>> 國盛證券-通信行業(yè)周報：算力累積利好中—Capex與大美麗法案-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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【需求側(cè)：科技巨頭Capex激增驗證算力景氣】
從需求側(cè)來看，全球科技巨頭正掀起新一輪“算算力備競賽”，，通過史無前例的資本開支投入來搭建算力體系。當(dāng)前在AI浪潮的驅(qū)動下，全球算力產(chǎn)業(yè)正迎來爆發(fā)式增長。大量事實數(shù)據(jù)證明，旺盛的算力需求使得各大廠商將資本開支提升至歷史新高，各大廠商堅定布局算力。
谷歌：在谷歌最新發(fā)布的2025年第二季度財報中，將2025年資本開支目標(biāo)從約750億美元上調(diào)至約850億美元。這一數(shù)字比此前指引高出100億美元，創(chuàng)下谷歌歷史最高Capex記錄，遠(yuǎn)超2024年約525億美元的Capex實際支出。同時，谷歌CEO強(qiáng)調(diào)，上調(diào)開支是為了滿足云服務(wù)和AI算力的強(qiáng)勁需求。
Meta：Meta創(chuàng)始人扎克伯格表示，Meta將投資數(shù)千億美金打造超級智能體。近一個月來，數(shù)十位AI行業(yè)頂級科學(xué)家入職meta，與此同時，Meta宣布了普羅米修斯和Hyperion計劃，其中普羅米修斯預(yù)計規(guī)模1GW，Hyperion預(yù)計5GW起。此外，Meta已在2025年大幅提高了Capex預(yù)算，本年4月已將2025年資本支出預(yù)期上調(diào)至640億美元至720億美元之間。
xAI：xAI計劃在五年內(nèi)打造相當(dāng)于5000萬張英偉達(dá)H100GPU的算力。馬斯克這一目標(biāo)若按單卡4萬美元估算，相當(dāng)于2萬億美元的GPU硬件價值，折合年均投入數(shù)千億美元。
OpenAI：奧特曼在推特中預(yù)告，OpenAI計劃在2025年底前部署超過100萬張GPU。此外，OpenAI與甲骨文于2025年7月達(dá)成協(xié)議，將在美國建設(shè)額外4.5GW的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施，使Stargate總算力容量超過5GW，可容納超過200萬顆GPU。
【政策層面：大美麗法案降稅刺激算力增長】
2025年7月4日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署生效了大規(guī)模稅改與支出法案—《大美麗法案》（One Big Beautiful Bill Act），算力產(chǎn)業(yè)鏈注入了強(qiáng)大的增長動能。法案中的減稅與激勵政策從以下幾個方面對算力板塊的增長產(chǎn)生刺激作用：
下調(diào)聯(lián)邦所得稅：該法案將聯(lián)邦企業(yè)所得稅稅率由35%大幅下調(diào)至21%，并使這一低稅率永久生效，大幅減輕企業(yè)稅負(fù)，有利于企業(yè)進(jìn)行再投資。
固定資產(chǎn)投資激勵：該法案恢復(fù)了2017年《減稅與就業(yè)法案》中允許企業(yè)當(dāng)年全額扣除設(shè)競采購成本的稅收減免政策?？娠@著壓縮投資回收期并提升邊際投資收益，促使算力產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張。
半導(dǎo)體稅收抵免提升：法案中指出，將算以半導(dǎo)體或半導(dǎo)體制造設(shè)競為主要用途的制造設(shè)施，的資本支出的投資稅收抵免由25%提升至35%。
研發(fā)：該法案恢復(fù)國內(nèi)研發(fā)支出的稅務(wù)一次性全部抵扣，大幅改善現(xiàn)金流與稅后盈利預(yù)期，提高技術(shù)升級速度。
我們認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)在政策催化下有望進(jìn)入由財政驅(qū)動的良性循環(huán)周期。“《大美麗法案》系統(tǒng)性的稅收激勵政策將通過算現(xiàn)金流釋放，、算研發(fā)刺激，與算芯片產(chǎn)能擴(kuò)建，三條路徑刺激算力板塊增長：
法案精準(zhǔn)緩解了當(dāng)前AI企業(yè)在算重資產(chǎn)建設(shè)，與算高強(qiáng)度前期研發(fā)投入，階段所面臨的融資與現(xiàn)金流難題，為企業(yè)提供更充足的現(xiàn)金流并大幅提高企業(yè)資本性支出的稅后回報率。以Meta為例，根據(jù)華爾街見聞中的報道，預(yù)計到2028年，該法案將為Meta節(jié)省80億至100億的美元的稅收成本。稅收減免釋放的財政空間將產(chǎn)生顯著的杠桿效應(yīng)，帶動上下游產(chǎn)業(yè)形成算力產(chǎn)業(yè)鏈的同步擴(kuò)容。
研發(fā)支出一次性全額抵免成為AI技術(shù)升級的催化劑。研發(fā)支出的一次性全額稅務(wù)抵扣將刺激各大廠商加大研發(fā)投入，催化相關(guān)技術(shù)快速發(fā)展，疊加稅收抵免的現(xiàn)金回流，有效推動AI領(lǐng)域算創(chuàng)新-部署-變現(xiàn)，的閉環(huán)形成。
半導(dǎo)體稅收抵免催化芯片產(chǎn)能擴(kuò)建。半導(dǎo)體制造稅收抵免的大幅提升將增強(qiáng)企業(yè)在美建設(shè)晶圓廠、封裝測試線以及AI芯片產(chǎn)能基地的積極性。芯片產(chǎn)能的擴(kuò)建將直接推動AI訓(xùn)練與推理成本下降，進(jìn)而刺激AI產(chǎn)業(yè)加速增長。
綜上所述，算力產(chǎn)業(yè)正站在需求爆發(fā)與政策助推的交匯點(diǎn)上。一方面，各大廠商空前激進(jìn)的Capex投入驗證了AI時代算力行業(yè)的超高景氣度；另一方面，美國《大美麗法案》通過減稅降負(fù)和定向激勵，為算力行業(yè)提供了重要的政策利好?？梢钥闯?，算力備競賽”已經(jīng)開啟，算算力，這一AI新時代的核心生產(chǎn)力的利好正加速累積。
綜上，我們繼續(xù)看好算力板塊，堅定推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時建議關(guān)注光器件算一大四小，天孚通信+仕佳光子/太辰光/博創(chuàng)科技/德科立，建議關(guān)注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，如其中的液冷環(huán)節(jié)東陽光等。
建議關(guān)注：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。銅鏈接：沃爾核材、精達(dá)股份。算力設(shè)競：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)、海光信息。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、震有科技、海格通信。
IDC：潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、潤建
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