>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：貨源呈現(xiàn)區(qū)域性緊缺，銅價(jià)維持震蕩格局-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-07-24，滬銅主力合約開(kāi)于79880元/噸，收于79890元/噸，較前一交易日收盤(pán)0.38%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于79,520元/噸，收于79,290元/噸，較昨日午后收盤(pán)下降0.69%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)升水繼續(xù)回落。SMM1#電解銅報(bào)價(jià)79,690-79,900元/噸，當(dāng)月合約升水90-200元/噸，均價(jià)145元/噸，較前日下跌35元。滬銅主力早盤(pán)自79,760元/噸震蕩下行至79,600-79,700元/噸區(qū)間，Contango結(jié)構(gòu)維持在C100-C80元/噸。市場(chǎng)呈現(xiàn)三個(gè)特征：一是冶煉廠到貨緩解上海地區(qū)現(xiàn)貨緊張，主流平水銅成交價(jià)由160元/噸回落至100-120元/噸；二是好銅溢價(jià)同步走低至180元/噸附近；三是濕法銅因緬甸貨源緊張維持平水成交?？紤]到今日是周五，下游備貨需求可能回升，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水跌幅將有所收窄。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，歐盟通過(guò)總額930億歐元的對(duì)美關(guān)稅反制計(jì)劃，若未達(dá)成協(xié)議，措施將于8月7日生效。歐洲央行宣布維持三大關(guān)鍵利率不變，重申數(shù)據(jù)依賴(lài)，警告外部環(huán)境高度不確定，行長(zhǎng)拉加德未排除未來(lái)加息可能性。交易員減少歐洲央行降息押注。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)資委稱(chēng)，調(diào)整存量結(jié)構(gòu)，帶頭抵制“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)重組整合推動(dòng)國(guó)有資本優(yōu)化配置。
礦端方面，外電7月23日消息，加拿大礦業(yè)公司泰克資源公司（Teck Resources）周四在一份聲明中稱(chēng)，已批準(zhǔn)在不列顛哥倫比亞省的Highland Valley銅礦建設(shè)一個(gè)延長(zhǎng)其開(kāi)采壽命的項(xiàng)目，該項(xiàng)目將使該加拿大最大銅礦運(yùn)營(yíng)至2046年。該銅礦壽命延長(zhǎng)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在礦山開(kāi)采壽命期內(nèi)年產(chǎn)銅13.2萬(wàn)噸，這個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目是公司到2030年將銅產(chǎn)量提升一倍的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。該延長(zhǎng)礦山開(kāi)采壽命項(xiàng)目將于8月啟動(dòng)，預(yù)計(jì)在施工階段將創(chuàng)造約2900個(gè)工作崗位。此外，五礦資源（MMG）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，其旗下秘魯Las Bambas銅礦2025年第二季度精礦含銅產(chǎn)量為11.5萬(wàn)噸，同比增加64%，環(huán)比增加20%。實(shí)現(xiàn)了有記錄以來(lái)的第二高季度產(chǎn)量，產(chǎn)量提升主要是受益于選礦品位提升至0.94%以及銅回收率創(chuàng)下91.3%的強(qiáng)勁表現(xiàn)。上半年Las Bambas精礦含銅產(chǎn)量為21.1萬(wàn)噸，同比增加67%。維持Las Bambas礦2025年銅產(chǎn)量指導(dǎo)值為36至40萬(wàn)噸，其中下端數(shù)據(jù)反映今年下半年秘魯可能發(fā)生的社會(huì)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。
冶煉及進(jìn)口方面，外電7月23日消息，全球礦業(yè)巨頭自由港-麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）首席執(zhí)行官Kathleen Quirk周三在電話(huà)會(huì)議上表示，公司仍在等待美國(guó)政府關(guān)于8月1日起實(shí)施50%銅進(jìn)口關(guān)稅的具體細(xì)則，自由港目前還不知道有任何針對(duì)美國(guó)進(jìn)口銅的豁免。自由港是美國(guó)最大的銅生產(chǎn)商，占美國(guó)精煉銅產(chǎn)量的70%。如果加征銅關(guān)稅，該公司將成為最大的受益者，年利潤(rùn)將至少增加16億美元。公司正在評(píng)估將印尼Grasberg（全球第二大銅礦）部分產(chǎn)量轉(zhuǎn)向美國(guó)市場(chǎng)的可能性，但強(qiáng)調(diào)需根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益決定流向。此前，國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）在最新公布的月度報(bào)告中稱(chēng)，5月份全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩9.7萬(wàn)噸，而4月份為短缺8萬(wàn)噸。今年前五個(gè)月，全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩27.2萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩27.3萬(wàn)噸。5月份全球精煉銅產(chǎn)量為240萬(wàn)噸，消費(fèi)量為230萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存變化進(jìn)行調(diào)整后，5月份供應(yīng)過(guò)剩6.7萬(wàn)噸，而4月供應(yīng)短缺7.4萬(wàn)噸。
消費(fèi)方面，國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至6月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量36.5億千瓦，同比增長(zhǎng)18.7%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量11.0億千瓦，同比增長(zhǎng)54.2%；風(fēng)電裝機(jī)容量5.7億千瓦，同比增長(zhǎng)22.7%。1-6月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用1504小時(shí)，比上年同期降低162小時(shí)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-25.00噸萬(wàn)124775噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化648噸至16183噸。7月21日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)11.42萬(wàn)噸，較此前一周變化-0.44萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
此前倫銅與滬銅的下跌主要源自于LME庫(kù)存流回庫(kù)中導(dǎo)致庫(kù)存累高，而這又是由于特朗普宣布8月1日起將會(huì)對(duì)銅品種加征50%關(guān)稅，但LME亞洲庫(kù)無(wú)法及時(shí)運(yùn)抵美國(guó)，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨套利行為或有所中斷，但除此之外，實(shí)則銅品種供需并未因此受到根本性改變，同時(shí)在目前TC價(jià)格持續(xù)偏低，而終端消費(fèi)的大幅走弱目前暫時(shí)也并未在實(shí)際中得到驗(yàn)證，因此目前就銅品種而言，仍然建議以逢低買(mǎi)入套保為主。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 77,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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