>> 申萬宏源-老鋪黃金(6181.HK)品牌勢(shì)能驅(qū)動(dòng)線上線下高速增長(zhǎng)，海內(nèi)外高端渠道持續(xù)擴(kuò)張-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
大小： |
942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙令伊 |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布25H1業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。25H1公司實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績(jī)138-143億元，同比增長(zhǎng)240%-252%，收入120-125億元，同比增長(zhǎng)241%-255%，凈利潤(rùn)22.3-22.8億元，同比增長(zhǎng)279%-288%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（不考慮以股份為基礎(chǔ)的付款報(bào)酬影響） 23-23.6億元，同比增長(zhǎng)282%-292%。
品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，線上線下高速增長(zhǎng)。公司密集加碼一線及海外高端商圈，截至7月27日共有41家店，其中上半年深圳萬象城B1層、北京SKPS、上海港匯恒隆、新加坡濱海灣金沙、上海國(guó)金中心高端商圈陸續(xù)實(shí)現(xiàn)門店開業(yè)。品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品優(yōu)化推新，25H1核心商圈門店銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，線上營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，天貓618老鋪黃金已位列黃金類目店鋪銷售Top1。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，25H1老鋪黃金天貓與京東旗艦店累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額17.3億元，同比增長(zhǎng)287%。同時(shí)規(guī)模效應(yīng)帶來的經(jīng)營(yíng)杠桿，下半年公司保持推出提價(jià)計(jì)劃，預(yù)計(jì)將有效支撐金價(jià)波動(dòng)下的利潤(rùn)率表現(xiàn)?？紤]到公司品牌勢(shì)能處于高速上升期，門店有望不斷向臨街、獨(dú)立門店或一二層核心區(qū)等位置改善，7月深圳灣萬象城、王府井百貨一樓已陸續(xù)開業(yè)，下半年預(yù)計(jì)北京SKPL1層、上海新天地、南京IFC、香港IFC及海外優(yōu)質(zhì)門店有望布局，持續(xù)獲取商圈核心客流，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
新加坡首店積極增長(zhǎng)，出海潛力巨大。6月21日老鋪新加坡門店開業(yè)，充分吸引購(gòu)物中心內(nèi)核心客流，開業(yè)后表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)坪效有望超過中國(guó)澳門威尼斯人，成為門店體系內(nèi)頭部之一。我們預(yù)計(jì)隨著老鋪黃金在新加坡設(shè)立獨(dú)立會(huì)員系統(tǒng)，暑期客流增長(zhǎng)等多重因素推動(dòng)，新加坡門店銷售有望加速增長(zhǎng)。老鋪黃金正式開啟從本土市場(chǎng)向全球品牌的戰(zhàn)略躍遷，我們預(yù)計(jì)公司中長(zhǎng)期將保持穩(wěn)步擴(kuò)張海外市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間可期。
產(chǎn)品迭代推新，長(zhǎng)期VIC及品牌建設(shè)支撐目標(biāo)客群滲透提升。曼陀羅吊墜、七子葫蘆等產(chǎn)品差異化推新，強(qiáng)化行業(yè)引領(lǐng)性心智，黃金十字架上新驗(yàn)證產(chǎn)品文化包容性，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)海外消費(fèi)者吸引力。老鋪黃金品牌影響力不斷提升，成功實(shí)現(xiàn)中國(guó)高端黃金飾品的心智占領(lǐng)，形成顯著市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。隨著公司高客團(tuán)隊(duì)成立，我們認(rèn)為未來公司將持續(xù)完善會(huì)員管理體系，進(jìn)一步推出高客專屬或獨(dú)享權(quán)益，優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)，吸引老客復(fù)購(gòu)，并提升高凈值目標(biāo)客群的品牌認(rèn)知和市場(chǎng)滲透。長(zhǎng)期我們預(yù)計(jì)公司將重點(diǎn)加大品牌建設(shè)力度，審慎形成體系化的品牌故事與理念，積蓄品牌長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。
維持“買入”評(píng)級(jí)。老鋪黃金致力打造具有高文化價(jià)值和強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)古法黃金高端品牌，在當(dāng)前黃金珠寶市場(chǎng)中長(zhǎng)期價(jià)值核心壁壘穩(wěn)固。目前公司渠道滲透率及話語(yǔ)權(quán)仍在提升，品牌勢(shì)能和消費(fèi)者心智雙重高速成長(zhǎng)，并有望充分受益于作為中國(guó)高端消費(fèi)品牌出海的成長(zhǎng)機(jī)遇?？紤]到公司海內(nèi)外門店開業(yè)、客流及銷售表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，我們上調(diào)公司25-27年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為48.2/65.2/77.3億元（前值為：45.3/58.0/65.5億元），對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為25/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)不確定性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，同店銷售增長(zhǎng)及門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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