>> 方正證券-國(guó)防軍工行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：中國(guó)聚變公司正式在滬掛牌，央企中字頭國(guó)家隊(duì)出爐-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李魯靖,劉明洋,黃凱倫 |
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事件：7月22日，中國(guó)聚變能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱聚變公司）掛牌成立大會(huì)在滬舉行，上海市長(zhǎng)龔正與中核集團(tuán)董事長(zhǎng)申彥鋒共同揭牌。當(dāng)日盤后中國(guó)核電發(fā)布公告顯示聚變公司獲超百億投資。
據(jù)中國(guó)核電公告顯示，為響應(yīng)國(guó)家未來(lái)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展要求，落實(shí)中國(guó)核能“三步走”戰(zhàn)略，進(jìn)一步鞏固央企在我國(guó)聚變產(chǎn)業(yè)的核心主導(dǎo)地位，其擬參股投資聚變公司。本次交易將由中核集團(tuán)、中國(guó)核電、中國(guó)石油集團(tuán)昆侖資本有限公司、上海未來(lái)聚變能源科技有限公司、國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司及四川重科聚變能源科技有限公司共同向聚變公司投資約114.92億元，其中中國(guó)核電投資10億元。
本次交易后，中核集團(tuán)對(duì)聚變公司持股比例從100%變?yōu)?0.35%，中國(guó)核電持股比例達(dá)6.65%，浙能電力持有聚變公司5%股權(quán)。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。據(jù)悉，對(duì)此次增資額，各增資方在1年內(nèi)、2年內(nèi)和3年內(nèi)出資達(dá)到實(shí)際出資金額總額的60%、80%和100%。未來(lái)，中國(guó)聚變公司將以磁約束托卡馬克為技術(shù)路線，按照先導(dǎo)實(shí)驗(yàn)堆、示范堆、商用堆“三步走”發(fā)展階段，最終實(shí)現(xiàn)聚變能商業(yè)化應(yīng)用的任務(wù)目標(biāo)。
谷歌購(gòu)電協(xié)議敲定，CFS三步走技術(shù)路徑
谷歌宣布從英聯(lián)邦聚變系統(tǒng)（CFS）首座商業(yè)聚變電廠（ARC）購(gòu)買200MW電力（占該廠一半產(chǎn)能），預(yù)計(jì)2030年代初投運(yùn)。該協(xié)議是繼微軟與Helion合作后，全球第二筆大型企業(yè)聚變電力采購(gòu)項(xiàng)目，旨在滿足數(shù)據(jù)中心因AI爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)的電力需求（預(yù)計(jì)十年內(nèi)翻番）。CFS技術(shù)路線分三步：2026年完成示范堆SPARC建設(shè)；2027年實(shí)現(xiàn)凈能量增益（Q>1）；2030年代初在弗吉尼亞州投運(yùn)ARC電廠。聚變能源的優(yōu)勢(shì)在于不受地理氣候限制、零碳排放、燃料豐富（氫同位素），且單廠發(fā)電量（400兆瓦）堪比天然氣電廠。
全球托卡馬克領(lǐng)軍企業(yè)CFS融資進(jìn)展喜人，托卡馬克商業(yè)化進(jìn)入倒計(jì)時(shí)
谷歌本輪對(duì)CFS追加投資（金額未公開(kāi)），但CFSCEOBob Mumgaard表示與其2021年參與的18億美元B輪融資金額“相當(dāng)”。CFS累計(jì)融資超20億美元，居聚變初創(chuàng)企業(yè)之首，本輪資金將加速ARC研發(fā)。Mumgaard強(qiáng)調(diào)，谷歌的購(gòu)電協(xié)議是"強(qiáng)烈需求信號(hào)"，推動(dòng)商業(yè)化進(jìn)程。CFS正構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)：聯(lián)合國(guó)家實(shí)驗(yàn)室優(yōu)化技術(shù)；建立高溫超導(dǎo)體供應(yīng)鏈；推動(dòng)監(jiān)管框架落地。目前全球僅兩家聚變企業(yè)獲大額訂單（CFS與Helion），凸顯CFS技術(shù)路徑（托卡馬克裝置+高溫超導(dǎo)磁體）的可行性優(yōu)勢(shì)。
谷歌能源戰(zhàn)略：短期風(fēng)光儲(chǔ)與中長(zhǎng)期聚變布局
短期：2024年谷歌采購(gòu)8吉瓦可再生能源（同比翻倍），重點(diǎn)部署光伏、風(fēng)電及配套儲(chǔ)能，尤其在風(fēng)光資源富集區(qū)（如美國(guó)中西部/西南部）。
中期：投資地?zé)崮埽‵ervo Energy）和小型模塊化核裂變堆（Kairos Power），彌補(bǔ)可再生能源間歇性短板。
長(zhǎng)期：押注核聚變，雖商業(yè)化尚需十年，但谷歌認(rèn)為其能解決地域問(wèn)題產(chǎn)生的電力問(wèn)題。能源主管Terrell指出，聚變雖單兆瓦時(shí)成本較高，但通過(guò)"組合降本"邏輯——搭配風(fēng)光儲(chǔ)過(guò)度建設(shè)方案，可降低整體零碳電網(wǎng)成本。
能源費(fèi)用是算力中心的主要運(yùn)營(yíng)成本，谷歌、亞馬遜、Open AI、甲骨文、微軟等海外AI巨頭先后布局聚變堆及新型核能技術(shù)鎖定首批聚變商業(yè)化發(fā)電功率（為獲得全球首批廉價(jià)能源，形成強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)），或推動(dòng)國(guó)內(nèi)AI企業(yè)追趕布局中國(guó)聚變商業(yè)化發(fā)電企業(yè)。
全球核聚變時(shí)間點(diǎn)提前，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。6月4日，日本內(nèi)閣府正式發(fā)布修訂后的《聚變能源創(chuàng)新戰(zhàn)略》文件，作為下一階段核聚變科研與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。23年4月，日本制定了首個(gè)以核聚變?yōu)橹黝}的國(guó)家戰(zhàn)略——《聚變能源創(chuàng)新戰(zhàn)略》，計(jì)劃在2050年前后實(shí)現(xiàn)發(fā)電實(shí)證。本次修訂將這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)正式提前至2030年代，僅隔2年，就將這一時(shí)間點(diǎn)較此前大幅提前了近20年。
而作為全球矚目的ITER項(xiàng)目，2024年，ITER理事會(huì)表示ITER最初設(shè)定的初步運(yùn)行時(shí)間為2025年。而2025年6月5日ITER組織聯(lián)合國(guó)際眾多科研機(jī)構(gòu)正式發(fā)布的新基線表明，ITER將在2033-2034年進(jìn)入綜合調(diào)試階段，隨后于2034年啟動(dòng)運(yùn)行，2036年實(shí)現(xiàn)全磁能運(yùn)行，并于2039年開(kāi)始氘-氚聚變實(shí)驗(yàn)運(yùn)行。
此外，美國(guó)Helion與微軟簽訂協(xié)議，微軟將從2028年開(kāi)始從Helion的核聚變發(fā)電廠購(gòu)買電力，這標(biāo)志著核聚變能源的首個(gè)商業(yè)協(xié)議。而5月1日，我國(guó)BEST項(xiàng)目也啟動(dòng)總裝，較此前計(jì)劃提前2個(gè)月。這表明，當(dāng)前聚變產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入加速發(fā)展期，各國(guó)進(jìn)入競(jìng)賽階段。
另外，歐盟委員會(huì)（European Commission，EC）已正式啟動(dòng)為期4周的意見(jiàn)征詢（Call for Evidence）。此次征詢旨在為歐盟制定首個(gè)聚變能源戰(zhàn)略廣泛收集各方建議。根據(jù)規(guī)劃，該戰(zhàn)略將于2025年底前正式發(fā)布，將助力歐盟確立全球核聚變發(fā)展領(lǐng)先地位，并加速推進(jìn)聚變能源的商業(yè)化進(jìn)程。本次意見(jiàn)征詢將持續(xù)至2025年7月1日。
投資建議
可控核聚變或?yàn)槿祟惸茉唇K極解決方案，未來(lái)商業(yè)化發(fā)展前景廣闊，近年來(lái)國(guó)內(nèi)外可控核聚變項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，商業(yè)化進(jìn)程有望
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