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供給端：行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)接近尾聲，看好供給端格局優(yōu)化
　　2019年至2024年間，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程不斷加快，行業(yè)有效產(chǎn)能由4669萬噸提升至8427.5萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)到12.5%。從PTA行業(yè)未來擴(kuò)產(chǎn)情況來看，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)合計(jì)達(dá)到870萬噸，其中東方盛虹、三房巷、新鳳鳴分別新增250、320、300萬噸。再往后看，2026年及以后規(guī)劃產(chǎn)能仍有合計(jì)800萬噸。但考慮到當(dāng)前PTA盈利承壓，其投產(chǎn)進(jìn)程尚存在較大不確定性，2025年或已接近國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的尾聲。同時(shí)，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2025年8月，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能中，投產(chǎn)超20年、15年、10年的老裝置產(chǎn)能分別達(dá)到230、545、3315萬噸，分別占總產(chǎn)能的2.6%、6.2%、37.4%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)依舊存在部分老舊裝置，同時(shí)由于近年來PTA技術(shù)的迭代進(jìn)步，老舊裝置加工費(fèi)或顯著高于新投裝置，在此背景下，部分高成本、低競(jìng)爭(zhēng)力的老舊產(chǎn)能或面臨出清。此外，截至2025年8月，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)產(chǎn)能CR7也達(dá)到76%，集中度較高，龍頭企業(yè)具備一定的定價(jià)權(quán)，同時(shí)也為行業(yè)自律與反內(nèi)卷創(chuàng)造了良好的條件。
　　需求端：PTA下游主要為聚酯纖維、瓶片、薄膜，需求持續(xù)增長(zhǎng)
　　PTA下游最大需求來源為滌綸長(zhǎng)絲與滌綸短纖。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，2024年，PTA主要用于制備聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯（PET），此類需求占比達(dá)到98%，具體產(chǎn)品包括聚酯纖維（71%）、聚酯瓶片（23%）與聚酯薄膜（7%）。可以發(fā)現(xiàn)，聚酯纖維為PTA最大需求來源，其又可分別滌綸長(zhǎng)絲與滌綸短纖，占比分別為82%、18%。內(nèi)需方面，隨下游聚酯纖維、瓶片及薄膜需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，2019-2024年間國(guó)內(nèi)PTA表觀消費(fèi)量由4236萬噸持續(xù)提升至6558萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)到9.13%，其中2023-2024年表觀消費(fèi)量增速分別達(dá)到18.39%、11.32%。出口方面，2020年國(guó)內(nèi)PTA進(jìn)口量、出口量分別為61.6、84.7萬噸。2021年起，伴隨國(guó)內(nèi)PTA在建產(chǎn)能的陸續(xù)落地，PTA進(jìn)口量大幅下降，截至2024年已降至1.8萬噸。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)PTA出口量持續(xù)增長(zhǎng)，截至2024年已達(dá)到441.8萬噸，約占2024年國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)量的6.3%。
　　推薦及受益標(biāo)的
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前PTA行業(yè)或已接近擴(kuò)產(chǎn)尾聲，未來供給端格局有望迎來優(yōu)化。同時(shí)，伴隨下游聚酯纖維、瓶片、薄膜等需求的穩(wěn)步提升，PTA需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。在此背景下，我們看好PTA產(chǎn)品盈利逐步迎來修復(fù)。推薦標(biāo)的：恒力石化、榮盛石化、新鳳鳴、桐昆股份等。受益標(biāo)的：恒逸石化、三房巷、東方盛虹等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程超出預(yù)期；其他風(fēng)險(xiǎn)詳見第十頁(yè)標(biāo)注。1。