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摘要
　　【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率多數(shù)上行。國債期貨主力合約相應(yīng)均為下跌走勢。成交持倉方面，四個品種均呈現(xiàn)成交上升持倉下降態(tài)勢?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行24只，總金額4642.6億元，凈融資額3575.3億元。凈融資近期維持高位，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，7月表內(nèi)貸款弱于季節(jié)性，大部分分項季節(jié)性下行，企業(yè)長貸罕見負(fù)增長。社融符合季節(jié)性，受到政府融資超季節(jié)性的支持。M2增量稍好于季節(jié)性，增速繼續(xù)加快。此前數(shù)據(jù)顯示，7月CPI同比持平，PPI繼續(xù)下降，二者表現(xiàn)均弱于預(yù)期。央行本周公開市場操作凈投放流動性851億元，其中包括繼續(xù)進(jìn)行的5000億元逆回購操作。短端資金利率維持低位附近。政策方面，財政部等就增值稅法實施條例公開征求意見，以增強(qiáng)稅制可操作性。個人消費貸款財政貼息政策實施方案發(fā)布，對除信用卡外消費貸款實施貼息政策，或有利于汽車等大型耐用品消費?？傮w上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，基本面關(guān)鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時警惕外需風(fēng)險，通縮風(fēng)險將有階段性改善。海外方面，市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期維持90%左右波動。美債收益率和美元指數(shù)基本延續(xù)震蕩走勢，人民幣匯率窄幅震蕩。地緣政治風(fēng)險變動不大，市場風(fēng)險偏好總體加速上升。【市場邏輯】近期數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善步伐減慢，利空減弱。中美貿(mào)易、海外地緣政治風(fēng)險暫無影響。貨幣寬松是潛在利多，財政政策影響偏空，其他政策影響已經(jīng)結(jié)束。資金成本暫無影響，供給利空增加仍需警惕。匯率影響不大，風(fēng)險偏好總體呈現(xiàn)大幅利空影響。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯基本結(jié)束，核心將轉(zhuǎn)向名義增長是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，期債短線技術(shù)面持續(xù)走弱尤其是長端，短線以把握下行交易性機(jī)會為主，但需要輕倉入場控制風(fēng)險。期現(xiàn)方面，四個品種均為小幅升水，TS有走升趨勢，其他品種則下行，IRR主要關(guān)注長端合約?？缙诜矫妫琓F、TL當(dāng)季-次季合約價差仍高于95%歷史無套利，未來主要機(jī)會則在8月后期。曲線方面，期限價差繼續(xù)向上，曲線走陡機(jī)會仍在，尤其是30年相關(guān)品種，長期形態(tài)方向或正在確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.288-102.298；TF壓力106.320-106.340，支撐105.520-105.540；T壓力109.205-109.255，支撐108.095-108.145；TL壓力121.54-121.64，支撐116.70-116.80。