久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

25H1實(shí)現(xiàn)收入170.9億元，同比+10.6%；歸母凈利潤(rùn)12.9億元，同比+33.2%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。25H1公司收入維持韌性，其中飲料業(yè)務(wù)收入同比+7.6%，食品業(yè)務(wù)收入同比+8.8%，其他業(yè)務(wù)收入同比+91.8%，主要系聯(lián)盟代工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼；利潤(rùn)端，25H1公司毛利率同比+0.5pct，原物料價(jià)格下行&產(chǎn)能利用率提升提供正向貢獻(xiàn)（飲料的原物料價(jià)格同比下滑幅度較大），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與折扣促銷存在小幅負(fù)向貢獻(xiàn)，疊加精準(zhǔn)的費(fèi)用投放策略、共同驅(qū)動(dòng)公司25H1凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。展望來(lái)看，公司收入端有望維持韌性，外賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)加劇預(yù)計(jì)系階段性影響，公司持續(xù)加速產(chǎn)品推新，有望貢獻(xiàn)收入增量；此外，飲料業(yè)務(wù)成本紅利持續(xù)釋放，方便面業(yè)務(wù)存在一定的成本壓力，但25年綜合成本波動(dòng)預(yù)計(jì)可控，公司有望通過(guò)經(jīng)營(yíng)效率的提升、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的穩(wěn)步向上。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)2-3年的分紅比例將保持100%，“買(mǎi)入”。
　　25H1飲料&食品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，聯(lián)盟代工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼
　　1）飲料業(yè)務(wù)：25H1實(shí)現(xiàn)收入107.9億元，同比+7.6%；其中即飲茶/果汁/奶茶收入50.7/18.2/34.0億元，同比+9.1%/+1.7%/+3.5%。從經(jīng)營(yíng)節(jié)奏來(lái)看，25Q1公司飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，25Q2在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下、公司仍維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，25H1統(tǒng)一綠茶、雙萃收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，無(wú)糖茶產(chǎn)品收入增速超50%，春拂系列推出新品焙茶，海之言收入增長(zhǎng)接近9%，核心大單品延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）食品業(yè)務(wù)：25H1實(shí)現(xiàn)收入53.8億元，同比+8.8%；其中茄皇收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，湯達(dá)人收入實(shí)現(xiàn)中單個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，5元以上產(chǎn)品占比達(dá)44%，同比提升接近1pct。3）其他業(yè)務(wù)：25H1實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，同比+91.8%，主要系聯(lián)盟代工貢獻(xiàn)，公司積極擁抱新興渠道，伴隨山姆等大客戶合作持續(xù)加深，下半年需求有望持續(xù)旺盛。
　　經(jīng)營(yíng)效率提升&產(chǎn)能利用率提升對(duì)沖成本壓力，全年盈利改善可期
　　25H1公司毛利率同比+0.5pct至34.3%，其中飲料業(yè)務(wù)毛利率同比+1.4pct至39.4%，主要受益于原物料價(jià)格穩(wěn)中有降及產(chǎn)能利用率提升；食品業(yè)務(wù)毛利率同比-0.4pct至26.8%，棕櫚油價(jià)格帶來(lái)一定的成本壓力，但公司產(chǎn)能利用率提高、釋放規(guī)模效應(yīng)，25Q2食品業(yè)務(wù)毛利率已實(shí)現(xiàn)同比提升。25H1銷售/管理費(fèi)用率同比-1.2/-0.2pct至22.1%/3.3%，主因公司避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)高峰、費(fèi)用投放節(jié)奏領(lǐng)先等，同時(shí)強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)投放、提升費(fèi)效比。25H1公司凈利率同比+1.3pct至7.5%，其中飲料/食品業(yè)務(wù)凈利率同比+2.1/+0.6pct至14.6%/3.5%。展望來(lái)看，公司25年綜合成本波動(dòng)預(yù)計(jì)可控，飲料旺季或有競(jìng)爭(zhēng)擾動(dòng)，但公司致力于提升費(fèi)效比，25年凈利率有望同比提振。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　展望25H2，公司經(jīng)營(yíng)有望保持穩(wěn)健，外賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)加劇預(yù)計(jì)系階段性影響，公司持續(xù)加速產(chǎn)品推新，有望貢獻(xiàn)收入增量，此外公司積極擁抱新型客戶，聯(lián)盟代工業(yè)務(wù)需求有望持續(xù)旺盛；我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年EPS0.54/0.61/0.66元（較前次+5%/+5%/+6%），參考可比公司25年平均PE 20x（Wind一致預(yù)期），給予其25年20x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.80港幣（前次11.17港幣，對(duì)應(yīng)25年20x），維持“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品推廣低于預(yù)期