>> 申萬宏源-361度(1361.HK)二季度表現(xiàn)符合預期，超品店運營如期推進-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王立平,劉佩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
361度發(fā)布2025年二季度運營數(shù)據(jù)，終端零售表現(xiàn)亮眼。25年二季度361度成人裝、童裝線下流水均取得約10%的增長，電商平臺流水增長約20%，表現(xiàn)符合預期。在線下客流疲軟、零售波動的環(huán)境下依然取得亮麗表現(xiàn)，反映出公司高質價比產品獲得認可，以及361度超品等渠道運營能力的提升，線上依托尖貨爆款首發(fā)、產品專供等策略延續(xù)高增趨勢。
庫存水平保持健康，折扣率相對穩(wěn)定。截止到二季度末，公司全渠道庫銷比保持在4.5-5倍，維持穩(wěn)健狀態(tài)。折扣率方面，二季度線下折扣率約為7折，線上鞋類與服裝均維持在4-4.5折區(qū)間，折扣率相對穩(wěn)定，運營質量保持穩(wěn)健。
零售運營持續(xù)創(chuàng)新，新店型超品店運營扎實推進。根據(jù)公司二季度公開電話會交流，目前361度超品店共有49家，集合了全品類、全季節(jié)、全年齡段產品，陳列方式從傳統(tǒng)的貨架式陳列轉為運動生活場景化打造，吸引用戶按運動場景搭配購買。單店SKU數(shù)可達700-800個，其中服裝400-450個，鞋類250-300個。產品中約20%-30%為尖貨爆款，40%-50%為中等價位的大眾化貨品，20-30%為基礎款或者過季產品。以超全貨品、超大門店，打造一站式的購物體驗，在吸引客流、提升連帶率以及生意規(guī)模等方面均有明顯成效。考慮到超品店面積普遍為800-1000平米，相當于5-7家150平的常規(guī)店，但導購等人員配備上明顯比5-7家常規(guī)店數(shù)量更少，且優(yōu)質的門店形象更易聚攏客流，在租金等物業(yè)條件上也更有優(yōu)勢，預計整體盈利能力高于普通門店，因而能夠吸引優(yōu)質的分銷商積極開店。目前超品店運營表現(xiàn)符合集團預期，全年維持80-100家的開店規(guī)劃。
產品深化“科技賦能產品創(chuàng)新升級”的戰(zhàn)略，熱門爆款持續(xù)涌現(xiàn)。在跑步領域，專業(yè)競速跑鞋“飛飚FUTURE2 ”上新，滿足跑者提速需求；推出“漫跑三劍客”產品，“赤焰MAX”、“爆沫5”、“半時跑2”分別主打穩(wěn)定、緩震、輕彈，為跑步愛好者帶來多樣選擇?；@球領域“禪7 ”籃球鞋在高強度的對抗中提供更輕更快及更強大的支撐保護。同時推出首款專業(yè)羽毛球鞋“制勝PRO ”。童裝領域，為跳繩國家隊打造兒童競速跳繩鞋“閃躍1.0”，助力國家隊跳出更快成績；“獵風”速度型足球鞋也帶來全新的實戰(zhàn)體驗。
品牌建設持續(xù)推進，代言人中國行即將開啟，有望提升品牌熱度。4月361度作為2025年青島馬拉松榮耀贊助商，全力支持活動成功舉辦?！岸U7”籃球鞋伴隨品牌代言人阿隆戈登在美國職業(yè)籃球聯(lián)賽季后賽中，在關鍵時刻拿下比分扭轉戰(zhàn)局，引發(fā)廣泛熱議。7月17日，361度全球品牌代言人尼古拉·約基奇將正式開啟“中國行”，5天時間橫跨廣州、佛山、深圳、成都、石家莊、北京六座城市，屆時將在361度品牌門店與粉絲近距離互動，對話中國草根球員，共同推動中國籃球運動發(fā)展，有望進一步帶動品牌熱度及生意轉化。
公司深耕運動行業(yè)二十余年，近幾年加速在產品、品牌、渠道等方面深化內功，品牌升級持續(xù)推進，渠道優(yōu)化效果逐漸顯現(xiàn)。在消費分級的背景下，公司產品兼具高性價比和強功能性優(yōu)勢，渠道多分布在下沉市場，在短期體育賽事催化疊加公司長期高效的運營下，有望持續(xù)獲得快于行業(yè)的增長，提升市占率，持續(xù)看好未來發(fā)展。維持盈利預測，預計25-27年凈利潤為13.0/14.5/15.8億元，對應PE為7/7/6倍，維持買入評級。
風險提示：線下恢復低于預期，存貨風險增加；市場競爭加劇風險。
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