>> 華鑫證券-凱美特氣(002549)公司事件點評報告：業(yè)績扭虧為盈，電子特氣打開增長新空間-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
凱美特氣發(fā)布2025半年度業(yè)績報告：公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入3.10億元，同比增長10.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，成功扭虧為盈。其中2025年第二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元，同比增長7.13%、環(huán)比下降9.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比增長22.62%、環(huán)比下降24.11%。
投資要點
▌銷量擴張疊加非經(jīng)常性損益減少帶動公司整體業(yè)績扭虧為盈
凱美特氣2025上半年業(yè)績顯著修復(fù)，產(chǎn)品銷量擴張是關(guān)鍵因素。隨著上半年氣溫逐步回暖，公司食品用氣進入銷售旺季，帶動產(chǎn)品銷量回暖。從產(chǎn)品營收上看，公司主要產(chǎn)品氫氣、二氧化碳、燃料、空分氣體、特種氣體產(chǎn)品在2025年上半年分別實現(xiàn)營收1.04\0.98\0.88\0.13\0.06億元，同比分別增長7.30%\6.53%\14.69%\56.27%\8.74%。從盈利能力上看，公司主要產(chǎn)品的毛利率隨市場逐步回暖。公司氫氣、二氧化碳、燃料、空分氣體、特種氣體產(chǎn)品毛利率分別較2024年水平上升6.12\1.99\13.66\12.28\119.2pct。公司2024年支出約8740萬元用于股權(quán)激勵，并且依據(jù)稀有氣體市場下行計提了存貨跌價準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司2024年非經(jīng)常性損益項目和資產(chǎn)減值損失擴大，繼而影響整體業(yè)績。2025年上半年，以上兩項均大幅好轉(zhuǎn)，公司非經(jīng)常性損益為613.96萬元，資產(chǎn)減值損失為-9.9萬元，解除了對公司業(yè)績的拖累。疊加上公司銷量擴張和盈利能力恢復(fù)，帶動整體業(yè)績扭虧為盈。
▌減控費用成果斐然
2025年上半年，公司費用端改善顯著，公司銷售\管理\財務(wù)\研發(fā)費用率分別為3.65%\11.94%\-0.21%\5.62%，較去年同期分別變化為-5.43pct\-22.68pct\+0.66pct\+0.06pct。其中公司管理費用為3706萬元，較去年同期減少6015萬元，減幅達到61.88%，主要源于公司去年股權(quán)激勵支出較多。現(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.57億元，較去年同期無重大變化。
▌布局電子特氣，打開增長新空間
特種氣體是隨著電子行業(yè)的興起而在工業(yè)氣體門類下逐步細(xì)分發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)，屬于高技術(shù)高附加值產(chǎn)品。按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，特種氣體主要包括電子特氣、醫(yī)療氣體、激光氣體、電光源氣體等。電子特氣廣泛應(yīng)用于清洗、光刻、刻蝕、摻雜、外延沉積等半導(dǎo)體工藝制程中，是我國追求半導(dǎo)體領(lǐng)域獨立自主的必經(jīng)領(lǐng)域。目前我國高端電子特氣自給率較低，國家各部委相繼發(fā)布了《國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域目錄》、《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》等指導(dǎo)性政策，推動電子特氣國產(chǎn)化。公司于2017年設(shè)立電子特種氣體分公司并投建電子特氣項目，目前公司光刻氣產(chǎn)品已獲得ASML子公司Cymer及GIGAPHOTON等光刻機廠商的合格供應(yīng)商認(rèn)證，準(zhǔn)分子激光氣體產(chǎn)品已獲得Coherent（相干）認(rèn)證?？蛻舴矫?，公司積極切入國內(nèi)外高端客戶，已經(jīng)與中芯國際、長江存儲等龍頭企業(yè)建立合作關(guān)系。公司還計劃依托全國多地建設(shè)生產(chǎn)基地，擴張產(chǎn)能，強化循環(huán)經(jīng)濟模式，提升資源利用效率。未來，隨著電子特氣國產(chǎn)替代進程加快及氫能等新興領(lǐng)域需求上升，公司有望借助產(chǎn)能擴張打開增長新空間。
▌盈利預(yù)測
公司由二氧化碳等食品用氣切入電子特氣領(lǐng)域，光刻氣產(chǎn)品已被用于多家半導(dǎo)體企業(yè)。預(yù)測公司2025-2027年主營收入分別為6.52、7.20、8.00億元，歸母凈利潤分別為1.04、1.23、1.43億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為100.8、85.2、72.9倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
市場競爭加?。豁椖拷ㄔO(shè)進度不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動；原材料價格波動；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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