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反內(nèi)卷搭臺(tái)，金屬機(jī)遇不斷
　　國內(nèi)反內(nèi)卷不斷加碼，疊加近期海外財(cái)政貨幣雙寬松的氛圍等，金屬板塊整體表現(xiàn)較佳：多晶硅價(jià)格成功持續(xù)修復(fù)，給予市場較大的信心，目前已外溢至碳酸鋰和氧化鋁。鋰、鈷、稀土從成本角度均已尋到價(jià)格底部，近期還有獨(dú)立因素推波助瀾觸發(fā)價(jià)格上漲：鋰基于礦權(quán)審核趨嚴(yán)、鈷基于剛果金出口禁令、稀土是戰(zhàn)略性提升與短缺預(yù)期共振。基本金屬上漲行情中，鋁的關(guān)注點(diǎn)是紅利、銅的關(guān)注點(diǎn)是成長性；此外建議關(guān)注加工材板塊。鋼鐵交易邏輯或從爐料讓利為主轉(zhuǎn)向供給收縮與爐料下跌共同改善行業(yè)景氣度。
　　反內(nèi)卷搭臺(tái)，情緒主導(dǎo)短期行情
　　7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，提出：“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭”、“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。國家自2024年7月以來持續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，本次會(huì)議再提反內(nèi)卷，在7月政治局會(huì)議前關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)釋放重要信號(hào)，標(biāo)志著“反內(nèi)卷”政策的進(jìn)一步加碼。疊加近期海外財(cái)政貨幣雙寬松的氛圍等，金屬板塊整體表現(xiàn)較佳。多晶硅在反內(nèi)卷預(yù)期下價(jià)格持續(xù)修復(fù)的成功案例，給予了市場對于反內(nèi)卷較大的信心，目前該行情已經(jīng)外溢到碳酸鋰和氧化鋁。
　　獨(dú)立因素推波助瀾，小金屬關(guān)注度持續(xù)提升
　　鋰、鈷、稀土從成本角度均已尋到價(jià)格底部，我們認(rèn)為鋰價(jià)破6萬見底、鈷價(jià)破16萬見底、氧化鐠釹30萬左右形成底部。鋰方面，藏格鋰礦需補(bǔ)辦專項(xiàng)開采證方可復(fù)產(chǎn)或隱含鋰礦礦權(quán)審核趨嚴(yán)，供給收緊或致價(jià)格進(jìn)入修復(fù)階段。鈷方面，剛果金（USGS統(tǒng)計(jì)24年供給全球占比超70%）自2月開始執(zhí)行出口禁令，隨著剛果金境外庫存消耗，鈷價(jià)有望啟動(dòng)上漲。稀土方面，近期美國國防部參股MP、中國啟動(dòng)稀土走私專項(xiàng)打擊行動(dòng)，稀土戰(zhàn)略性進(jìn)一步提升；我們判斷稀土2025-2026年供不應(yīng)求；短缺與戰(zhàn)略性提升共振，稀土價(jià)格上漲。
　　鋁看紅利，銅看成長
　　鋁方面，2016年供給側(cè)改革設(shè)置了電解鋁產(chǎn)能天花板，限制國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)海外開拓謹(jǐn)慎且緩慢；在產(chǎn)能相對穩(wěn)定的情景下，板塊關(guān)注方向是紅利股。銅方面，電氣化、AI、新能源等持續(xù)快速發(fā)展下需求穩(wěn)增，而全球角度供給側(cè)因資源稀缺、擾動(dòng)不斷相對剛性；國內(nèi)礦企開啟積極外延和內(nèi)生擴(kuò)產(chǎn)模式，該板塊關(guān)注方向仍是成長性較強(qiáng)或估值顯著偏低的銅礦股。
　　十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺(tái)
　　工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺(tái)，工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。鋼鐵方面，鋼鐵減產(chǎn)仍未開始、行業(yè)景氣仍有改善空間，交易邏輯或從爐料（焦煤、鐵礦）讓利為主轉(zhuǎn)向供給收縮與爐料下跌共同改善行業(yè)景氣度。金屬方面，加工行業(yè)利潤承壓的重災(zāi)區(qū)域，建議關(guān)注低估值銅、鋁加工股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行時(shí)間、力度不及預(yù)期、供給側(cè)擾動(dòng)減弱等