>> 東吳證券-晨會紀要-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點評20250730：增強政策靈活性預見性——學習7月政治局會議精神
7月30日，中共中央政治局召開會議，會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議決定今年10月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，研究關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議。會議決定10月召開二十屆四中全會，研究制定“十五五規(guī)劃”。參考“十四五”時間線，預計今年10月四中全會審議通過《建議》，明年3月全國人大批準實施《綱要》。2020年10月29日，十九屆五中全會審議通過《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》；2021年3月，根據(jù)《建議》編制的《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年（2021－2025年）規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》由全國人大批準實施。會議充分肯定上半年的經濟成績，同時看到“當前我國經濟運行依然面臨不少風險挑戰(zhàn)”。上半年經濟增長5.3%，為完成全年“5%左右”的增長目標打下了良好基礎，會議充分肯定上半年經濟成績，也看到下半年經濟可能仍然會面臨一些風險挑戰(zhàn)，需要宏觀政策繼續(xù)加力提效。宏觀政策要“持續(xù)發(fā)力、適時加力”。政策基調方面，會議延續(xù)了4月政治局提出的“四穩(wěn)”表述，“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”仍然是重要目標，同時提出“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性”。為應對上述潛在風險挑戰(zhàn)，宏觀政策要“持續(xù)發(fā)力、適時加力”。如果下半年消費、出口或房地產領域出現(xiàn)較大的波動，穩(wěn)增長政策仍有潛在加力空間。風險提示：房地產市場風險；關稅事件反復和出口下行壓力；以舊換新政策后續(xù)不及預期的風險。
固收金工
固收周報20250727：周觀：如何評估“反內卷”政策帶來的商品和債券蹺蹺板效應？（2025年第29期）
“反內卷”政策加上雅江水電項目的開工，令上周的股債蹺蹺板擴展到本周的商債蹺蹺板。
固收周報20250726：轉債邊際高賠率低勝率特征凸顯
伴隨跨周相關事件進一步催化，權益市場包括水泥、鋼鐵、有色、工程機械等板塊發(fā)力助推指數(shù)一度站穩(wěn)3600點，市場交投活躍，量能向好。轉債方面中價標的表現(xiàn)相對較弱，低價、高價表現(xiàn)較優(yōu)，體現(xiàn)出一方面低價標的含周期量更高、準右側下修博弈價值的邊際增加，另一方面伴隨轉債中樞價格上移，以高價標的為代表的高賠率、低勝率特征凸現(xiàn)，轉債市場整體波動預計有所放大。下半年我們認為轉債機會猶存，市場目前關于凈供給擔憂尚屬早期，止盈盤則更多或表現(xiàn)為被動稀釋而非主動稀釋，而關于權益表現(xiàn)出的更高彈性，一方面中低價轉債表現(xiàn)出的風險收益比同權益有所不同，仍將在整體組合配置中扮演重要角色，另一方面權益持續(xù)表現(xiàn)仍需更多政策催化，具體情況有待驗證。
固收點評20250726：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20250721-20250725）一級市場發(fā)行與存量情況：本周（20250721-20250725）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行二級資本債6只，發(fā)行規(guī)模為1099.00億元。二級市場成交情況：本周（20250721-20250725）二級資本債周成交量合計約2881億元，較上周增加454億元。
固收點評20250726：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20250721-20250725）
一級市場發(fā)行情況：本周（20250721-20250725）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券24只，合計發(fā)行規(guī)模約359.99億元，較上周增加274.20億元。二級市場成交情況：本周（20250721-20250725）綠色債券周成交額合計610億元，較上周增加87億元。
固收深度報告20250723：從國際到本土：物價低迷應對策略及中國趨勢分析—低利率時代系列（七）
“通縮”是貨幣供應量持續(xù)下降、物價持續(xù)下行且經濟衰退的現(xiàn)象，表現(xiàn)為價格普遍且持續(xù)環(huán)比下行、貨幣信貸收縮、經濟衰退。其與正常價格波動的顯著區(qū)別是會自我強化，形成費雪的“債務-通縮”循環(huán)。產能過剩或需求不足導致的供需關系失衡及名義貨幣供給或貨幣流通速度的持續(xù)下降是通縮的主要成因。1999年9月至2003年9月，日本因貨幣供應量增長速度下降疊加泡沫破裂導致需求減少引發(fā)通縮，政府采取大規(guī)模財政擴張政策，尤其是大幅增加公共事業(yè)費支出；2009年2月至2013年5月，受美國經濟危機溢出效應等影響引發(fā)通縮，引入通貨膨脹目標制度，提出2%的“物價穩(wěn)定目標”，實行量化寬松貨幣政策，大規(guī)模購買政府債券以降低實際利率。2008年金融危機期間，美國因房地產泡沫破碎導致社會需求降低和貨幣流通速度放緩引發(fā)通縮，采取寬松的貨幣政策，如多次降低利率至接近零，執(zhí)行量化寬松政策和財政政策如大幅退稅、減債及資助瀕臨破產公司等。2025年以來，我國通脹整體維持低位運行，CPI同比略有下降，1-6月平均-0.07%；PPI同比持續(xù)走弱，1-6月間始終維持在負值區(qū)間，平均-2.77%。CPI受食品和交通通信拖累，整體維持低位。食品持續(xù)顯著負拉動，1-6月平均-0.24個百分點，系生豬產能恢復、蔬菜產量增長及基數(shù)效應;交通通信持續(xù)深度負增長，1-6月平均0.33個百分點，系全球原油供需寬松、
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