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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　國(guó)內(nèi)：7月信貸超季節(jié)性回落。1）貨幣政策：二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策；8月15日開(kāi)展5000億買斷式逆回購(gòu)操作。2）宏觀政策：增值稅法實(shí)施條例向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)；三部門對(duì)于單筆5萬(wàn)元以上的消費(fèi)，以5萬(wàn)元消費(fèi)額度為上限進(jìn)行貼息；九部門服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款可享1%貼息，貼息貸款規(guī)模最高達(dá)100萬(wàn)元。3）金融數(shù)據(jù)：7月新增社融1.16萬(wàn)億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小。4）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.7%；7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)1.6%；7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降12.0%。5）風(fēng)險(xiǎn)因素：中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明自2025年8月12日起再次暫停實(shí)施24%的關(guān)稅90天。
　　海外：7月通脹數(shù)據(jù)存在擾動(dòng)。1）貨幣政策：澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)第三次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.6%；日本央行部分高官呼吁放棄模糊通脹指標(biāo)，貝森特指出日本央行明顯“行動(dòng)太慢”；美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示9月大幅降息沒(méi)必要，古爾斯比表示9月降息不要倉(cāng)促，穆薩萊姆表示現(xiàn)在判斷下月是否支持降息還太早；貝森特公開(kāi)“下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席”遴選條件：縮減職能、“往前看”而非依賴“歷史數(shù)據(jù)”。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)7月CPI同比上漲2.7%低于預(yù)期，7月PPI環(huán)比飆升至0.9%，創(chuàng)三年新高，同比升至3.3%；7月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.5%；8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值58.6，不及預(yù)期的62；日本二季度GDP同比增長(zhǎng)1.2%。3）風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具使用量288.18億美元?jiǎng)?chuàng)2021年以來(lái)新低；IEA月報(bào)顯示明年全球石油供應(yīng)或?qū)?yán)重過(guò)剩；對(duì)沖基金以四個(gè)月來(lái)最快速度做空美股；特朗普宣布華盛頓特區(qū)進(jìn)入公共安全緊急狀態(tài)；貝森特稱“絕大部分”美國(guó)貿(mào)易談判將在10月前完成；美俄元首阿拉斯加會(huì)晤。
　　策略
　　全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)創(chuàng)出新高。隨著美國(guó)央行年會(huì)的召開(kāi)，市場(chǎng)預(yù)期短期預(yù)計(jì)存在波動(dòng)。數(shù)據(jù)層面，美國(guó)7月CPI雖然繼續(xù)放緩，但是核心CPI的穩(wěn)定和PPI環(huán)比的大幅上行，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏預(yù)期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。關(guān)注美國(guó)央行年會(huì)，在2020年的年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向了平均通脹目標(biāo)制，以支持疫后的經(jīng)濟(jì)；今年隨著全球化格局的轉(zhuǎn)變，美國(guó)通脹的問(wèn)題持續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)的政策框架也將發(fā)生進(jìn)一步的轉(zhuǎn)變。美國(guó)逆回購(gòu)工具使用量創(chuàng)歷史新低，關(guān)注短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　全球：美元看多（+ DXY），美債看空（- TU）；
　　國(guó)內(nèi)：戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2509-1×T2509）。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣沖突升級(jí)，歐美債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，日元升值風(fēng)險(xiǎn)