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市場(chǎng)對(duì)“搶出口”余溫或存在低估。我們認(rèn)為，7月出口再超預(yù)期的邏輯之一，在于市場(chǎng)對(duì)“搶出口”余溫存在低估。7月全球制造業(yè)PMI由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮，其各分項(xiàng)也在回落，說(shuō)明全球的制造業(yè)需求并不符合7月出口超預(yù)期的邏輯。而過(guò)去一段時(shí)間，受特朗普政府關(guān)稅影響，“搶出口”一直貫穿其中。而7月出口再超預(yù)期本質(zhì)上是錯(cuò)估當(dāng)月環(huán)比增長(zhǎng)，而市場(chǎng)低估搶出口的余溫可能是錯(cuò)估出口的原因之一。
　　對(duì)非美地區(qū)的出口或也存在低估。雖然我國(guó)對(duì)美出口表現(xiàn)較差，但對(duì)非美地區(qū)的出口表現(xiàn)穩(wěn)中有升，對(duì)非美非東盟地區(qū)的出口環(huán)比也為正。如果因外部關(guān)稅政策的不確定性而忽視了這部分的增長(zhǎng)韌性，可能也會(huì)低估出口增速。尤其是7月出口中，非美地區(qū)的增長(zhǎng)更加不容忽視。第一，小市場(chǎng)也有大貢獻(xiàn)，非主要國(guó)別（地區(qū)）貢獻(xiàn)增長(zhǎng)大于主要國(guó)別（地區(qū)）貢獻(xiàn)。第二，對(duì)一帶一路國(guó)家的出口增速好于總出口。若不考慮這些增長(zhǎng)，對(duì)出口的預(yù)期也可能存在嚴(yán)重低估。
　　 “搶出口”余溫偏短期，非美市場(chǎng)或?yàn)殚L(zhǎng)期支撐。我們認(rèn)為，后續(xù)“搶出口”余溫可能對(duì)8-11月出口有貢獻(xiàn)，但力度逐漸減弱，支撐相對(duì)偏短期。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，后續(xù)中美間搶出口的節(jié)奏可能相對(duì)平緩、呈逐步退出趨勢(shì)。若美國(guó)對(duì)中國(guó)24%的關(guān)稅暫停期限在Q4失效，則Q4可能成為出口較為薄弱的窗口期。根據(jù)我們前面對(duì)美、非美地區(qū)分析來(lái)看，一帶一路國(guó)家、非洲等新興市場(chǎng)對(duì)我國(guó)出口的貢獻(xiàn)程度不容忽視。若非美市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，非美對(duì)出口的長(zhǎng)期支撐可能成為出口增長(zhǎng)的一大助力。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期等。