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公司收入符合預期，業(yè)績超過預期。石頭科技2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入79.03億元，同比上升79%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.78億元，同比下降40%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤5.00億元，同比下降42%。其中，Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.75億元，同比上升74%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.10億元，同比下降43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.58億元，同比下降50%。公司收入符合我們預期，業(yè)績超過預期。
　　內銷以舊換新疊加大促帶動放量，外銷調整逐漸到位。掃地機業(yè)務方面，公司內銷在國補刺激下延續(xù)高速增長，根據奧維云網數據，2025年4/5/6月掃地機行業(yè)線上銷額分別同比增長81%/29%/27%，石頭科技份額分別達到26%/35%/26%，公司P系列站穩(wěn)高性價比價位段份額，并推出機械臂等多款新品引領行業(yè)前沿方向，外銷方面，公司北美受到關稅擾動較大，歐洲切換至自營、產品策略進行積極調整，訂單端快速放量，亞太經銷渠道繼續(xù)保持高利潤率，此外，公司在北美市場，通過在Amazon、Home Depot、Target、Bestbuy、Costco等線上平臺開設線上品牌專賣店，通過線下門店和SKU數量的拓展，實現(xiàn)了口碑與銷量的雙增長，線下市場開始貢獻收入業(yè)績。
　　洗地機業(yè)務成為新成長級。洗地機業(yè)務方面，公司經歷三個季度的研發(fā)創(chuàng)新、快速增長，在2025年進入收獲期，規(guī)模效應發(fā)揮優(yōu)勢，公司洗地機份額在2025年5/6月分別達到了27%/21%，A30系列快速推出通過多個SKU進行多價位段布局，并開始貢獻利潤。洗衣機業(yè)務上半年推出帶有蒸汽除皺的洗烘一體機，也有洗烘套裝產品、Hello Kitty聯(lián)名等進行了持續(xù)嘗試，但行業(yè)比較成熟，技術創(chuàng)新優(yōu)勢一時較難施展，后續(xù)預計有投入端的收縮，擇機出發(fā)。
　　盈利預測與投資評級。公司外銷表現(xiàn)強勁，內銷增長多價格帶覆蓋，海外渠道調整基本到位，我們維持25-27年盈利預測分別為20.2/24.1/28.8億元，同比分別+2.3%/19.0%/19.6%，對應當前市盈率分別為23/20/16倍，公司掃地機領域品牌力+產品力顯著領先，海外市場空間廣闊，維持”買入“投資評級。
　　風險提示：關稅政策調整風險，原材料價格波動風險，國際海運費用波動風險。