>> 申萬宏源-轉債周度跟蹤：尋找理性的支撐-250726
| 上傳日期： |
2025/7/26 |
大小： |
1522KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1.周觀點及展望
市場普遍關注當下轉債價格高、估值貴的問題。但從債底、機構行為等角度看轉債高價和高估值的狀態(tài)也有一定的邏輯支撐。線索一：當下轉債債底較厚，伴隨股市上漲轉債的平均價格可能向上突破。此外考慮到強贖風險的存在，這也會導致不強贖的轉債估值和價格越來越貴。線索二：歷史上債性轉債的期權價值普遍偏低，當下期權價值上升，債性轉債的估值和高價狀態(tài)或許能夠維持，也就代表債性轉債的YTM或許可以繼續(xù)下降到極低水平。線索三：權益市場繼續(xù)走強，資金繼續(xù)入市含權類資產，轉債成為固收加基金博取權益市場貝塔的工具。如果二級債基接力一級債基，成為理財和保險等固收加資金流入市場的邊際增量形式，那么轉債市場的資金流入或將繼續(xù)增加。線索四：目前轉債市場的平均剩余期限逐漸縮短，代表強贖和下修概率均提升，當前期限較短的債性轉債本身的高價含有較強的下修預期。
2.轉債估值
本周轉債和正股情緒維持積極、繼續(xù)大幅上漲，百元估值繼續(xù)單邊拉升，轉債跟漲正股的能力較強。全市場轉債百元溢價率為33%，單周大幅上行1.14%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來89.90%百分位。高、低評級轉債估值分化明顯，低評級轉債估值拉升幅度大于高評級。
本周轉債跟隨正股繼續(xù)大幅上漲，到期收益率創(chuàng)2017年以來新低、報-5.09%。截止最新，轉股溢價率指數(shù)、純債溢價率指數(shù)、到期收益率分別為41.94%、37.06%、-5.09%，較上周分別變化-1.31%、+3.02%和-0.70%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的61.90、62.70和0.00百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周應急、楚江、聯(lián)誠轉債等發(fā)布提前贖回公告。目前已發(fā)強贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉債共22只，尚未退市的轉債中，強贖和到期轉債的潛在轉股或到期余額為50億元。最新處于贖回進度的轉債共有52只，下周有望滿足贖回條件的有14只，此外本周共4只轉債發(fā)布不贖回公告。
下修：本周中裝轉2、金能轉債提議下修，晶澳轉債公告下修、下修到底。截至最新，共有145只轉債處于暫不下修區(qū)間，24只轉債因凈資產約束無法下修，1只轉債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，37只轉債正在累計下修日子，共有3只轉債已發(fā)下修董事會預案但未上股東大會。
回售：本周國微、長汽轉債發(fā)布回售公告。截至到最新，2只轉債發(fā)布回售公告。共有4轉債正在累計回售觸發(fā)日子，其中3轉債處于暫不下修區(qū)間，1只轉債正在累計下修日子。
4.一級發(fā)行
本周無轉債發(fā)行公告。此外根據(jù)最新公告，下周伯25轉債待上市（2025/7/28）。截止最新，處于同意注冊進度的轉債共有6只，待發(fā)規(guī)模69億元；處于上市委通過進度的轉債共有3只，待發(fā)規(guī)模40億元。
風險提示：權益市場波動風險，轉債信用風險等
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