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草甘膦：供給優(yōu)化、需求穩(wěn)增，國內(nèi)反內(nèi)卷+海外供給擾動(dòng)有望助力景氣反轉(zhuǎn)
　　草甘膦是最大的除草劑品種，也是全球第一大農(nóng)藥品種。（1）供給端：目前全球草甘膦產(chǎn)能約118萬噸/年，其中海外孟山都37萬噸/年（占比31.4%）、中國產(chǎn)能81萬噸/年（占比68.6%），主要集中在興發(fā)集團(tuán)、福華化學(xué)、新安股份、江山股份等公司，全球前四大企業(yè)CR4產(chǎn)能占比70.7%，行業(yè)產(chǎn)能集中度較高。國內(nèi)已將新建草甘膦生產(chǎn)裝置列為限制類項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來草甘膦新增產(chǎn)能有限。（2）需求端：草甘膦的下游領(lǐng)域包括農(nóng)用市場和非農(nóng)用市場，其中農(nóng)用市場占90%以上，主要為轉(zhuǎn)基因作物，非農(nóng)用可用于草坪、森林、苗圃及一些灌木防除雜草等。中國其他非鹵化有機(jī)磷衍生物(29314990)（主要是草甘膦）主要出口至美國、巴西、俄羅斯、印度、阿根廷等，2025年5月以來，南美地區(qū)制劑訂單大量下發(fā)，主流企業(yè)接單良好。中長期來看，伴隨轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加及百草枯等禁用，草甘膦市場需求仍有增長空間。（3）價(jià)格復(fù)盤：2020年以來，需求端俄烏地緣沖突等影響全球農(nóng)作物價(jià)格波動(dòng)上漲，成本端黃磷、液氯、燒堿等價(jià)格大幅上漲，加上草甘膦供給相對(duì)剛性，多種因素交叉作用促使草甘膦價(jià)格在2021年四季度至2022年上半年期間大幅上漲；2022年下半年以來，隨著草甘膦主要廠商產(chǎn)量的逐步恢復(fù)，海外終端市場消化前期庫存導(dǎo)致采購需求減少，草甘膦價(jià)格開始步入下行周期。2025年5月以來，主流企業(yè)排單充足，行業(yè)庫存持續(xù)下降，供應(yīng)端保持挺價(jià)態(tài)度，新單成交價(jià)格持續(xù)上漲。（4）關(guān)注草甘膦行業(yè)供給優(yōu)化，或助力景氣反轉(zhuǎn)：2023年，草甘膦歐盟續(xù)展進(jìn)一步對(duì)草甘膦產(chǎn)品的純度等指標(biāo)提出更高要求。2025年3月13日，草甘膦行業(yè)反內(nèi)卷現(xiàn)象的專題會(huì)議在北京召開，此次會(huì)議旨在深入貫徹兩會(huì)提出的關(guān)于綜合整治內(nèi)卷競爭的精神，聚焦草甘膦行業(yè)現(xiàn)狀，旨在全面探討并切實(shí)解決行業(yè)內(nèi)普遍存在的過度競爭、資源重復(fù)投入以及利潤空間不斷壓縮等“內(nèi)卷”問題，以推動(dòng)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。據(jù)財(cái)聯(lián)社2025年5月16日?qǐng)?bào)道，拜耳正準(zhǔn)備一份計(jì)劃，或就密蘇里州“農(nóng)達(dá)”（Roundup）除草劑的部分大規(guī)模訴訟達(dá)成和解，如果和解失敗，拜耳還可能尋求讓子公司孟山都（Monsanto）破產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測及投資建議
　　短期來看，2025年5月以來，草甘膦主流企業(yè)排單充足，行業(yè)庫存低位，新單成交價(jià)格持續(xù)上漲，我們看好草甘膦景氣上行助力企業(yè)經(jīng)營業(yè)績改善。中長期來看，供給端，草甘膦歐盟續(xù)展批準(zhǔn)決定包含草甘膦使用條件和限制，海外孟山都草甘膦產(chǎn)能存在不確定性，加上國內(nèi)草甘膦行業(yè)反內(nèi)卷會(huì)議召開，有望助力草甘膦行業(yè)競爭格局的改善和龍頭公司市占率的提升；需求端，伴隨轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加及百草枯等除草劑禁用，草甘膦市場需求仍有增長空間，我們看好草甘膦供需格局向好，行業(yè)有望迎來底部反轉(zhuǎn)。【推薦標(biāo)的】興發(fā)集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工等?！臼芤鏄?biāo)的】新安股份、江山股份、廣信股份、潤豐股份、和邦生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能政策變化、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。