>> 光大證券-常熟銀行(601128)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)維持高增，中期分紅落地-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
8月7日，常熟銀行發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61億，同比增長(zhǎng)10.1%，歸母凈利潤(rùn)20億，同比增長(zhǎng)13.5%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為13.34%，同比提升0.06pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)韌性強(qiáng)。2025年上半年公司營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為10.1%、12.1%、13.5%，增速分別較1Q變動(dòng)+0.1、-0.5、-0.3pct。上半年省內(nèi)外村鎮(zhèn)銀行對(duì)公司營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)貢獻(xiàn)度分別為7.1%、7.5%，較2024年略有下降。1H25公司凈利息收入、非息收入同比增速0.8%、57.3%，較1Q25下降0.1、4.8pct；信用減值損失/營(yíng)業(yè)收入、成本收入比分別為29.9%、34.6%，同比下降0.2、0.6pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模、非息為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?3.9、29.1pct。邊際變化看，非息收入、規(guī)模擴(kuò)張對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)度提升，凈息差、撥備對(duì)業(yè)績(jī)負(fù)向拖累加大。
擴(kuò)表強(qiáng)度提升，貸款投放節(jié)奏放緩。2Q25季末，常熟銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為11.4%、5.2%，增速較1Q末分別變動(dòng)+3、-0.9pct，規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)度穩(wěn)中有升。上半年貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)分別新增106、133、73億，同比少增59億、同比多增86和14億；其中2Q單季貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)分別新增18、78、54億，同比少增19億、同比多增107和20億，年中貸款占生息資產(chǎn)比重65%，較1Q末下降2.1pct。金融投資等非信貸資產(chǎn)對(duì)擴(kuò)表形成有效支撐。
貸款方面，上半年公司、零售、票據(jù)分別新增57、14、35億，同比少增56、27億、多增24億，其中2Q單季公司、零售、票據(jù)分別新增-8、10、16億，同比少增42、0億、多增23億。有效需求不足背景下，2Q信貸投放相對(duì)乏力。具體投向?qū)用?，上半年?duì)公主要集中在建筑和租賃商服、批零領(lǐng)域，增量占對(duì)公貸款比分別達(dá)22%、23%；零售端個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸分別新增10.3、5.7億，同比分別少增31.7、10.1億，信用卡、按揭分別新增-4.3、1.8億，同比少減7.7億、多增7.2億，“生產(chǎn)-消費(fèi)”內(nèi)循環(huán)仍待暢通，民營(yíng)小微、個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)景氣度受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，需求不振背景下，融資需求有所走弱。
存款增速穩(wěn)中有升，定期化趨勢(shì)有放緩跡象。2Q25末，常熟銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為9.4%、9.9%，分別較1Q末提升0.8、0.9pct。上半年存款新增242億，同比少增106億，占付息負(fù)債比重88%，較1Q末下降1.9pct；其中2Q單季新增17億，低基數(shù)上同比多增25億。分期限類型看，上半年定期、活期存款分別新增163、73億，同比分別少增122億、多增56億，2Q末定期存款占比72%，同1Q末持平，較年初下降0.4pct。公司加強(qiáng)負(fù)債主動(dòng)管理，通過調(diào)降掛牌利率、調(diào)整存款結(jié)構(gòu)，緩解定期化趨勢(shì)，壓降負(fù)債成本。官網(wǎng)顯示，公司年初以來三次調(diào)整存款掛牌利率，3Y以上定期存款調(diào)整幅度更大，預(yù)計(jì)存款定期化、長(zhǎng)久期化趨勢(shì)有望逐步緩解。
凈息差降幅環(huán)比收窄，成本管控成效逐步顯現(xiàn)。1H25公司NIM為2.58%，較1Q25、2024年分別收窄3bp、13bp，2Q息差降幅收窄，有效需求不足背景下息差仍承壓運(yùn)行。資產(chǎn)端，公司上半年生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為4.42%、5.33%，較2024年分別下行35bp、30bp。需求不足、業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致新發(fā)放貸款定價(jià)持續(xù)走低，疊加存量貸款滾動(dòng)到期重定價(jià)等因素共振，資產(chǎn)端收益率走低。負(fù)債端，上半年付息負(fù)債、存款成本率分別為1.98%、1.96%，較2024年分別下行25bp、24bp。近年來公司多次跟進(jìn)調(diào)降存款掛牌利率，后續(xù)伴隨存量存款到期滾動(dòng)重定價(jià)，成本管控效果將逐步釋放。
投資收益持續(xù)高增對(duì)非息收入形成強(qiáng)支撐。公司1H25非息收入14.2億（YoY+57%），占營(yíng)收比重較1Q上升1.5pct至23.5%。其中，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1.4億，低基數(shù)下同比較大幅度多增，占非息收入10%，較1Q25小幅回落0.8pct。（2）凈其他非息收入12.8億（YoY+45%），其中，投資收益12億（YoY+31%），占非息收入85%，上半年債券市場(chǎng)走勢(shì)波動(dòng)較大，公司較好把握波段交易機(jī)會(huì)，債券投資收益高增，對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)形成較強(qiáng)支撐。
不良率維持低位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。2Q25末，常熟銀行不良率、關(guān)注率分別為0.76%、1.57%，環(huán)比1Q末變動(dòng)0、+7bp；年中逾期率1.62%，較年初提升19bp；逾期/不良貸款比重為213%，較年初上升28pct，風(fēng)險(xiǎn)前瞻性指標(biāo)有所波動(dòng)。上半年不良凈增、核銷規(guī)模分別為16.9、16.2億，同比分別多增2.8、3.7億，不良凈生成、核銷轉(zhuǎn)出強(qiáng)度均有所加大。
分行業(yè)看，2Q末零售、對(duì)公不良率分別為1.02%、0.56%，較年初分別上升8bp、下降9bp，其中，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸不良率1.13%，較年初上升18bp，構(gòu)成不良率指標(biāo)主要拖累。居民融資需求修復(fù)緩慢，零售貸款增長(zhǎng)相對(duì)乏力，經(jīng)營(yíng)貸等特定領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露增加，不良率指標(biāo)有所上行。
撥備方面，上半年公司貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提12.6億，同比少增4.2億。年中撥貸比、撥備覆蓋率分別為3.74%、489.5%，均同1Q末持平，較年初下降12bp、11pct。撥備計(jì)提強(qiáng)度有所放緩，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持穩(wěn)健。
60億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期，中期分紅超預(yù)期落地。2Q25末，公司核心
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