>> 銀河證券-常熟銀行(601128)2025年半年報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)定高增，分紅頻次比例均提升-250808
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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業(yè)績高增延續(xù)，營收增速提升:2025Hl，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.62億元，同比增長10.1%，歸母凈利潤19.69億元，同比增長13.51%;年化加權(quán)平均ROE13.34%，同比上升0.06pct。2025Q2，營收、歸母凈利潤分別同比增長10.16%、13.15%。公司上半年和Q2單季度營收增速均有所提升，規(guī)模穩(wěn)步擴張和非息收入增長持續(xù)貢獻業(yè)績。
規(guī)模平穩(wěn)增長，存款成本優(yōu)化支撐息差:2025Hl，公司利息凈收入46.4億元,同比+0.83%;2025Q2單季度同比+0.76%,2025H1,公司凈息差為2.58%,環(huán)比-3BP，降幅較去年同期收窄7BP，負債成本優(yōu)化成效釋放。公司生息資產(chǎn)收益率、付息負債成本率分別較年初-35BP、-25BP，其中，定期存款成本顯著壓降，企業(yè)、個人定存成本率分別較年初-45BP、-28BP。公司擴表節(jié)奏較為平穩(wěn)。截至2025年6月末，資產(chǎn)端，各項貸款較年初+4.4%，增量仍主要由對公業(yè)務(wù)貢獻，對公貸款余額較年初+6.38%。零售貸款較年初+1.01%，其中按揭貸款重回正增，個人經(jīng)營性貸款占比37.56%，仍為零售貸款主要投向。公司堅持做小做散，單戶1000萬元及以下貸款占比72.11%，個人經(jīng)營貸中100萬元及以下貸款占比63.74%，較年初+0.41pct。負債端，各項存款較年初增長8.15%，企業(yè)存款增長強勁，較年初+17.32%，個人存款較年初+6.88%。公司持續(xù)調(diào)優(yōu)存款結(jié)構(gòu)，6月末定期存款占比環(huán)比-1.87pct至70.05%，三年期以上定期存款占比34.74%，較年初-3.02pct.
中收增速持續(xù)提升，其他非息收入穩(wěn)增:2025H1，公司非息收入14.22億元，同比增長57.26%。公司中間業(yè)務(wù)收入1.42億元，同比增長637.77%，2025Q2單季同比增長869.05%，主要受益于代理業(yè)務(wù)收入增長，同時支出管理成效顯著。公司其他非息收入12.8億元，同比增長41.31%，其中，投資收益13.39億元，同比增長30.94%，增速保持穩(wěn)定，公允價值變動損益同比下降1514.96%，主要受Q1債市波動影響，Q2單季收益已回正。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，零售經(jīng)營貸不良風(fēng)險上升:截至2025年6月末，公司不良貸款率0.76%，環(huán)比Q1持平，較年初-1BP;關(guān)注類貸款占比1.57%，較年初+8BP。零售貸款不良率較年初+8BP至1.02%，其中，經(jīng)營貸不良率較年初+18BP至1.13%，其他零售貸款不良率均有所下降。省內(nèi)外村行不良率分別較年初+5BP、-2BP。公司撥備覆蓋率489.53%，環(huán)比基本持平，風(fēng)險抵補水平充足。6月末，公司核心一級資本充足率10.73%，環(huán)比-5BP。
投資建議:公司堅持做小做散戰(zhàn)略,小微金融護城河穩(wěn)固。個人經(jīng)營性貸款優(yōu)勢突出，異地分支機構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行持續(xù)拓展業(yè)務(wù)空間。NIM領(lǐng)先。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率優(yōu)于同業(yè)，風(fēng)險抵補能力強勁。2025年首次實施中期分紅,分紅率25.27%，較2024年末顯著提升5.5pct。結(jié)合公司基本面和股價彈性,我們維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS 9.73元/10.84元/12.01元，對應(yīng)當(dāng)前股價PB0.80X/0.72X/0.65X。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險;利率下行，NIM承壓風(fēng)險;關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
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