>> 申萬(wàn)宏源-轉(zhuǎn)債周度跟蹤：從止盈到止損的距離還有多遠(yuǎn)？-250802
| 上傳日期： |
2025/8/2 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1.周觀點(diǎn)及展望
近期市場(chǎng)調(diào)整中，表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)的主要為低波動(dòng)、偏大盤(pán)風(fēng)格的轉(zhuǎn)債品種，其中7月31日單個(gè)交易日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌格局。結(jié)合近期債市表現(xiàn)及投資者行為來(lái)看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債下跌或與純債性?xún)r(jià)比上升，部分轉(zhuǎn)債投資者止盈行為有關(guān)，而非市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的負(fù)反饋機(jī)制（即凈值下跌→負(fù)債端贖回→轉(zhuǎn)債被動(dòng)拋售→凈值進(jìn)一步下跌）。此外固收+產(chǎn)品整體仍呈資金凈流入態(tài)勢(shì)，可以看到當(dāng)下轉(zhuǎn)債市場(chǎng)參與者行為也呈分化走勢(shì)：一方面，入場(chǎng)較早的轉(zhuǎn)債投資者已獲取豐厚收益，在預(yù)期邏輯已基本定價(jià)完畢、等待新催化因素的背景下或有降倉(cāng)止盈行為；另一方面，基于低利率背景下穩(wěn)健資產(chǎn)估值重估的確定性，以及前期權(quán)益市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)上漲表現(xiàn)，后期介入的新增資金或選擇持續(xù)流入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。7月底以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖下跌，但回撤幅度仍遠(yuǎn)低于低波動(dòng)策略的回撤容忍度，且前期積累的收益也能夠提供緩沖，因此當(dāng)前回撤幅度下引發(fā)一致性贖回（負(fù)反饋）的概率較低，后續(xù)若轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回撤進(jìn)一步放大，需關(guān)注贖回負(fù)反饋機(jī)制的發(fā)生。
2.轉(zhuǎn)債估值
本周轉(zhuǎn)債和正股下跌，估值同步下行、轉(zhuǎn)債跌幅較大。全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債百元溢價(jià)率為32%，單周下行0.90%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來(lái)86.40%百分位。高、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債估值分化明顯，高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債前期估值偏貴、歷史估值分位數(shù)較高，本周估值下行幅度明顯大于低評(píng)級(jí)。
本周轉(zhuǎn)債跟隨正股下跌，到期收益率從低點(diǎn)回升、報(bào)-4.74%。截止最新，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指數(shù)、純債溢價(jià)率指數(shù)、到期收益率分別為42.06%、35.48%、-4.74%，較上周分別變化+0.12%、-1.58%和+0.35%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來(lái)的62.20、58.90和0.20百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周濮耐、大禹、明電、宏豐、金銅轉(zhuǎn)債等發(fā)布提前贖回公告。目前已發(fā)強(qiáng)贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉(zhuǎn)債共22只，尚未退市的轉(zhuǎn)債中，強(qiáng)贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在轉(zhuǎn)股或到期余額為44億元。最新處于贖回進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有35只，下周有望滿(mǎn)足贖回條件的有9只。此外本周共7只轉(zhuǎn)債發(fā)布不贖回公告，
下修：本周天23、藍(lán)帆轉(zhuǎn)債提議下修，靈康轉(zhuǎn)債公告下修、下修到底。截至最新，共有138只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，24只轉(zhuǎn)債因凈資產(chǎn)約束無(wú)法下修，2只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價(jià)仍低于下修觸發(fā)價(jià)但未出公告，35只轉(zhuǎn)債正在累計(jì)下修日子，共有4只轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會(huì)預(yù)案但未上股東大會(huì)。
回售：本周健帆轉(zhuǎn)債發(fā)布回售公告。截至到最新，2只轉(zhuǎn)債發(fā)布回售公告。共有6轉(zhuǎn)債正在累計(jì)回售觸發(fā)日子，其中4轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，1只轉(zhuǎn)債提議下修，1只轉(zhuǎn)債正在累計(jì)下修日子。
4.一級(jí)發(fā)行
本周無(wú)轉(zhuǎn)債發(fā)行公告。此外根據(jù)最新公告，下周無(wú)待上市。截止最新，處于同意注冊(cè)進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有7只，待發(fā)規(guī)模74億元；處于上市委通過(guò)進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有4只，待發(fā)規(guī)模90億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)等。
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