>> 國金證券-石頭科技(688169)右側(cè)信號已至，Q3開啟業(yè)績上行周期-250817
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
950KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平,王剛 |
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業(yè)績簡評
公司發(fā)布2025年中報，公司2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.0億元，同比+79.0%；歸母凈利潤6.8億元，同比-39.6%。2025Q2實(shí)現(xiàn)44.8億元，同比+73.8%；歸母凈利潤4.1億元，同比-43.2%。
經(jīng)營分析
全球份額持續(xù)引領(lǐng)，新品類放量驅(qū)動高增。公司2025年Q2收入保持高速增長，主要系：1）延續(xù)積極的產(chǎn)品和市場策略，全球市場份額持續(xù)提升；2）國內(nèi)市場受益于國補(bǔ)，掃地機(jī)保持較高增長3）洗地機(jī)等新品類放量迅猛，成為重要增長引擎。
毛利率短期承壓，費(fèi)用投放維持高位。2025H1公司毛利率為44.6%，同比下降約9.2pct。主要系：1）為拓展海外市場，產(chǎn)品價格帶拓寬；2）北美關(guān)稅政策變化導(dǎo)致成本增加；3）毛利率相對較低的洗地機(jī)等新品類收入占比提升。2025H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為27.4%/2.9%/8.7%/-1.8%，同比+7.3pct/-0.2pct/-0.6pct/+0.5pct7。銷售費(fèi)用率大幅提升主要系公司加大全球品牌建設(shè)、市場推廣及渠道建設(shè)投入所致。綜合影響下，公司2025H1歸母凈利率為8.6%，同比下降16.8pct。
預(yù)計Q3迎來業(yè)績上行周期。展望未來，在國內(nèi)外掃地機(jī)行業(yè)有望維持較高景氣+洗地機(jī)放量+開拓割草機(jī)品類三重驅(qū)動下，公司有望保持較高成長性。利潤率方面，在洗衣機(jī)業(yè)務(wù)大幅減虧+洗衣機(jī)業(yè)務(wù)盈利逐步修復(fù)下，預(yù)計利潤率迎來明顯修復(fù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為19.5、31.1、40.2億元，同比分別-1.3%、+59.3%、+29.5%，目前股價對應(yīng)PE25x、15x、12x。我們持續(xù)看好掃地機(jī)市場中長期成長性及公司在全球市場持續(xù)份額擴(kuò)張的潛力，Q3迎來業(yè)績上行周期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
滲透率提升不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化
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