>> 東方證券-政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)：以更明確更長(zhǎng)遠(yuǎn)政策路徑導(dǎo)向新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,孫金霞 |
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研究結(jié)論
上半年我國(guó)GDP增速達(dá)到5.3%，逆周期調(diào)節(jié)緊迫性延后，也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)7月政治局會(huì)議不論是事前期待和事后解讀都趨于冷靜，但我們認(rèn)為，本次會(huì)議對(duì)政策方向同樣有著重要的指導(dǎo)意義，標(biāo)志著下一階段經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策將更進(jìn)一步精細(xì)化和長(zhǎng)期化，服務(wù)于中長(zhǎng)期新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的特征更加明顯。
即使“主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好”，傳統(tǒng)政策供給也留有空間，為市場(chǎng)排除了部分增長(zhǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的下行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于下半年可能存在的壓力，財(cái)政、貨幣政策在“充分釋放政策效應(yīng)”的基礎(chǔ)上，提供了“適時(shí)加力”的可能性，即如果未來(lái)出現(xiàn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件，降準(zhǔn)降息以及財(cái)政政策工具箱還是敞開(kāi)的，這一表述有利于為風(fēng)險(xiǎn)偏好托底。
除此之外，產(chǎn)業(yè)、金融政策的方向也更加明確和具體，市場(chǎng)對(duì)政策導(dǎo)向?qū)⒂懈鼫?zhǔn)確的把握和更大范圍的共識(shí)。如本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，針對(duì)的已經(jīng)不僅僅是財(cái)經(jīng)委會(huì)議所說(shuō)的“低價(jià)”，最近相當(dāng)數(shù)量的行業(yè)在“反內(nèi)卷”部署下出臺(tái)了行業(yè)自律，一些低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的工業(yè)品已有明顯漲勢(shì)，此外，監(jiān)管對(duì)競(jìng)爭(zhēng)秩序的維護(hù)也并不局限于治理“價(jià)格戰(zhàn)”，而是存在更豐富的含義（目標(biāo)是鼓勵(lì)“企業(yè)家要勇立潮頭，以?xún)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)”），這一表述變化預(yù)示著“反內(nèi)卷”將從短期行動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L(zhǎng)期制度建設(shè)；此外資本市場(chǎng)有關(guān)的表述相比上次會(huì)議（“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”）也發(fā)生變化，在“鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性”，我們預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)的新質(zhì)生產(chǎn)力上市公司供給將明顯增加，以此來(lái)吸引投資者，同時(shí)活躍和鞏固資本市場(chǎng)過(guò)去一段時(shí)間的良好表現(xiàn)。
從物到人的轉(zhuǎn)變將從消費(fèi)者獲得感的角度提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。本次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)人的全面發(fā)展、全體人民共同富裕”，同時(shí)提出“在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)”，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多“投資于人”的措施出現(xiàn)。就在政治局會(huì)議同日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)介紹育兒補(bǔ)貼制度及生育支持措施有關(guān)情況，其中提到育兒補(bǔ)貼方案的政策目標(biāo)之一是“ ‘小切口’撬動(dòng)‘大民生’”，我們認(rèn)為類(lèi)似措施打開(kāi)了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)中央財(cái)政進(jìn)一步擴(kuò)張、進(jìn)一步呵護(hù)民生、教育的想象空間，免費(fèi)學(xué)前教育、更多以工代賑等“投資于人”的切口正等待兌現(xiàn)。
而在時(shí)間維度上，邁向下一個(gè)五年規(guī)劃將打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)政策與產(chǎn)業(yè)的想象空間，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換預(yù)期有望強(qiáng)化。相比上一個(gè)五年“國(guó)際力量對(duì)比深刻調(diào)整”初現(xiàn)端倪，當(dāng)下外部局勢(shì)已經(jīng)發(fā)生較大變化，“戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多”。我們認(rèn)為，外部風(fēng)險(xiǎn)越居高不下，我國(guó)“積極識(shí)變應(yīng)變求變，集中力量辦好自己的事”的政策決心越強(qiáng)，“在激烈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得戰(zhàn)略主動(dòng)”的可能性也就越大。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)首先公布的是7月28日工信部再次強(qiáng)調(diào)、即將實(shí)施的新一輪十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)，自主可控、礦產(chǎn)資源保障、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、科技創(chuàng)新、工業(yè)文化、開(kāi)源社區(qū)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)梯度培育體系、提升倒逼落后產(chǎn)能退出等都有望成為關(guān)鍵詞，無(wú)一不與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換掛鉤，提升投資者相關(guān)預(yù)期。
綜合來(lái)看，本次會(huì)議以延續(xù)為主，符合市場(chǎng)預(yù)期，但一些具體的表述有利于市場(chǎng)提振對(duì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速的預(yù)期，具有解讀空間，展望后續(xù)，“十五五”規(guī)劃的方向和措施將進(jìn)一步成為資本市場(chǎng)相關(guān)主題的催化劑。
風(fēng)險(xiǎn)提示
搶出口、搶轉(zhuǎn)口透支下半年乃至明年增速大于預(yù)期、進(jìn)而影響宏觀政策空間的風(fēng)險(xiǎn)；
美國(guó)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期演繹，并傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。
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