久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司2025年上半年收入同比增長36%。東鵬飲料發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)收入107.4億元，同比增長36.4%，歸母凈利潤23.7億元，同比增長37.2%。2025Q2營收58.89億元，同比+34.10%；歸母凈利潤13.95億元，同比+30.75%，扣非歸母凈利潤13.12億元，同比+21.17%。2025Q2公司合同負(fù)債36.67億元，同比增加12億元，還原回合同負(fù)債后，2025Q2東鵬收入+35%。整體符合業(yè)績預(yù)告中樞。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元（含稅），分紅率為55%。
　　特飲仍維持22%增長，補(bǔ)水啦延續(xù)高增。分品類看，2025H1特飲/電解質(zhì)水/其他飲料收入分別為83.61/14.93/8.77億元，同比增長22.0%/213.6%/65.2%，其中，補(bǔ)水啦通過延展口味、提高鋪市率維持高速增長；其他飲料中大包裝含糖茶反饋較好，咖啡亦有不錯(cuò)表現(xiàn)。分地區(qū)看，2025H1廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/重客及其他收入分別為25.46/15.36/13.77/7.40/12.82/17.08/2.90/12.53億元，同比增長20.4%/32.6%/28.8%/31.6%/39.1%/73.0%/53.8%/3.8%。其中成熟市場廣東廣西依然維持雙位數(shù)增長，發(fā)展中和潛力市場則各有亮點(diǎn)。
　　費(fèi)投增加及新品放量影響，Q2業(yè)績略慢于收入，但全年盈利提升抓手充分。2025Q2公司毛利率/凈利率分別為45.7%/23.7%，同比-0.3/-0.6pcts，主要系新品爬坡放量階段，疊加旺季前加大費(fèi)投。2025Q2公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.82%/2.35%/-0.78%，同比+0.50/+0.29/+0.57pcts，期內(nèi)公司加大人員擴(kuò)編（25H1職工薪酬+26.06%）、冰柜投入（25H1渠道推廣費(fèi)+61.20%）以及廣告宣傳費(fèi)用投放，此外，其他收益、投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益占收入比重提升1.6pcts至2.1%，主要系24Q2基數(shù)較低且政府補(bǔ)助增加。全年維度看，考慮到成本紅利延續(xù)，大單品規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)全年盈利提升仍可期待。
　　投資建議：2025H1公司收入延續(xù)高增，同時(shí)加大費(fèi)投蓄力，考慮公司后續(xù)規(guī)模效益仍有望持續(xù)釋放，我們略上修未來3年盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入212.2/263.8/314.1億元（前預(yù)測值為205.2/253.4/300.8億元），同比增長34.0%/24.3%/19.1%；2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.5/60.1/74.1億元（前預(yù)測值為45.3/59.5/74.0億元），同比增長39.8%/29.3%/23.2%；預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)EPS8.94/11.56/14.25元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32/25/20倍。公司是食品飲料稀缺的景氣增長標(biāo)的，擴(kuò)品類全國化仍在推進(jìn)，按相對(duì)估值給予2026年29-30xPE，我們上調(diào)公司合理估值區(qū)間至335-347元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原輔材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇