>> 浙商證券-債市策略思考：如何理解個人消費(fèi)貸款貼息政策？-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢,鄭莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
年內(nèi)降息概率下降，需求端政策或使得通脹預(yù)期得以延續(xù)，對債市形成持續(xù)性壓制，債市做多窗口或進(jìn)一步后移。
年內(nèi)降息概率進(jìn)一步下降
年內(nèi)降息概率或在“財政替代貨幣、結(jié)構(gòu)替代總量、預(yù)期管理”三重效應(yīng)下進(jìn)一步下降。首先，財政貼息≈定向降息，央行總量工具必要性下降；其次，結(jié)構(gòu)性政策或抑制“全面降息”空間，更有利于防止資金空轉(zhuǎn)；最后，通脹預(yù)期升溫，央行降息更加謹(jǐn)慎，年內(nèi)降息概率進(jìn)一步下降。
“反內(nèi)卷”行情下通脹預(yù)期被再次強(qiáng)化
在“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)的背景下，通過供給收縮→價格信號→預(yù)期自我強(qiáng)化的路徑實現(xiàn)，通脹預(yù)期被階段性強(qiáng)化。雖然市場開始類比2016年的供給側(cè)改革，提前押注再通脹，但僅僅基于供給收縮邏輯的通脹敘事可能延續(xù)性不強(qiáng)，需求端政策或為漲價預(yù)期提供更好的支撐，帶動“反內(nèi)卷交易”二次升溫。
債市做多窗口或進(jìn)一步后移
貼息政策通過“財政補(bǔ)位+結(jié)構(gòu)性降息”組合，顯著壓縮了央行年內(nèi)貨幣政策總量寬松空間，年內(nèi)降息概率進(jìn)一步下降，考慮個人貸款貼息政策將持續(xù)至2026年8月31日，預(yù)計下一次降息窗口將后移至2026年一季度，年內(nèi)不排除有“防御式降息”可能。需求端政策或使得通脹預(yù)期得以延續(xù)，權(quán)益市場走勢強(qiáng)勁短期或?qū)行纬沙掷m(xù)性壓制，做多窗口或進(jìn)一步后移，曲線陡峭化概率提升。
風(fēng)險提示
技術(shù)分析具有一定局限性；宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。
|
|
