>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】每周高頻跟蹤：漲價(jià)預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化-250726
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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7月第四周，“雅下”項(xiàng)目開工提振需求預(yù)期，期貨情緒偏強(qiáng)帶動(dòng)部分品種現(xiàn)貨價(jià)格上漲。通脹方面，食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大。出口方面，集運(yùn)價(jià)格繼續(xù)下跌，港口貨運(yùn)量環(huán)比改善。工業(yè)方面，“反內(nèi)卷”支撐期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，需求淡季“弱現(xiàn)實(shí)”特征延續(xù)。投資方面，水泥停窯力度有所加大，但需求端持續(xù)面臨高溫雨季擾動(dòng)，價(jià)格繼續(xù)下跌。地產(chǎn)方面，月末臨近新房成交環(huán)比回升，沖刺效應(yīng)有所顯現(xiàn)，二手房成交略有回落。
對(duì)于債市而言，“反內(nèi)卷”、重大工程開工進(jìn)一步強(qiáng)化漲價(jià)預(yù)期，短期債市面臨的基本面擾動(dòng)增多。外部方面，下周中美將于瑞典舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談，市場(chǎng)關(guān)注豁免期是否延長(zhǎng)、芬太尼關(guān)稅調(diào)降的可能性，關(guān)注談判結(jié)果是否超預(yù)期。內(nèi)部方面，“反內(nèi)卷”對(duì)宏觀信心的提振效應(yīng)仍在，疊加上周末雅江項(xiàng)目開工，需求政策發(fā)力強(qiáng)化價(jià)格企穩(wěn)預(yù)期，期貨上漲對(duì)現(xiàn)貨的提振效果逐漸顯現(xiàn)，部分品種漲價(jià)開始落地落實(shí)。債市受基本面預(yù)期層面的擾動(dòng)放大，但數(shù)據(jù)暫無趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)、現(xiàn)實(shí)“弱修復(fù)”格局未變，后續(xù)關(guān)注價(jià)格修復(fù)的持續(xù)性，預(yù)計(jì)基本面對(duì)債市上行仍有一定保護(hù)。
通脹高頻：食品價(jià)格跌幅擴(kuò)大。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.1%左右，較前周跌幅擴(kuò)大。
進(jìn)出口高頻：集運(yùn)價(jià)格繼續(xù)下跌，港口貨運(yùn)量環(huán)比改善。本周CCFI指數(shù)環(huán)比-3.2%，SCFI環(huán)比-3.3%，延續(xù)弱勢(shì)。港口運(yùn)量方面7月14日-7月20日，港口完成集裝箱吞吐量、完成貨物吞吐量環(huán)比+2.6%、+2.4%，當(dāng)周同比+5.2%、+8.0%。7月以來，月度同比均值分別+7.0%、+11.6%，高于6月平均。
工業(yè)高頻：重大項(xiàng)目開工強(qiáng)化通脹預(yù)期，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨上漲
?。?）動(dòng)力煤：煤價(jià)漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。高溫天氣影響持續(xù)，電煤負(fù)荷延續(xù)高位震蕩。主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨導(dǎo)致露天礦停產(chǎn)，煤炭產(chǎn)運(yùn)受阻，加之部分煤礦檢修，提振看漲情緒，煤價(jià)小幅上漲。
（2）螺紋鋼：螺紋鋼漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比+4.29%。表觀需求量環(huán)比+5.2%、同比降幅收窄至-4.4%，需求邊際改善。頭部鋼企達(dá)成“反內(nèi)卷”減產(chǎn)共識(shí)，供給收縮預(yù)期強(qiáng)化，疊加“雅下”項(xiàng)目開工提振需求預(yù)期，短期看漲情緒偏強(qiáng)。
（3）銅：銅價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲。重大項(xiàng)目開工長(zhǎng)期看利多銅、鋁等金屬需求，海外關(guān)稅加征預(yù)期或壓制銅供給，支撐銅價(jià)上漲。
投資相關(guān)：新房成交邊際改善，二手房走弱
1、水泥：水泥價(jià)格跌幅擴(kuò)大。水泥價(jià)格環(huán)比-1.93%、前周環(huán)比-1.68%。目前多地加大停窯力度、呼應(yīng)“反內(nèi)卷”自律倡議，但需求端高溫雨水天氣繼續(xù)擾動(dòng)，價(jià)格延續(xù)低位震蕩。
2、地產(chǎn)：（1）新房成交環(huán)比回升。7月18日-7月24日，30城新房成交面積環(huán)比+16.8%，當(dāng)周同比-11.7%，降幅收窄。臨近月末沖刺效應(yīng)有所顯現(xiàn)。（2）二手房成交小幅下降。17城二手房成交面積187.1萬平方米，環(huán)比+2.4%，好于往年同期表現(xiàn)，單周同比-2.5%，比前周降幅收窄環(huán)比-0.2%，同比+2.1%。
消費(fèi)相關(guān)：7月1日-20日零售環(huán)比-11%，降幅較前周擴(kuò)大
1、汽車：7月1日-20日乘用車零售環(huán)比6月同期下跌11%、同比+11%。其中7月14日-20日零售環(huán)比-20%、環(huán)比降幅擴(kuò)大，同比+17%、較前周改善。
2、原油：原油價(jià)格延續(xù)下跌。投資者對(duì)關(guān)稅政策可能拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而抑制全球燃料需求的擔(dān)憂有所升溫，抑制油價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果存在不確定性。
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