航線環(huán)比上行，各航線運價同比均有所弱化。
3）韓國、越南出口：韓國7月前10日出口額同比上行，越南7月前15日出口額同比上行。
4）海外經(jīng)濟來看，美國6月通脹數(shù)據(jù)整體抬升，核心CPI連續(xù)五個月表現(xiàn)整體低于預期。
5）進口運價方面，國內(nèi)進口運價（CDFI）環(huán)比上升。
6、價格：原油下行，黑色上行，玻璃上行，有色及水泥下行。
1）綜合指數(shù)來看，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下行，內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)、外盤RJ/CRB指數(shù)環(huán)比均上行。
2）分項來看，原油價格回落，黑色全面上行，玻璃上行，銅價進一步回落。
出行熱度略有下降，汽車消費熱度延續(xù)
出行熱度略有收斂，但仍處于較高水平。①城內(nèi)出行方面，截至7月18日當周，9個重點城市地鐵客運量環(huán)比-0.6%（前值為-0.6%），同比為-0.02%（前值為1.1%）；截至7月13日，擁堵延時指數(shù)同比-1.6%（前值為-1.7%）。②城際出行方面，截至7月18日當周，國內(nèi)航班（不含港澳臺）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比1.5%/11.7%（前值為1.6%/12.1%），執(zhí)飛率92.5%/87.3%（=執(zhí)行航班數(shù)/計劃航班數(shù)，前值為90.3%/86.9%，去年同期為91.2%/88.5%）,航班執(zhí)飛率與去年同期基本持平。
汽車消費熱度維持韌性，快遞攬收水平高位運行。①服務消費方面，截至7月18日當周，電影票房環(huán)比-5.7%（前值為-39.2%），電影票房同比去年-68%（前值為-63.3%），近期電影市場熱度低于去年同期水平。②耐用品方面，乘聯(lián)會口徑7月1-13日乘用車零售/批發(fā)同比去年同期+7%/+34%（前值為+1%/+39%）。在國家促消費和以舊換新政策的推動下，各車企積極把握以舊換新政策窗口，普遍推出置換、報廢補貼等廠商端優(yōu)惠舉措，取得了良好成效。③非耐用品方面，截至7月13日當周，輕紡城銷量同比-20.2%（前值為-2.4%），紡織消費熱度有所下降；截至7月13日，快遞攬收量同比+15.9%（前值+16.6%），同比熱度較高。
政策端，全國多地密集出臺促進消費政策措施，多維度激發(fā)市場活力。其中，東莞市于14日發(fā)布《東莞市促進服務消費高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，重點扶持夜間經(jīng)濟，簡化酒吧、演藝場所審批流程；濟南市19日啟動千萬元消費券發(fā)放活動，涵蓋零售、餐飲等領(lǐng)域；上海市18日宣布下半年將發(fā)放5億元"樂·上海"服務消費券，新
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